全球化學品產業仍處於低迷狀態
全球化工產業仍深陷長期低迷，主要生產商的產能利用率已跌破75%。需求疲軟加上持續的供應過剩正推動這一趨勢，其中基礎化學品受衝擊最為嚴重。 自2022年以來，建築與汽車產業的消費疲軟，與激進的產能擴張形成衝擊，尤其是來自中國的擴張——該國在關鍵基礎化學品（例如丙烯酸、苯、丙烯、環氧乙烷、純鹼、苯乙烯）的全球產能佔比已逼近50%。 這股增長浪潮已壓低全球產能利用率，並正擠壓利潤率及拖累價格走勢。與此同時，能源成本的下降使美國和中東的生產商得以提高產量，進一步加劇供需失衡，並將貿易流向低成本地區。
受整體經濟逆風影響，大多數化學品細分市場的需求依然疲軟。作為兩大下游市場的建築業和汽車業，持續拖累銷量表現。 不過，預計2026年這兩大產業在部分地區將出現好轉。此外，美容與香氛等以消費為導向的品類，在經歷多年創紀錄的增長後，現正趨於正常化。這迫使香氛化合物、溶劑及包裝聚合物的供應商重新調整產能與定價策略。
石化產業的供過於求仍是當今市場的主要特徵。中國便是此挑戰的典型例證：儘管利潤微薄且長期面臨產能過剩，新廠投資卻仍在持續。預計2026年中國聚乙烯產能甚至將再擴增16%（資料來源：JLC）。 然而，當局正討論採取反衰退措施以遏制過度擴張。這包括計劃暫時關閉較舊的石化設施（約佔全國產能的40%），進行改造以提高產出率，並可能將生產進一步向上游價值鏈轉移。若此舉得以實施，中長期而言將能為該產業帶來顯著緩解。 除了中國的高產能外，受惠於廉價的乙烷及低迷的能源價格，美國和中東生產商相較於以石腦油為原料的競爭對手（例如歐洲），仍持續享有結構性成本優勢。這使得乙烯產出極具競爭力，並能積極出口聚乙烯等衍生物。
歐洲受成本壓力與進口洪流雙重打擊
鑑於有利的供應條件與持續疲弱的需求基本面，全球價格與利潤率仍面臨壓力，其中歐洲首當其衝。美國和中東生產商透過供應低成本聚合物對歐洲市場施加壓力，而中國則正擴大其較便宜下游產品（如PVC和PET）的出口規模。 受高昂能源與碳成本所困，歐洲企業競爭力持續下滑，導致利潤率受擠壓、產量下降，以及工廠關閉速度加快。
近期指標顯示低迷態勢將持續。在歐盟27國中，整體活動仍較去年同期下滑，產量較2019年水平低20%。作為歐洲最大化工生產國，德國仍是表現最落後的國家。 企業調查也顯示景氣低迷將持續：全歐大陸的新訂單仍持續疲軟，企業將需求疲弱列為限制產量的主要因素。整體產能利用率亦維持在75%以下，但受近期工廠關閉的影響，似乎已趨於穩定。
隨著成本壓力加劇，歐洲化工生產商正加強呼籲政府介入。其訴求包括反傾銷稅、能源補貼以及取消碳稅。政策回應遲緩，成效尚未顯現。例如，歐盟近期公布了《化工產業行動計畫》，以應對這些競爭限制。 德國亦已針對高耗能產業提出一項紓困方案（尚待實施），內容包括自2026年起將工業用電價格定為0.05歐元/千瓦時，並降低電力稅費。然而，這些措施迄今尚未落實。
中國以外的亞洲地區同樣面臨壓力。印度的特種化學品產業雖受製藥及農用化學品需求帶動而擴張，但美國50%的關稅衝擊將迫使供應鏈轉向，並侵蝕其競爭力。為此，印度已放寬對中國聚氯乙烯（PVC）和聚乙烯（PE）等基礎化學品的進口限制。 南韓則面臨中國需求疲軟導致的出口下滑與競爭力削弱，這正推動產業整合（例如樂天與現代的合併）。與此同時，儘管面臨產能過剩及整體市場疲軟，馬來西亞和印尼的油脂化學品產業仍因全球轉向生物基原料而受惠。
低迷期中的機遇
化學產業正經歷週期性放緩，但仍有部分領域展現韌性。大規模生產且利潤微薄的大宗化學品，正承受著最沉重的打擊。 價格下跌正將缺乏競爭力的生產商擠出市場，重塑貿易流向，並使市場份額集中於具備結構性成本優勢的國家，尤其是中東、美國和中國。這些企業即使面臨壓力，仍處於更有利的位置來度過難關。
特種化學品的情況則截然不同。這類產品產量較小，專為利基應用而生產，且利潤率較高，因此具備定價能力且替代性有限。隨著廉價原料的供應，特種化學品生產商在市場低迷時期往往表現優於大盤。
這種分化正促使業界進行戰略調整。大型大宗商品企業正利用這波低迷期升級基礎設施，並向上游價值鏈邁進。在中國，政策驅動的「內轉」正加速老舊設施的翻新，並向特種化學品領域轉型。 海灣地區的生產商則利用成本優勢，透過併購擴展下游業務，同時投資原油轉化工技術——將石化產出率提升至70–80%，相較於傳統煉油的10–20%。 此外，企業為在需求復甦後能投身高附加值生產，暫時關閉廠區進行升級的作法正變得越來越普遍。
隨著企業追求規模與創新，業界整合步伐正不斷加快。 阿布扎比國家石油公司（ADNOC）以117億歐元收購科思創（Covestro），凸顯了業界向高性能聚合物及整合平台發展的趨勢。美國企業亦正在重塑業務組合：西方石油（Occidental）正出售OxyChem，杜邦（DuPont）則退出芳綸業務，以更專注於特種化學品領域。
化肥市場趨於穩定，但風險依然存在
化肥價格雖已從2022年的高峰回落，但仍高於危機前的平均水平。近期天然氣價格的下跌緩解了氮肥的生產成本，而美國對氮肥和磷肥產品實施的關稅豁免，則改善了貿易流動並減輕了國內價格壓力。 受農作物價格及季節性播種支撐，需求依然堅挺，但供應增長有限，且因中國對磷肥實施更嚴格的出口管制而進一步受限，導致市場仍面臨能源價格波動及地緣政治風險。
儘管天然氣成本下降，氮肥價格仍回升至每公噸700–800美元，反映出供應緊俏及季節性需求強勁。美國的關稅豁免可能導致短期供過於求，並加劇出口商之間的競爭。 磷酸鹽價格已趨於穩定，但關稅豁免預計將縮小美國與全球之間的價格差距，並提振自摩洛哥和沙烏地阿拉伯的進口；與此同時，中國的出口限制仍持續抑制全球供應量。 鉀肥市場相對穩定，價格維持在每公噸 300–350 美元，這得益於加拿大和白俄羅斯的供應韌性，以及相較於其他細分市場較低的波動性。儘管存在地緣政治風險，俄羅斯的貨運仍基本未受中斷，從而鞏固了市場穩定性。
圖表 2 EN（請在下方填入標題）
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作者與專家
圖表 1：產能利用率
資料來源：FED、DG ECFIN、NBS、Macrobond、Coface
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