石油供應充裕，需求增長溫和
根據 2025 年底的石油市場基本面顯示，2026 年將以持續的供應過剩局面揭開序幕。預計 2026 年全球供應量將增加超過 200 萬桶/日（mb/d）。 在環球工業增長放緩、貿易緊張局勢持續，以及發達經濟體和中國能源轉型加速的背景下，供應增幅仍遠高於需求——後者預計僅增長0.8至1百萬桶/日。因此，市場將以結構性過剩的態勢邁入2026年，而正在進行中的項目所帶來的慣性效應更將加劇此一局面。
在此背景下，油價預計將維持下行趨勢。布蘭特原油價格在2025年底穩定於約68美元後，2026年均價可能落在60美元左右，創下自2021年以來的最低水準。 今年上半年似乎最為脆弱，原因在於新供應量湧入之際，需求仍受製造業疲軟所制約。 下半年仍存在較多不確定性：針對俄羅斯、伊朗及委內瑞拉的制裁發展、OPEC+關於配額的決策、美國頁岩油生產商對油價下跌的反應，以及全球經濟增長的走勢，都將是可能影響油價走勢的主要因素。
儘管OPEC+的產量走勢仍不明朗，但預計2026年的供應增長將主要由非OPEC+國家帶動。 美國將繼續保持全球最大產油國的地位，但其邊際貢獻預計將下降：西德州中質原油（WTI）期貨價格仍接近新頁岩油井的盈虧平衡點——通常介於55至65美元之間——這抑制了投資，尤其在鋼鐵關稅導致成本上升的情況下。 儘管頁岩盆地的產量存在不確定性，但阿拉斯加及墨西哥灣近海的傳統油田將繼續為增長提供適度支撐。與此同時，受惠於巴西和圭亞那新浮式生產儲卸油裝置（FPSO）的投產，以及挪威的穩定增長，全球近海產量在2026年仍將是重要驅動力。 加拿大將持續擴展其油砂開發，而阿根廷瓦卡穆埃爾塔（Vaca Muerta）頁岩油田的產能提升，亦將有助於增加全球供應量。
2026年石油需求增長將維持溫和。新興經濟體將佔需求增長的大部分。 預計從2026年起，印度將成為需求的主要驅動力，這得益於其持續的經濟增長以及汽車電動化程度仍相對有限；而中國則因結構性放緩及交通領域的快速電動化，其消費增長將趨於疲軟。在歐洲，能源轉型將繼續逐步減少某些領域的石油使用。
需求溫和與供應充裕的雙重因素，預計將導致2026年庫存累積，使市場維持供過於求的狀態，並對原油價格施加持續壓力。 在此背景下，石油公司的表現將呈現兩極化：綜合型大型企業將受益於其下游及石化業務的韌性，而高成本生產商——特別是部分美國頁岩油企業及複雜的海上項目——其利潤率將受到擠壓。 相反地，受惠於低原油價格，以及歐美煉油產能下降導致精煉產品價格維持高位，2026年的煉油利潤率預計將保持強勁。
全球液化天然氣（LNG）供應增加重塑天然氣市場
與2022年後的冬季不同——當時歐洲成功將天然氣庫存補充至接近95%至100%的水平——該大陸正以顯著較低的庫存水平步入2025–2026年冬季：平均庫存率為83%，西北歐地區則為79%。 儘管儲備量處於歷史低點，歐洲天然氣價格卻依然保持著驚人的穩定。市場中這種持續的（相對）疲軟，主要可歸因於當前正在重新定義全球天然氣供需平衡的主導因素：全球液化天然氣（LNG）供應的快速增長。 特別是美國液化天然氣（LNG）供應充沛、調度靈活且產量持續增長，這自然降低了歐洲儲氣設施的戰略重要性。 美國正逐漸確立其作為全球天然氣市場事實上的儲存樞紐、主要供應商及價格基準的地位，這降低了歐洲對自身庫存水準的敏感度。除美國之外，全球液化產能預計將顯著增加，特別是在加拿大和卡達。
在歐洲需求（經季節性調整）預期將大致持穩的背景下，全球液化天然氣供應的擴張將有助於穩定 TTF 價格。預計這些價格將維持在遠低於 2022 年峰值的水平，當時平均價格曾超過 120 歐元/兆瓦時。 然而，價格不會回歸至2018–2019年間徘徊於每兆瓦時15–20歐元左右的水平。 隨著2026年TTF平均價格穩定在每兆瓦時28至30歐元左右，這將反映出市場狀況有所緩和，但結構性成本仍高於能源危機之前。
全球天然氣供應的增加將導致價格趨於溫和，但美國將是個例外。亨利樞紐（Henry Hub）價格可能會小幅上漲，但仍低於其他任何區域價格。這種相對上漲是由於庫存水平較低所致，這是美國液化天然氣（LNG）出口快速擴張的直接後果——這些出口正吸收國內生產中日益增長的份額。 在此背景下，TTF與亨利樞紐的價差預計將在2025年底觸及2022年能源危機以來的最低點後，於2026年持續收窄。儘管如此，美國仍將保持有利的競爭地位。
除歐美之外，2026年的天然氣市場仍將由亞洲主導，該地區將繼續成為全球需求的主要來源。 在印度和東南亞的帶動下，該地區的天然氣消費量將溫和增長，而中國的增長則會較為溫和。全球液化天然氣（LNG）供應充裕，應能使亞洲價格（JKM）維持在溫和水平，遠低於2022年所見的緊張局面；儘管如此，由於買家之間為爭奪貨源而展開競爭，亞洲溢價現象仍將持續。
可再生能源的擴張將由太陽能引領
2026年，再生能源將持續強勁擴張。其中太陽能將呈現最顯著的增長，其次為風力發電。 儘管2024年再生能源僅佔一次能源結構的14.6%，但預計到2026年，其在發電量中的占比（32%）將超越煤炭。然而，這項增長也將凸顯將再生能源整合至電力系統所面臨的日益嚴峻挑戰。
區域間的差距仍將十分明顯。亞洲將繼續成為增長的主要驅動力，其中中國將佔全球新增裝機容量的一半以上，而印度的擴張步伐亦正在加速。歐洲將持續增加裝機容量，但其進展將受到電網瓶頸、行政延誤、高昂融資成本以及並網困難等因素的阻礙。 在美國，儘管《通脹削減法案》為發展帶來強勁動能，但更不確定的監管環境正削弱這股勢頭：包括特定稅收抵免可能的變動、更嚴格的進口限制、多個離岸風電專案遭遇的困難，以及聯邦土地上更嚴格的許可程序。 在亞洲以外的新興經濟體中，增長將持續呈現不均衡態勢，往往受限於融資管道不足及電力基礎設施薄弱。
太陽能和風能的供電波動性將增加對靈活性、儲能及電網強化需求，而過量發電情況的頻繁發生，則需要更精確地管理平衡與互聯。 與此同時，各類用途（供暖、交通、工業）的電氣化將需要對基礎設施進行巨額投資。因此，可再生能源的未來將取決於整合這部分產能的能力，與新增產能同樣重要。
與供應鏈相關的風險仍將居高不下。中國主導著太陽能模組、中間組件及關鍵設備的生產，同時也掌控著稀土的開採，尤其是對風力發電機至關重要的稀土精煉。這種集中態勢使該產業面臨地緣政治與產業層面的脆弱性。
儘管裝機量強勁增長，設備製造商的利潤率仍面臨壓力。根據國際能源署（IEA）數據，自2023年以來，中國光伏價格已下跌超過60%，將利潤率壓縮至約10%，並導致自2024年初以來累計虧損約50億美元。 在風力發電領域，中國以外的製造商去年也錄得約12億美元的虧損，反映出高成本環境及持續存在的供應鏈緊張局勢。
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