2027年：建筑业复苏一再推迟
预计全球建筑业将在2026年底前于发达经济体恢复增长，并在2027年全面复苏。尽管如此，复苏进程却比此前预期的更为艰难且缓慢。 2026年初在欧洲和北美主要市场出现的乐观情绪，随着中东局势再度紧张而逐渐消退。由此导致的长期利率上升收紧了融资条件，对住房需求和商业房地产投资均构成压力。
这场冲突还通过成本渠道对该行业产生了影响。 全球供应链的中断再次加剧了建筑投入品价格的上涨压力，这既影响了水泥、玻璃和沥青等高能耗材料，也波及了更直接受波及海湾贸易路线中断影响的产品，包括铝以及用于隔热材料、涂料和PVC产品的各种石化衍生物。 融资成本上升与成本压力重现的双重打击，进一步削弱了整个行业的信心。
因此，建筑活动的复苏不断被推迟。住宅和商业建筑继续受到信贷条件紧缩、不确定性加剧以及投资者意愿低迷的制约。然而，基础设施、公共工程和土木工程仍为行业韧性提供了关键支撑。 这些领域的投资得到了四大强劲结构性驱动因素的支持，这些因素正在重塑全球建筑需求：脱碳（特别是在欧洲）、数字化（特别是在美国）、主要经济体之间的经济脱钩及对更高工业主权的追求，以及不断增长的国防开支。 这些力量共同支撑着项目储备，即使建筑业的传统周期性驱动力持续面临压力。
住房仍是该行业最薄弱的环节
作为建筑业中周期性最强的组成部分，住房市场在全球范围内持续趋于稳定，但速度低于预期。 受地缘政治紧张局势引发的通胀担忧影响，欧盟各地的抵押贷款利率仍居高不下。本周期早期观察到的抵押贷款发放的逐步复苏势头已减弱，这延缓了建筑许可、住房开工以及最终建筑营业额的改善。
在法国和德国等大型市场，挑战尤为严峻：当地住宅建设依然低迷，房地产开发商的财务困境继续拖累行业活动。 传导机制十分明确：家庭购房能力受限导致需求减少，进而抑制新项目启动，并延缓整个行业的复苏。尽管如此，欧洲各市场的状况远非一致。部分市场仍展现出显著的韧性，尤其是荷兰和西班牙，这些地区持续存在的住房短缺问题继续支撑着需求和建筑活动。
在北美，住宅建设势头持续减弱。美国和加拿大的新房建设活动均呈疲软态势，这体现在建筑许可发放量和住房开工量的下降上，并表现为新建住宅价格的下跌。 美加两国的前景依然不明朗。在美国，略微下降的抵押贷款利率促使卖家重返现房市场，从而改善了供应状况，并降低了新建房产的相对吸引力。与此同时，已竣工但未售出的房屋库存持续增加，给开发商带来了越来越大的压力，并拖累了未来项目的储备。 加拿大面临类似的挑战。开发商正面临需求疲软、库存增加和销售价格走低的问题。这些压力因结构性制约因素而持续加剧，包括技术工人持续短缺以及建筑成本居高不下，这限制了该行业重拾增长动能的能力。
亚太地区大部分地区的住宅建设依然脆弱，尽管各市场背后的驱动因素差异显著。中国仍在努力应对住房供应过剩这一历史遗留问题，且几乎没有迹象表明情况会持续好转。 在日本和韩国，尽管东京和首尔等主要大都市区的走势相对强劲，但不利的人口趋势仍在继续抑制全国层面的增长。 在其他地区，城市化始终提供着强劲的推动力。印度的住房和基础设施需求得益于快速的人口增长和持续的城市扩张。澳大利亚也逆势而行，尽管利率上升，但住宅建设活动仍相对迅速地恢复。强劲的移民潮和长期的住房短缺继续为建筑需求提供有力支撑。
海湾地区的形势则喜忧参半。沙特阿拉伯的建筑活动依然强劲，并得益于庞大且不断增长的人口以及庞大的投资储备。然而，在阿拉伯联合酋长国（阿联酋），前景已变得更加不确定。 阿联酋房地产市场高度依赖外资和国际买家，因此对地缘政治情绪的变化尤为敏感。近期的不确定性促使部分投资者采取观望态度，这导致交易量下滑并削弱了市场信心。这一情况已开始逐渐影响房价走势，尤其是期房项目。 持有大量未售房产库存的开发商面临的风险尤为突出。尽管迪拜和阿布扎比的长期结构性吸引力依然完好，但短期前景将很大程度上取决于地缘政治局势的发展。
基础设施和公共工程仍是稳定的支柱
土木工程仍是全球建筑行业中最具韧性的细分领域。在欧洲，该细分领域在2026年上半年增长了3%，预计在整个2027年仍将是增长的关键驱动力。公共投资计划与长期基础设施需求的共同作用，支撑了该领域的活动。 德国重振的基础设施雄心，加上欧盟资金在中东欧、意大利和西班牙的持续投入，应能在未来几个季度维持项目储备。
然而，这一前景并非没有局限性。欧洲多个经济体财政纪律的逐步恢复，可能会抑制新公共投资承诺和地方项目的规模，而政治周期也可能带来额外的不确定性。 例如，在法国，近期举行的2026年市政选举对该行业上半年营业额造成了压力，而2027年的总统大选可能会给大型基础设施项目增添一层不确定性。尽管面临这些不利因素，整个欧洲大陆的该行业仍处于相对健康的状态。 劳动力短缺和建筑材料成本上涨仍是主要运营挑战，但与其他建筑细分领域相比，该行业的盈利能力总体保持稳定，破产情况也较为有限。
在美国，非住宅建筑领域在经历了一段异常强劲的扩张期后，发展势头有所减弱。继2023年和2024年录得强劲增长后，行业活动已基本趋于稳定。 与此同时，非住宅建筑领域的投资格局正在发生转变。伴随战略领域第一波投资浪潮（例如《芯片法案》实施后）而来的工业产能扩张势头已趋于缓和，而过去几个季度对数据中心的投资则大幅加速，成为该行业下一个增长引擎。 鉴于对计算能力、人工智能应用及数字基础设施的需求依然强劲，这种资本重新配置预计将持续下去。庞大的项目储备表明，从中长期来看，数据中心建设仍将是美国建筑业增长最快的领域之一。
亚洲各地的基础设施需求是该行业持久而强大的结构性支柱。在新兴经济体中，持续的城市化、工业发展和人口增长，支撑着对交通、能源和公用事业基础设施的巨大需求。印度在此方面仍是最具活力的市场之一，而尽管中国房地产行业整体疲软，但政府主导的投资仍在持续支撑着该国的建筑活动。
海湾地区的前景同样强劲。随着各国寻求实现经济多元化以摆脱对碳氢化合物的依赖，大规模的政府发展计划继续推动着建筑活动。沙特阿拉伯的“2030愿景”和阿联酋的长期战略计划，正在推动交通、能源、工业、旅游、数字基础设施和城市发展等领域的广泛投资。 因此，预计在整个2027年，土木工程和公共工程仍将是该地区表现最强劲的建筑细分领域之一。
商业房地产：在办公楼产能过剩持续的背景下，复苏势头脆弱
2026年全年，随着投资活动的逐步恢复，商业房地产持续复苏。然而，近期霍尔木兹海峡封锁导致长期利率不确定性上升，正在削弱这一复苏势头。
写字楼领域仍是该行业的主要薄弱环节。由于混合办公模式持续抑制需求，大多数发达经济体的空置率居高不下。尽管如此，改善的迹象正在显现，特别是在欧洲，该地区的写字楼建设与投资自疫情以来首次恢复增长，尽管按历史标准衡量仍处于极低水平。 话虽如此，复苏具有高度选择性。投资者和租户仍青睐地段最佳、品质最优的优质资产，这进一步强化了自新冠疫情以来重塑该行业的“避险”趋势。 老旧且效率较低的建筑仍面临需求下滑和老化风险加剧的困境。在美国，由于需求持续疲软，这一趋势面临更大挑战，具体表现为本已较高的空置率仍在持续攀升。
相比之下，零售和物流地产展现出更强的韧性。得益于不断变化的消费模式和持续的供应链需求，租户的需求相对稳定。
建筑材料：需求疲软叠加供应压力加剧
建筑材料行业继续与建筑活动保持同步。在包括欧洲和北美在内的大多数发达经济体以及中国，从水泥、玻璃到金属、塑料和化工等主要产品类别，产量总体上仍处于停滞状态。
对于水泥和玻璃等高能耗材料，能源成本的上升促使生产商上调售价。然而，下游需求疲软限制了企业将成本上涨完全转嫁给客户的能力。因此，在企业面临销量低迷和定价能力薄弱的双重挑战之际，利润率正承受着压力。
其他细分市场的状况则更为复杂。铝和石化产品也受到海湾地区贸易中断的影响，导致成本上升，供应链部分环节的不确定性加剧。 这些压力究竟会在多大程度上转化为持续的价格上涨或市场动态的转变，将取决于供应中断的持续时间，以及生产商和买家调整采购模式的能力。
除了这些周期性挑战之外，该行业还在持续应对一场深刻的结构性转型。建筑材料是工业领域最大的碳排放源之一，尤其是水泥、钢铁和玻璃的生产。因此，脱碳已成为一项战略要务，并正在推动对清洁技术、替代燃料和更高效生产工艺的重大投资。 欧盟“碳边境调整机制”（CBAM）的逐步实施进一步强化了这一趋势，该机制提高了进口产品的碳成本，并增强了国内生产链各环节减排的激励力度。 虽然这些投资对于该行业的长期竞争力及合规要求至关重要，但同时也带来了巨大的财务负担，特别是对于那些使用老旧且效率较低的工业资产的小型生产商而言。
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