木材

2024年，木材行业面临全球需求疲软的局面，且主要受到建筑活动低迷的拖累。该行业前景在2026年前将呈现温和上升趋势。 在绿色能源转型及建筑业显现复苏迹象的背景下，占原木产量一半和近30%的木质能源及木材需求预计将逐步改善。然而，受全球贸易和经济活动放缓影响，纸浆木消费增速可能放缓。

展望未来，不断变化的贸易政策——例如美国的进口关税以及《欧洲无毁林法规》的实施——可能会加剧市场波动。从长期来看，气候变化将继续影响木材供应，气温上升将导致森林火灾更加频繁，并助长森林病虫害的蔓延。

原木或锯材面临的潜在上涨压力给下游企业带来了挑战。亚洲国家通常依赖木材进口进行加工和生产木制品，可能受到的影响尤为显著。相比之下，北美生产商，尤其是加拿大的生产商，则处于更有利的地位。

木材需求逐步回升

2024年，尽管商品贸易有所复苏（在前一年萎缩1%的基础上增长了2.9%），但全球木材及木制品需求依然疲软。欧美地区持续高企的利率导致建筑活动低迷，这继续对木材行业构成压力。 受此影响，木材行业各企业纷纷下调价格。在欧盟，2024年木材、木制品、软木、稻草及编织材料的生产者价格下降了2.2%。同样，美国木材及木制品生产者价格指数也回落了1.4%。

尽管复苏势头依然脆弱，但在建筑活动的推动下，该行业于2025年上半年开始复苏。 预计这一势头将延续至2026年，主要位于欧盟（占全球原木产量总量的12%）的圆木生产商将从中受益，其中以德国、瑞典、芬兰和法国为首。 美国（11%）、印度（9%）、中国（8%）和巴西（8%）位列前五，合计占全球原木产量的50%以上。原木通常根据质量、树木部位和树种分为三类。 每类原木都有三种主要用途，其中最主要的是木质能源，主要用于供热，约占全球原木产量的半数。由于木材具有可再生性，且在可持续采伐的情况下属于碳中和资源，因此在绿色能源转型的背景下，木材的价值正日益凸显。 利用木材残余物生产的木颗粒产量增长反映了这一趋势。2019年至2023年间，全球产量年均增长2.9%。尽管如此，尽管这一细分领域至关重要，但全球木材市场在很大程度上并未受到木材能源领域发展的影响。 这主要是因为该类木材几乎完全用于国内市场——全球出口量仅占总产量的0.3%左右——且该类别并不直接与其他用于工业应用的原木类型形成竞争。

第二类木材是锯材（在美国和加拿大称为“lumber”），占原木产量的28%。 它分为软木（如松木、冷杉和云杉，广泛用于建筑框架）和硬木（如橡木、枫木和胡桃木，常用于地板和家具等应用）。 在欧盟，2025年上半年住宅建筑许可数量的回升预示着建筑业出现复苏的早期迹象，预计将带动锯材需求增长。此外，在2025年下半年预计将进一步放松货币政策的支撑下，建筑许可数量的上升趋势有望持续。 与此同时，在美国，尽管建筑行业目前仍处于困境之中，但预计2026年全年将出现缓慢而持续的货币政策宽松，加之住房短缺，可能提振建筑活动。这有望支撑美国锯木厂的运营，该行业在过去四年中一直处于停滞甚至小幅下滑的状态。 相反，中国建筑业可能仍将处于低迷状态。

除了周期性复苏之外，木材作为符合可持续发展目标的材料这一定位，也日益增强了对其的需求。木材作为屋顶结构和其他建筑构件中钢材的替代品，正获得越来越多的认可。这些发展将特别有利于软木出口国，因为该产品占全球木材总产量的三分之二。 据 ReportLinker 数据显示，欧盟位居榜首，占全球软木出口量的近一半，其次是加拿大（22%）和俄罗斯（16%）。

纸浆木（占原木产量的18%）的需求可能会放缓。该类别主要用于生产木浆以及纸张和纸制品。 此类产品的消费增长，尤其是纸基包装（占纸制品总量的70%），可能会受到2025年和2026年全球经济和贸易增长放缓的影响。

木材价格波动风险加剧

需求基本面的改善预计将推动木材及木制品价格呈现小幅上涨趋势。经过两年的下跌，全球木材价格已开始回升。 在2022年至2024年间下跌14.5%后，国际货币基金组织（IMF）的木材初级商品价格指数（涵盖硬木和软木锯材）在2025年上半年较上年同期上涨了1.5%。 这些基本面总体仍显疲软，限制了全球范围内价格出现显著上涨的可能性。

不过，美国针对木材及木制品采取的贸易措施可能会对国内价格产生上行压力。2025年3月，美国政府根据《贸易扩展法》第232条，对木材及木制品（包括家具）的进口启动了调查。 随后，美国对软木木材及部分木制家具进口产品加征了关税。这些关税于2025年10月14日生效，其中针对家具的关税还计划于2026年1月1日进一步上调。软木木材关税主要影响加拿大，该国约占美国软木进口总量的80%。 尽管根据《美墨加协定》（USMCA）的规定，此类进口产品预计可免于新关税，但美国政府仍在2025年夏季提高了对加拿大软木的反补贴税和反倾销税。 这导致大多数加拿大企业的综合税率从14.34%升至25.19%。就木制家具而言，受影响最大的经济体是越南、中国和墨西哥。新的关税公告可能会导致价格波动加剧。 例如，曾威胁对所有加拿大商品征收25%关税的唐纳德·特朗普当选总统，加剧了美国木材市场的价格上行压力。2025年第一季度，芝加哥商品交易所2025年9月交割的期货合约价格飙升近25%。

与此同时，在地球的另一端，旨在规范该地区木材及木制品贸易的《欧盟无毁林法规》（EUDR）将于2025年12月30日正式生效。 该法规旨在确保欧盟境内消费及出口的产品不会导致全球森林砍伐或森林退化。 该法规还涵盖咖啡和棕榈油等大宗商品，欧盟的木材及其衍生品贸易将受到影响。由于需要进行相关投资（尤其是可追溯性技术方面的投入），合规要求可能会导致欧盟内外木材企业的成本上升。在欧盟内部，EUDR将使进口流程变得更加复杂，可能导致供应链中断。

另一方面，全球变暖也是导致木材价格波动的因素之一。气温升高加剧了森林火灾的频发和强度，对原木供应产生了重大影响。据世界资源研究所称，近年来火灾活动激增，2024年成为森林火灾最为严重的一年，其严重程度甚至超过了2023年的历史最高纪录。 全球变暖还通过助长入侵物种和森林病害的出现与存活，进而影响木材供应。

对木材价格波动的不同风险敞口

原木和锯材价格的上涨可能给木材供应链中的下游企业带来风险。在需求虽有复苏但仍较为脆弱的背景下，企业可能难以将较高的投入成本完全转嫁给客户，从而导致利润率压缩。对于那些高度依赖原木或轻度加工木材进口的国家而言，这一风险尤为突出。 尽管部分亚洲国家拥有国内森林资源，但它们仍会进口轻度加工木材，随后出口胶合板或木制餐具及厨具等木制品。这种对进口的依赖限制了亚洲企业从2021年和2022年全球木材价格飙升中获益的程度。 根据对木材行业上市公司的样本分析，我们发现该地区在此期间的EBITDA利润率中位数较新冠疫情前的平均水平仅上升了不到两个百分点，从2015年至2019年的9.4%升至2021年的11.3%。

该行业的欧洲企业从此次价格飙升中获益更多。 该地区包括瑞典、芬兰和德国在内的多个国家出口的是初加工木材。因此，该地区EBITDA利润率中位数从2015–2019年期间的平均12.2%上升至2021年的15.5%。

然而，从这一趋势中获益最多的却是北美企业。它们同样高度依赖轻度加工木材的出口，尤其是加拿大——该国是锯材的净出口国。 2021年，该地区木材行业的EBITDA利润率中位数跃升至20%，而2015–2019年期间该数值为10.4%。不过，部分细分领域仍易受投入成本通胀的影响。 例如，在美国，尽管2025年上半年锯材（除美国和加拿大以外，世界其他地区均称“原木”）的生产者价格同比反弹了近7%，但木制品价格保持稳定，胶合板价格甚至有所回落（-2%）。

最后更新：2025年10月