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阿根廷2025年經濟成長動能趨緩
預計2025年國內生產總值（GDP）增長將放緩，主因是基數較高——畢竟2024年的經濟活動已從2023年強拉尼娜現象引發的乾旱中復甦，該現象當時曾衝擊能源部門及農業產出。 儘管這項氣象現象在2025年初再度出現，但持續時間短暫，且其副作用遠比兩年前溫和得多。因此，大豆、玉米和稻米的產量預估顯示，2025年將迎來豐收（與2024年相同）。 相反地，關鍵的肉類產業正因多重因素而面臨困境，包括影響該國畜牧投資公司的危機，以及屠宰量的大幅下滑。 至於旅遊業，阿根廷旅遊活動的復甦以及阿根廷比索的實際升值，應會增加前往烏拉圭的旅客人數，特別是在2025年第一季的夏季旅遊旺季期間。 在需求方面，家庭消費（佔GDP的63%）應仍為經濟活動的主要驅動力，但在平均通膨率上升及信貸條件趨緊的情況下，其增長步伐將放緩。 央行自2024年12月起持續升息（至2025年4月累計調升75個基點，將利率推升至9.25%）。 與此同時，投資（佔GDP的16%）預計將於2025年回升，這主要得益於2023年中央鐵路竣工所造成的低基數效應（2024年萎縮7%）。 然而，復甦之路將因融資條件趨緊而受到抑制。儘管如此，公共消費（佔GDP的16%）預計也將在2025年失去動能，並於2026年再度回升——屆時，亞曼杜·奧爾西總統在其就任後的首個完整任期內，很可能增加社會支出。
此外，2025年的淨出口預計將對經濟成長產生負面影響。值得注意的是，烏拉圭對美國的出口僅佔GDP的1.8%，這使得該國受川普政府保護主義貿易政策影響的程度相對較低。 此外，美國自2025年4月5日起對烏拉圭進口商品實施的基礎關稅率相對較低（10%）。 從產業層面來看，對美出口的主體為牛肉（佔2024年對美總出口的61%，以及該產業總對外銷售額的26%），該產品原本已受20,000公噸的配額限制 （超出配額的銷售需課徵26%關稅）。2024年，烏拉圭向美國出口了近10萬噸牛肉。然而，若全球貿易緊張局勢升級，進而進一步抑制中國的增長動能並導致農林產品價格下跌，該國可能受到間接影響。 此外，美國聯邦儲備委員會（聯準會）若採取更強硬的貨幣政策，對這個南美國家而言亦可能是不祥之兆，因為烏拉圭50%的信貸市場已美元化。
對外收支赤字略有擴大，財政赤字暫時收窄
受貿易順差縮減影響，經常帳赤字預計將略有擴大。由於農產品價格（尤其是大豆）走低，導致出口收入受挫（儘管出口量仍高），加上牛肉產業面臨需求限制（儘管2025年初銷售表現依然強勁），預期出口增長速度將遜於進口。 此外，主要出口市場（即巴西和中國）的增長放緩，以及影響全球貿易的嚴峻外部環境，亦對出口構成不利影響。 由於UPM紙漿廠產量增加，外國投資者匯回的股息隨之上升，因此初級收入赤字預計將惡化。相反地，在來自阿根廷的遊客數量增加的帶動下，受旅遊收支順勢支撐，服務貿易順差預計將擴大。 外國直接投資足以輕鬆彌補經常帳赤字。此外，該國在2025年2月擁有高達190億美元的外匯儲備（足以覆蓋19個月的進口額），這構成了抵禦任何潛在外來衝擊的重要緩衝。 外債佔國內生產總值（GDP）的57%，其中54%為公共債務，46%為私人債務。最後，該國持有負的淨國際投資頭寸，2024年第四季佔GDP的-17.8%。 然而，由於大部分負債為外國直接投資（290億美元，佔GDP的36%），這有效抑制了資金突然外流的風險，從而減輕了相關風險。
預計2025年的預算赤字將略為收窄。受經濟增長放緩影響，稅收增長將受到限制。 與此同時，受新政府過渡期影響，支出增速應會相對放緩。儘管奧爾西政府在其任期內可能增加社會支出，但相關措施預計將在2026年更為顯著。政府須在就職後（2025年3月）六個月內提交未來五年的預算案。 此外，烏拉圭持續受益於拉丁美洲最低的借款成本，並在近年成功延長債務到期期限（2024年，61%的債務將在5年以後到期，相較於2014年的51%），從而降低了其脆弱性。 過去十年間，以本國貨幣計價的公共債務佔比保持相當穩定，2024年維持在56%。 值得注意的是，債務主要由居民持有（55%，而非居民佔45%），並由債券持有人（82%）和多邊債權人（13%）掌控。
左翼重掌政權
來自「廣泛陣線」（FA——左翼）聯盟的亞曼杜·奧爾西（Yamandú Orsi），在2024年11月舉行的總統大選決選中勝出，於2025年3月1日就職，任期五年。 他獲得49.8%的選票，而前執政黨「國民黨」（PN——中右翼）的阿爾瓦羅·德爾加多則獲得45.9%的選票。 他的勝選標誌著「廣泛陣線」重返執政，該聯盟在拉卡列·普奧總統（2020–2025年）任期之前曾執政15年。 亞曼杜·奧爾西曾任歷史教師，並擔任過卡內洛內斯市市長。FA聯盟在參議院佔多數席次，30席中有16席（國民黨則有9席）。 然而，該聯盟在眾議院的席次比例較低（99席中佔48席，而國民黨則有29席），這迫使政府必須與其他政黨協商才能推動改革。 奧爾西承諾維持傳統上穩定的經濟環境，並倡導「現代左翼」以應對社會挑戰（例如無家可歸、貧困和犯罪），同時促進經濟增長。他支持逐步進行財政整頓，計劃透過減少稅收豁免來實現，並公開反對加稅，稱此舉將嚇跑投資者。 相反地，他計劃著重於吸引投資並提升勞動力技能，以提振過去十年間始終低迷的經濟活動。此外，遏制暴力事件的上升趨勢應是首要任務之一。 烏拉圭的謀殺率近年來顯著上升（從2014年的每10萬居民7.5起，上升至2024年的10.6起），而毒品幫派在全國範圍內擴張活動正是推波助瀾的主因。 根據民調機構的調查，此趨勢是民眾最關切的主要議題之一。為遏止這股上升趨勢，奧爾西承諾將增加監獄系統的經費，並在打擊毒品相關犯罪方面與歐洲加強合作。 另一項重要議題涉及退休金制度。在2024年10月舉行的第一輪大選中，選民對兩項議題也作出了壓倒性的回應：退休金制度，以及修憲以允許警方進行夜間突擊搜查。 這兩項公投提案均因未能達到所需的50%+1支持率而遭否決。雖然社會保障公投的否決結果受到市場歡迎——因其原本可能危及中期財政前景——但新政府仍應推動某些改革。 這項遭否決的公投原本將把退休年齡從65歲調降至60歲，並使最低養老金與最低工資持平（每年財政成本約佔GDP的1.3%），同時將養老金基金國有化。 鑒於「廣泛陣線」聯盟內部面臨工會及左翼勢力的壓力，奧爾西（Orsi）很可能試圖推翻拉卡列·普（Lacalle Pou）對該國社會保障措施所做的部分變革（即降低退休年齡）。然而，鑑於國會意見分歧，通過潛在的全面擴張性財政改革的可能性有限。
在對外貿易方面，烏拉圭是南共市（Mercosur）區域貿易協定的簽署國；該組織成員國近年來經濟增長乏力，且協定本身亦禁止成員國簽訂單邊貿易協定。 前總統拉卡列·盧曾試圖與中國達成協議，卻因這項限制而受阻。在此方面，奧爾西與其前任立場相反，主張強化南方共同市場（包括開拓新市場），並推行促進當地經濟多樣化的貿易政策（保護國內產業）。 最後，關於南方共同市場與歐盟長達25年的談判，雙方於2024年12月宣布完成自由貿易協定談判，旨在降低兩大經濟體之間的出口關稅。 此舉距最初達成協議已過去五年，當時的協議主要因歐盟對南方共同市場國家森林砍伐問題的環保顧慮而陷入停滯。 相較於2019年的協議文本，主要變更包括承諾遵守《巴黎氣候變遷協定》（若違反協定，可能暫停相關優惠）、對公共採購、汽車貿易及關鍵礦物出口的修正條款。 然而，該協定仍需簽署，並經南方共同市場成員國議會及歐盟方面批准。 預計將於2025年年中提出的歐盟委員會提案，將界定關鍵的法律依據，以決定該協定是否將作為混合協定提交批准——該協定除涉及歐盟專屬貿易權限的條款（「僅限歐盟」協定）外 ——還包含涉及歐盟及其成員國共享管轄權的條款。此外，該協定也有可能拆分為兩份協定（一份僅限歐盟，一份混合型），並採取以下任一方式： a) 依次生效——首份協定作為「僅限歐盟」的臨時協定，待最終混合協定經歐盟成員國批准後即告失效；或 b) 在批准後作為法律上獨立的協定並存。 與僅限歐盟的協定不同，混合協定不僅需要歐盟理事會批准及歐洲議會同意，還須由歐盟成員國依照各自的憲法要求予以批准。最後，在歐洲進行批准程序期間，該協定文本很可能面臨一些反對意見，特別是來自法國的反對。