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阿根廷2025年经济增长势头将放缓
预计2025年GDP增速将放缓，原因在于基数较高——2024年经济活动已从2023年强拉尼娜现象引发的干旱中恢复，该干旱曾对能源行业和农业产量造成影响。 尽管这一气象现象在2025年初再次出现，但持续时间较短，且其副作用远比两年前温和得多。因此，大豆、玉米和水稻的产量预估显示，2025年将迎来丰收（与2024年情况相似）。 相反，关键的肉类行业正因多种因素而面临困境，包括影响该国畜牧投资公司的危机以及屠宰量的大幅下降。 至于旅游业，阿根廷旅游活动的复苏以及阿根廷比索的实际升值，应会增加前往乌拉圭的游客数量，特别是在2025年第一季度的夏季旅游旺季期间。 在需求方面，家庭消费（占GDP的63%）应仍将是经济活动的主要驱动力，但在平均通胀率上升和信贷条件收紧的背景下，其增长速度将放缓。 央行自2024年12月以来一直在加息（截至2025年4月累计上调75个基点，将利率提升至9.25%）。 与此同时，受2023年中央铁路竣工影响，2024年投资萎缩7%，这一低基数效应将支撑2025年投资（占GDP的16%）实现复苏。 然而，复苏进程将受到融资条件收紧的制约。尽管如此，公共消费（占GDP的16%）预计在2025年也将失去增长动能，随后在2026年再次回升——届时，亚曼杜·奥尔西总统在其上任后的首个完整任期内，可能会增加社会支出。
此外，2025年净出口预计将对经济增长产生负面影响。值得注意的是，乌拉圭对美国的出口额相当于GDP的1.8%，这使得该国受特朗普政府保护主义贸易政策的影响相对较小。 此外，自2025年4月5日起，美国对乌拉圭进口商品征收的基准关税税率相对较低（10%）。 从行业层面看，对美出口的主体是牛肉（占2024年对美出口总额的61%，占该行业对外销售总额的26%），该产品此前已受2万吨配额限制 （超出配额的部分税率为26%）。2024年，乌拉圭向美国出口了近10万吨牛肉。然而，如果全球贸易紧张局势升级，进而进一步抑制中国的增长势头并导致农林产品价格下跌，该国可能会受到间接影响。 此外，美联储政策立场若趋于强硬，对这个南美国家而言也可能是不祥之兆，因为乌拉圭50%的信贷市场已美元化。
国际收支赤字小幅扩大，财政赤字暂时收窄
受贸易顺差缩减影响，经常账户赤字预计将有所扩大。由于农产品价格（尤其是大豆）走低影响出口收入（尽管出口量较大），加之牛肉行业面临需求制约（尽管2025年初销售依然强劲），出口增速预计将低于进口增速。 此外，主要出口市场（即巴西和中国）的增长放缓，以及影响全球贸易的严峻外部环境，也对出口构成不利影响。 由于UPM纸浆厂产量增加，外国投资者汇回的股息随之上升，因此初级收入赤字预计将进一步恶化。相反，在来自阿根廷的游客数量增加的背景下，得益于旅游收支的正增长，服务贸易顺差预计将扩大。 外国直接投资足以覆盖经常账户赤字。此外，该国在2025年2月拥有190亿美元的雄厚外汇储备（相当于19个月的进口额），这构成了抵御任何潜在外部冲击的重要缓冲。 外债占GDP的57%，其中公共债务占54%，私人债务占46%。最后，该国净国际投资头寸为负，2024年第四季度为GDP的-17.8%。 不过，由于负债主要为外国直接投资（290亿美元，占GDP的36%），这在一定程度上缓解了风险，并抑制了资金突然外流的风险。
预计2025年财政赤字将略有收窄。受经济增长放缓影响，税收收入增长将受到限制。 与此同时，受新政府过渡期影响，支出增速预计将相对放缓。尽管奥尔西政府在其任期内可能会增加社会支出，但相关举措预计将在2026年更加显现。政府自就职（2025年3月）起有六个月时间提交未来五年的预算案。 此外，乌拉圭继续受益于拉丁美洲最低的借贷成本，近年来还成功延长了债务期限（2024年，61%的债务将在5年以上到期，而2014年这一比例为51%），从而降低了其脆弱性。 过去十年间，本币计价公共债务的占比保持相当稳定，2024年为56%。 值得注意的是，这些债务主要由居民持有（55%，而非居民持有45%），并由债券持有人（82%）和多边债权人（13%）控制。
左翼重掌政权
广泛阵线（FA——左翼）的亚曼杜·奥尔西在2024年11月举行的总统选举决胜轮中胜出，于2025年3月1日就职，任期五年。 他获得了49.8%的选票，而前执政党——民族党（PN，中右翼）的阿尔瓦罗·德尔加多则获得了45.9%的选票。 他的胜选标志着“广泛阵线”重掌政权，该联盟在拉卡列·普奥总统任期（2020–2025年）之前曾执政15年。 亚曼杜·奥尔西曾是一名历史教师，并担任过卡内洛内斯市市长。“前进联盟”在参议院占据多数席位，30个席位中拥有16席（国民党拥有9席）。 然而，该联盟在众议院的席位比例较低（99个席位中占48席，而国家党拥有29席），这迫使政府必须与其他政党协商才能推动改革。 奥尔西承诺将维持传统上稳定的经济环境，并倡导“现代左翼”理念，在促进经济增长的同时应对社会挑战（如无家可归、贫困和犯罪问题）。他支持渐进式财政整顿，计划通过减少税收豁免来实现这一目标，并明确反对增税，称此举会吓跑投资者。 相反，他计划重点吸引投资并提升劳动力技能，以提振过去十年一直低迷的经济活动。此外，遏制暴力事件的上升应成为一项关键优先事项。 近年来，乌拉圭的凶杀率显著上升（从2014年的每10万居民7.5起上升至2024年的10.6起），其背后推手是毒品团伙在全国范围内的活动不断扩张。 据民调机构称，这一趋势是民众最关切的问题之一。为遏制这一上升趋势，奥尔西承诺增加对监狱系统的资金投入，并在打击毒品相关犯罪方面与欧洲加强合作。 另一个重要议题涉及养老金制度。在2024年10月大选的第一轮投票中，选民对两项议题也作出了压倒性的回应：养老金制度以及修改宪法以允许警方进行夜间突击搜查。 这两项公投提案均因未达到所需的50%+1支持率而被否决。尽管社会保障公投的否决受到市场的欢迎——因为该提案本可能危及中期财政前景——但新政府仍应推动一些改革。 该被否决的公投原本将把退休年龄从65岁降回60岁，使最低养老金与最低工资持平（每年财政成本约为GDP的1.3%），并实现养老基金国有化。 鉴于“广泛阵线”联盟内部来自工会和左翼势力的压力，奥尔西很可能试图推翻拉卡列·普对该国社会保障措施所作的部分调整（即降低退休年龄）。然而，鉴于国会意见分歧，通过潜在的大规模扩张性财政改革的可能性有限。
在对外贸易方面，乌拉圭是南方共同市场（Mercosur）区域贸易协定的签署国。该组织成员国近年来经济增长乏力，且协定本身禁止成员国单独签订双边贸易协定。 前总统拉卡列·卢曾试图与中国达成协议，但因这一障碍而受阻。在此方面，奥尔西与前任不同，他主张加强南方共同市场（包括开拓新市场），并推行促进本地经济多元化（保护本国产业）的贸易政策。 最后，关于南方共同市场与欧盟长达25年的谈判，双方于2024年12月宣布达成自由贸易协定，以降低两大经济体之间的出口关税。 此前五年，双方曾达成初步协议，但该协议因欧盟对南方共同市场国家森林砍伐问题的环境担忧而陷入停滞。 与2019年文本相比，主要变化包括承诺遵守《巴黎气候变化协定》（若违反协定，可能暂停相关优惠待遇），以及对公共采购、汽车贸易和关键矿产出口条款的修订。 不过，该协定仍需签署，随后由南方共同市场成员国议会及欧盟方面批准。 欧盟委员会预计将于2025年年中提出提案，该提案将界定实质性法律依据，从而决定该协定是否将作为混合协定提交批准——除涉及欧盟专属贸易权限的条款外（“仅限欧盟”协定） ——还包含涉及欧盟与其成员国共享权限的条款。此外，该协定也有可能拆分为两份协定（一份仅限欧盟，一份混合协定），并采取以下任一方式： a) 依次生效——第一份作为“仅限欧盟”的临时协定，待最终混合协定经欧盟成员国批准后即告失效；或 b) 在批准后作为法律上相互独立的协定并存。 与仅限欧盟的协定不同，混合协定不仅需要欧盟理事会批准和欧洲议会同意，还需各欧盟成员国根据其宪法要求予以批准。最后，在欧洲的批准过程中，该协定文本可能会遇到一些反对意见，尤其是来自法国的反对。