2027年：建築業復甦一再延宕
全球建築業預計仍將於2026年底前在已開發經濟體重回成長軌道，並於2027年全面復甦。然而，這波復甦的進程比先前預期更加遙遙無期且緩慢。 2026年初在歐洲和北美主要市場湧現的樂觀情緒，隨著中東局勢再度緊張而逐漸消退。隨之而來的長期利率上升收緊了融資條件，對住房需求和商業房地產投資均構成壓力。
這場衝突亦透過成本渠道對該產業造成影響。 全球供應鏈中斷再次加劇了建築投入品價格的上行壓力，這不僅影響了水泥、玻璃和瀝青等高能耗材料，也波及了更直接受波斯灣貿易路線中斷影響的產品，包括鋁以及用於隔熱材料、油漆和聚氯乙烯（PVC）產品的各類石化衍生物。 融資成本上升與成本壓力再度加劇的雙重影響，進一步削弱了整個行業的信心。
因此，建築活動的復甦進程持續受到延宕。住宅與商業建築仍受制於緊縮的信貸條件、高企的不確定性，以及低迷的投資者意願。然而，基礎建設、公共工程及土木工程仍持續成為支撐韌性的關鍵來源。 這些領域的投資受到四大強勁結構性驅動因素支撐，這些因素正重塑全球建築需求：脫碳（特別是在歐洲）、數位化（特別是在美國）、主要經濟體之間的經濟脫鉤及追求更大的工業自主權，以及不斷增加的國防開支。 這些力量共同支撐著專案儲備，即使建築業傳統的週期性驅動引擎持續面臨壓力。
住宅仍是該行業最薄弱的環節
作為建築業中最具週期性的組成部分，住宅市場在全球範圍內持續趨於穩定，但步伐低於預期。 受地緣政治緊張局勢引發的通膨擔憂影響，歐盟各地的房貸利率仍居高不下。本週期早些時候觀察到的房貸放款漸進復甦勢頭已趨緩，導致建築許可、住宅開工量，以及最終的建築營業額改善進程延遲。
在法國和德國等大型市場，挑戰尤為嚴峻：當地住宅建設依然低迷，房地產開發商的財務困境持續拖累行業活動。 傳導機制十分明確：家庭購屋負擔能力受限導致需求減少，進而抑制新專案的推出，並延緩整個產業的復甦。話雖如此，歐洲各地的狀況遠非一成不變。部分市場仍展現出值得注意的韌性，特別是荷蘭和西班牙，當地持續存在的住房短缺現象，仍支撐著需求與建築活動。
在北美地區，住宅建設動能持續減弱。美國和加拿大的新建住宅活動均趨於疲軟，這體現在建築許可證核發量與開工量下降，並具體反映在新建住宅價格的下跌上。 美加兩國的前景仍不明朗。在美國，略為下降的房貸利率促使賣家重返現有住宅市場，從而改善了供應狀況，並降低了新建住宅的相對吸引力。與此同時，已竣工但未售出的房屋庫存持續增加，這給開發商帶來了越來越大的壓力，並對未來的項目儲備構成拖累。 加拿大正面臨類似的挑戰。開發商正苦於應對需求疲軟、庫存增加及售價走軟等問題。這些壓力持續受到結構性限制的加劇，包括技術勞工持續短缺及建築成本持續居高不下，這限制了該行業重拾動能的能力。
亞太地區大部分地區的住宅建設仍顯脆弱，儘管各市場的根本驅動因素差異甚大。中國持續受困於過剩住房供應的歷史遺留問題，且幾乎沒有跡象顯示情況會出現持續好轉。 在日本和南韓，儘管東京和首爾等主要都會區的趨勢相對強勁，但不利的人口結構趨勢仍持續抑制全國層面的增長。 在其他地區，城市化始終提供強勁的助力。印度的住房與基礎設施需求，受到快速人口增長及持續城市擴張的支撐。澳洲亦逆勢而行，儘管利率上升，住宅活動仍相對迅速地復甦。強勁的移民潮與長期住房短缺，持續為建築需求提供實質支撐。
海灣地區的狀況則呈現出更為複雜的局面。沙烏地阿拉伯的建築活動依然強勁，並受到龐大且持續增長的人口以及大量投資項目儲備的支撐。然而，在阿拉伯聯合大公國（阿聯酋），前景已變得更加不明朗。 阿聯酋房地產市場高度依賴外資與國際買家，因此對地緣政治情緒的變化特別敏感。近期的不確定性促使部分投資者採取觀望態度，這導致交易量萎縮並削弱了市場信心。此現象已開始逐步影響房價走勢，特別是預售房產項目。 持有大量未售房源的開發商面臨的風險尤為顯著。儘管杜拜和阿布達比的長期結構性吸引力依然不減，但短期前景將在很大程度上取決於地緣政治局勢的發展。
基礎設施與公共工程仍是穩定的支柱
土木工程仍是全球建築業中最具韌性的領域。在歐洲，該領域於2026年上半年成長了3%，預計在2027年全年仍將是成長的主要驅動力。公共投資計畫與長期基礎設施需求的雙重支撐，持續推動著該領域的發展。 德國重振基礎建設雄心，加上歐盟基金持續投入中東歐、義大利及西班牙，應能維持未來數季的專案儲備。
然而，這項展望並非毫無限制。多個歐洲經濟體逐步恢復財政紀律，可能抑制新公共投資承諾及地方專案的規模，而政治週期亦可能帶來額外的不確定性。 以法國為例，近期舉行的2026年地方選舉對該產業上半年營收造成壓力，而2027年的總統大選則可能為大型基礎建設專案增添一層不確定性。儘管面臨這些逆風，該產業在整個歐洲大陸仍處於相對穩健的狀態。 勞動力短缺與建築材料成本上漲仍構成主要的營運挑戰，但整體獲利能力大致維持穩定，且相較於其他建築細分領域，破產案例仍屬有限。
在美國，非住宅建築領域經歷了一段非凡的擴張期後，現已失去部分動能。繼2023年和2024年錄得強勁增長後，市場活動已大致趨於穩定。 與此同時，非住宅建築領域內的投資模式正在轉變。伴隨戰略領域首波投資浪潮（例如《晶片法案》實施後）而來的工業產能增長已趨於平緩，而過去幾個季度內，數據中心的投資則大幅加速，成為該行業的下一個增長動力。 鑑於對運算能力、人工智慧應用及數位基礎設施的需求依然強勁，預期這股資本重新配置的趨勢將持續。龐大的專案儲備顯示，中長期而言，資料中心建設仍將是美國建築業中增長最快的領域之一。
亞洲各地的基礎設施需求，是該產業持久且強勁的結構性支柱。在新興經濟體中，持續的都市化、工業發展及人口增長，支撐著對交通、能源及公用事業基礎設施的龐大需求。印度在此方面仍屬最具活力的市場之一；儘管中國房地產市場整體疲軟，但政府主導的投資仍持續支撐著該國的建設活動。
海灣地區的前景同樣強勁。隨著各國致力於將經濟多元化發展，擺脫對碳氫化合物的依賴，大規模的政府開發計畫持續推動建築活動。沙烏地阿拉伯的「2030願景」以及阿拉伯聯合大公國的長期戰略計畫，正持續推動交通、能源、工業、旅遊、數位基礎設施及都市發展等領域的廣泛投資。 因此，預計在整個2027年期間，土木工程與公共工程仍將是該地區表現最為強勁的建築細分領域之一。
商業房地產：在辦公樓供應過剩持續的背景下，復甦態勢脆弱
受投資活動逐步回暖的支撐，商業房地產在2026年全年持續復甦。然而，近期霍爾木茲海峽封鎖導致長期利率的不確定性上升，正削弱這股復甦動能。
辦公樓領域仍是該行業的主要弱點。由於混合辦公模式持續抑制需求，大多數已開發經濟體的空置率仍居高不下。儘管如此，改善跡象已逐漸顯現，特別是在歐洲——該地區的辦公樓建設與投資自疫情以來首度恢復增長，儘管以歷史標準衡量，其水準仍處於極低水平。 話雖如此，復甦的範圍極為有限。投資者與租戶仍偏好位於最佳地段且具備最優特質的優質資產，這進一步強化了自新冠疫情以來重塑該產業的「避險趨向」。 較舊且效率較低的建築物，仍持續面臨需求下滑與過時風險加劇的困境。美國市場的復甦趨勢則面臨更大挑戰，主因是需求持續疲軟，這從原本已居高不下且仍在攀升的空置率中可見一斑。
相較之下，零售及物流地產則展現出更強的韌性。受消費模式演變及持續的供應鏈需求支撐，租戶需求相對穩定。
建築材料：需求疲軟遭遇供應壓力重現
建材產業的走勢持續與建築活動緊密掛鉤。在包括歐洲、北美在內的多數已開發經濟體，以及中國，從水泥、玻璃到金屬、塑膠及化學品等主要產品類別，產量普遍維持停滯狀態。
對於水泥和玻璃等高耗能材料，能源成本上漲促使生產商調高售價。然而，下游需求疲軟限制了他們將漲價完全轉嫁給客戶的能力。結果，企業在面對銷量低迷與定價能力薄弱的雙重挑戰之際，利潤率正承受壓力。
其他領域的情況則較為複雜。鋁及石化產品同樣受到波斯灣貿易流中斷的影響，導致成本上升，並使供應鏈部分環節的不確定性加劇。 這些壓力究竟會在多大程度上轉化為持續的價格上漲或市場動態的變化，將取決於供應中斷的持續時間，以及生產商和買家調整採購模式的能力。
除了這些週期性挑戰之外，該產業仍持續面臨深遠的結構性轉型。建築材料是工業碳排放的主要來源之一，尤其是水泥、鋼鐵和玻璃的生產。因此，脫碳已成為戰略要務，並正推動對更潔淨技術、替代燃料及更高效生產流程的重大投資。 歐盟「碳邊境調整機制」（CBAM）的逐步實施，透過提高進口產品的碳成本，並強化國內生產鏈減排的誘因，進一步鞏固了這一趨勢。 雖然這些投資對於該產業的長期競爭力及符合法規要求至關重要，但同時也構成了一項巨大的財務負擔，特別是對於那些使用較舊且效率較低的工業資產的小型生產商而言。
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