在最新一期《貿易對話》節目中，我們深入探討了當美國聯邦儲備委員會貨幣政策衝擊來襲時，貿易信用對穩定新興經濟體所扮演的關鍵角色。本期特邀經濟學家兼研究員Mélina London，為您解析企業間信用如何成為抵禦金融動盪的緩衝器。
在這個金融市場日益緊密相連的時代，已開發國家央行的決策所產生的漣漪效應足以波及全球。其中新興市場感受特別深刻——美國的貨幣緊縮政策往往會在當地引發一系列經濟連鎖反應。
本集節目中，歐盟聯合研究中心經濟學家兼科學顧問Mélina London將與我們共同揭示：在這類動盪時期，常被忽視的貿易信用如何能成為重要的經濟穩定器。
本期核心內容導覽
若您更傾向於閱讀而非收聽，我們為您提煉了本集節目要點。
無論您是在不確定市場中探索前行的企業領袖，制定經濟策略的決策者，還是全球金融的觀察者, 本期《貿易對話》都將為您呈現珍貴洞見:
- 美國升息如何衝擊新興市場
- 為何貿易信用能成為貨幣政策震盪期的關鍵金融工具
- 相較於銀行，供應商更願提供信用的深層原因
- 科法斯數據如何幫助研究者揭示新經濟規律
最重要的是，您將深刻領悟：企業如何在充滿變數的全球經濟中建構抗風險能力。
立即收聽！
美國貨幣政策的骨牌效應
當聯準會升息時，受影響的遠不止美國本土借款人。正如梅麗娜所闡釋的，這項決策往往引發新興經濟體資本外流。究其原因？美國更高的利率意味著更低風險下的更優回報，促使投資者從巴西、印度或南非等高風險市場撤資。
這種資本外逃會導致當地貨幣貶值，迫使新興市場央行被迫跟進升息以遏制資金外流。其後果如何？這些國家被動地陷入自身並未主動選擇、正常情況下也絕不會採納的金融緊縮環境。
這堪稱經典的骨牌效應——它可能使當地企業獲取傳統銀行信用的管道受到嚴重限制。
貿易信用：金融風暴中的緩衝帶
儘管美國貨幣政策對資本流動和銀行貸款的影響已被廣泛討論，梅麗娜與其合著者瑪伊娃·西爾維斯特里尼在研究中發現了一個被學界忽視的領域——貿易信用的獨特作用。這種被稱為"企業間信用"的金融安排，指的是供應商允許採購方延遲支付貨款的行為。例如，螺栓製造商向家具企業供貨後，可能給予對方90天的付款寬限期。
在銀行信用通路本就有限的新興市場，這種融資方式顯得格外重要。當貨幣政策收緊時，貿易信用更會轉型成為企業至關重要的替代融資來源。
穩定器還是放大器？貿易信用的雙重可能性
得益於科法斯提供的近十年數據，Mélina London與Maeva Silvestrini得以深入分析南非、巴西、印度、印尼、土耳其和墨西哥六大新興經濟體中，跨國供應商與客戶間的貿易信用流動。
這項研究旨在解答一個關鍵問題：面對美國貨幣政策衝擊時，貿易信用究竟扮演穩定器還是擴大機的角色？
- 穩定效應：當銀行信用緊縮時，企業轉向貿易信用融資。這種替代性資金來源能幫助企業維持營運，緩衝金融衝擊。
- 放大效應：若供應商本身也因全球金融環境緊縮而受影響，其提供信用的意願和能力就會下降，進而加劇採購方的困境。
究竟哪種效應佔據主導?
Mélina London的研究數據顯示，穩定效應更為顯著。當美國貨幣政策緊縮時，新興市場企業越來越依賴貿易信用來填補銀行抽貸造成的融資缺口。
最大受益者是誰?
研究發現，穩定效應在財務受限的企業中表現得特別突出——這些企業通常已背負高額債務，或難以獲得傳統融資。在信用緊縮時期，它們往往會先被銀行斷貸。但供應商由於更了解客戶狀況，且與客戶存續有利害關係，往往更願意提供信用支援。
相較於銀行，供應商具備兩大關鍵優勢：
- 資訊優勢: 供應商與客戶同處一個產業，對市場動態與客戶信用有著更清楚的判斷。
- 制約手段: 若客戶違約，供應商可透過暫停後續供貨來促使還款－此制約機制往往比銀行催收更有效。
這種獨特機制使得貿易信用超越了單純的金融工具屬性，演變為一種策略夥伴關係。
全球化觀點：供應商來源無關緊要
這項研究最引人入勝的發現之一是：無論供應商來自何處，貿易信用的穩定效應都同樣顯著。無論是美國還是歐洲的供應商，面對聯準會升息政策時都做出了相同反應——增加對新興市場客戶的貿易信用額度。
這項發現表明，該機制具有強大的普適性，不受地理限制。且貿易信用作為全球性金融工具，在緩解經濟衝擊方面發揮關鍵作用。
為何此刻這項研究特別重要？
Mélina特別指出，我們正身處經濟波動加劇的時代：政治不確定性，貿易政策變動，通膨壓力（尤其在美國），這些因素都可能促使聯準會再次升息。
若此情景重現，新興市場或將面臨研究中所述的相同挑戰。但得益於Mélina與Maeva’s 的研究成果，政策制定者和企業領袖如今能更清楚地掌握應對之道。
行動倡議：致政策制定者與金融機構*
本期研究的核心啟示簡潔而有力：在製定緩解全球貨幣政策衝擊影響的策略時，必須將貿易信用納入考量。政策制定者、金融機構與企業領袖都應充分認識到企業間信用的價值，並將其納入策略規劃。
透過這種方式，各方能夠助力企業（尤其是身處脆弱新興市場的企業）獲得抵禦金融風暴、持續發展所需的工具。
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