馬爾代夫

對旅遊業的依賴與通膨壓力

在2024年增長放緩之後， 預計2025年經濟增長將略有回升，主要受惠於來自中國（2025年佔遊客總數的15.7%）和俄羅斯（11.9%）的強勁遊客流量，以及印度遊客在經歷2024年因外交緊張局勢導致的急劇下滑後，出現顯著復甦。 政府將仰賴維拉納國際機場新航廈於2025年10月全面啟用，以支撐這波增長。機場年旅客吞吐量將從150萬人次提升至750萬人次，政府亦將提供土地優惠措施，以刺激新建旅遊綜合體的發展。 然而，儘管遊客到訪人數有所增加（2025年前八個月年增率為+9.4%），但平均停留天數卻從一年前的7.6天降至2025年上半年的6.8天，這抑制了過夜人次與營收的增長。 在馬爾代夫本地人僅佔該行業勞動力40%之際，此趨勢正對就業造成壓力。

預計2026年經濟將持續增長。隨著機場及飯店容量的提升，加上來自印度的遊客人數持續回升，經濟將因此充分受惠。旅遊業的復甦正對運輸和貿易產生正面影響，這既惠及遊客，也造福當地消費者。 與服務業（2024年佔GDP的¾）不同，由於當局在嚴峻的預算狀況下調降基礎建設支出，建築業（4.3%）的活動正逐漸失去動能。 儘管如此，政府仍正加速推進大馬累地區的項目建設，其中尤以「拉斯馬累生態城」計畫為甚，該計畫預計興建65,000戶住宅。然而，這些項目的推行面臨諸多挑戰，包括環境措施相關成本、供應鏈中斷以及技術監督能力有限等問題。 此外，環境破壞已損害海洋生態系統，導致魚類資源減少，並加劇佔國內生產總值（GDP）2.4%的漁業波動性。2024年，漁業活動萎縮了25.5%。 鑑於環礁居民的收入主要依賴這項非正式活動，此情況引發了收入分配方面的隱憂。

通膨率持續居高不下，主因是電、水及燃料的價格管制逐步放寬，以及食品價格（包括當地魚價）和服務費用的上漲。 對基本生活必需品（主要為進口商品）的強勁需求持續超過現有供應，亦加劇了通脹壓力。這對最貧困家庭（其預算中有超過三分之一用於食品）以及對外部供應依賴程度更高的環礁居民，造成了重大影響。 儘管隨著補貼削減的影響逐漸減弱以及進口成本下降，2026 年的通膨率可能會略為緩和，但仍將維持在高水平。公共部門薪資統一政策的實施可能會刺激消費，特別是在馬累地區，從而帶來額外壓力。 貨幣政策受到魯菲亞與美元之間固定匯率（±20%）的限制，這雖能保證一定程度的穩定，卻嚴重阻礙了馬爾代夫貨幣管理局（MMA）實施獨立政策的 ability。 在此背景下，流動性與國內信貸的調控主要依賴於準備金要求及公開市場操作。

巨額赤字與沉重債務

2025年的預算赤字雖有所收窄，但仍相當龐大。基礎設施支出受到控制，經常性支出略有下降（-1.6%）。 最重要的是，得益於旅遊業的復甦以及對 2024 年實施的行業稅收進行的修訂，政府收入有所增加。這些調整涉及旅遊商品及服務稅（TGST）、適用於酒店綜合體住宿的環境稅，以及航空運輸稅（離境稅和機場發展費）。 然而，這並未能阻止對供應商及國有企業的付款延遲情況加劇；例如，國家電力公司至今仍待收6.61億馬爾代夫魯菲亞（MVR）（近4,290萬美元），這已導致馬累市發生停電。此情況正削弱企業實力，並對經濟活動造成沉重壓力。 在原定於2024年實施的重大財政改革未能落實的情況下，2026年的財政赤字可能再度擴大，尤其隨著更多基礎設施支出即將展開。 利息支付、薪資支出以及基礎設施支出，均是造成赤字的主要因素。此外，龐大的債務償還壓力亦構成重大挑戰，特別是將於2026年4月到期的5億美元伊斯蘭債券（sukuk）。債務主要為國內債務（佔總額的57%），這使當地銀行面臨主權風險。 外債主要分為雙邊貸款（主要來自印度、中國和沙烏地阿拉伯，以基礎建設專案相關的買方信貸形式提供）、債券債務——包括在國際市場發行的伊斯蘭債券——以及多邊融資（亞洲開發銀行）。雖然存在違約風險，但債權人的介入應有助於避免此情況發生。

馬爾代夫亦面臨龐大的經常帳赤字，這反映出該國在消費及基礎設施項目方面，高度依賴必需品和設備的進口。儘管貿易赤字是導致失衡的主要因素，但得益於魚類出口增長及進口成本下降，2025年的貿易赤字略有收窄。 與此同時，儘管服務貿易平衡受到貨運及金融服務相關支付的拖累，旅遊收入仍持續支撐著服務貿易平衡。外債利息導致初級收入帳戶持續赤字，而海外勞工匯款（2024年佔GDP的9%）則造成次級收入赤字。 整體而言，經常帳赤字預計將在2025年和2026年收窄，但仍將維持在較高水準。其主要透過外國直接投資（2025年佔GDP的11%）來融資，投資重點主要集中在旅遊業和基礎設施領域。

外債償還，以及在較小程度上用於彌補經常帳戶赤字的融資，正對外匯儲備造成壓力。 外匯儲備在2024年9月觸及歷史低點（3.712億美元，相當於0.8個月的進口額）後，於2025年7月回升至7.745億美元（相當於1.8個月的進口額）。 這項改善源於多項措施：與印度儲備銀行簽訂的4億美元互換協議（已於2025年10月償還）、2025年1月生效的《外幣法》——該法要求產生外幣收入的公司（特別是旅遊業） ——須將部分收益兌換為盧菲並存入本地銀行體系；以及2025年7月將外幣存款準備金率從7.5%下調至5%，以支持美元流動性。 這些調整措施雖穩定了官方外匯市場，卻加劇了平行市場的緊張局勢，且因實施的管制措施，導致兩者間的差距進一步擴大。儘管可用外匯儲備已有所回升，但在扣除基本進口及償債成本後，其水準仍低於一個月，使該國持續處於高度外部脆弱性的狀態。 然而，旅遊業的蓬勃發展，加上來自雙邊及多邊夥伴的財政支援，應能確保外債的償付能力。

中國的雄心與對印度的務實和解

2023年當選總統的穆罕默德·穆伊祖（Mohamed Muizzu），得益於2024年大選中以「人民國民大會」（PNC）為核心組建的聯盟所獲得的壓倒性多數席次（93席中的75席），享有強大的政治地位。 這種壓倒性的優勢為他推動基礎建設與發展計畫提供了必要的操作空間。然而，由於內部派系鬥爭，由人民國民大會（PNC）與馬爾代夫進步黨（PPM）組成的執政聯盟內部仍存在緊張局勢。儘管面臨經濟挑戰，以及與預算改革和媒體限制相關的社會緊張局勢，預計2026年政治局勢仍將保持穩定。 馬爾代夫的再分配模式以旅遊收入和慷慨的公共支出為基礎，雖已使貧困率顯著下降（2024年為8.7%，相較於2019年的11.2%），但該模式正面臨日益嚴峻的預算削減風險。 反對派勢力薄弱且內部分裂：儘管前總統兼民主化象徵人物穆罕默德·納希德（Mohamed Nasheed）致力於重拾核心地位，但馬爾代夫民主黨（MDP）仍難以克服內部分歧並重獲選民信任。

穆伊祖在2024年5月要求印度部隊撤離後，加強了與中國的關係，並於2024年1月在數位科技、旅遊業及「一帶一路」相關項目等領域簽署了20項戰略協議。 中馬爾代夫自由貿易協定於2025年1月全面生效，取消了大多數工業及水產品的海關關稅，從而促進了中國的貿易與投資。 中國是馬爾代夫的主要雙邊債權國，這加劇了該國對中國的財政依賴。面對財政與外交方面的緊張局勢，穆伊祖於2024年年中開始向印度靠攏，並於2025年6月及10月進行了一系列正式訪問。 這波外交解凍為馬爾代夫帶來了印度的預算支援。與此同時，該國正致力於多元化其夥伴關係：2025年與馬來西亞簽署貿易及數位協定，並加強與海灣國家的合作以吸引資金及發展再生能源。 最後，氣候外交仍是優先要務，該國於2025年2月向聯合國提交了新的國家自主貢獻，重申了於2030年實現碳中和的目標。

最後更新日期：2025年11月