馬爾代夫

對旅遊業的依賴與通膨壓力

在2024年增長放緩之後， 預計2025年經濟增長將略有回升，主要受惠於來自中國（佔2025年遊客總數的15.7%）和俄羅斯（佔11.9%）的強勁遊客流量，以及印度遊客在經歷2024年因外交緊張局勢導致的急劇下滑後，出現顯著復甦。 政府將仰賴維拉納國際機場新航廈於2025年10月全面啟用，以支撐這波增長。機場年旅客吞吐量將從150萬人次提升至750萬人次，政府亦將提供土地優惠措施，以刺激新建旅遊綜合體的發展。 然而，儘管遊客到訪人數有所增加（2025年前八個月年增率為+9.4%），但平均停留天數卻從一年前的7.6天降至2025年上半年的6.8天，這抑制了過夜人次與營收的增長。 在馬爾代夫本地人僅佔該產業勞動力40%之際，此趨勢正對就業造成壓力。

預計2026年經濟將持續增長。隨著機場及飯店容量的提升，加上來自印度的遊客人數持續回升，經濟將因此充分受益。旅遊業的復甦正對運輸和貿易產生正面影響，這既惠及遊客，也造福當地消費者。 與服務業（2024年佔GDP的¾）不同，在當局因嚴峻的預算狀況而調降基礎建設支出之際，建築業（4.3%）的活動正逐漸失去動能。 儘管如此，政府仍正加速推進大馬累地區的項目建設，其中尤以「拉斯馬累生態城」計畫最為顯著，該計畫擬興建65,000戶住宅。然而，這些項目的推行面臨諸多挑戰，包括環境措施相關成本、供應鏈中斷以及技術監督能力有限等問題。 此外，環境破壞已損害海洋生態系統，導致魚類資源減少，並加劇佔國內生產總值（GDP）2.4%的漁業波動性。2024年，漁業活動萎縮了25.5%。 鑑於環礁居民的收入主要依賴這項非正式活動，此情況引發了收入分配方面的隱憂。

通膨率持續居高不下，主因是電、水及燃料的價格管制逐步放寬，以及食品（包括當地魚價）和服務價格上漲。 對必需品（主要為進口商品）的強勁需求持續超過現有供應，亦助長了通膨壓力。這對最貧困家庭（其預算中有超過三分之一用於食品）以及對外部供應依賴程度較高的環礁居民，都產生了重大影響。 儘管隨著補貼削減的影響逐漸減弱以及進口成本下降，2026 年的通膨率可能會略為緩和，但仍將維持在高水平。公共部門薪資統一政策的實施可能會刺激消費，特別是在馬累地區，從而帶來額外壓力。 貨幣政策受到魯菲亞與美元之間固定匯率（±20%）的限制，這雖能保證一定程度的穩定性，卻嚴重阻礙了馬爾代夫貨幣管理局（MMA）實施獨立政策的 ability。 在此背景下，流動性與國內信貸的調控主要依賴於準備金要求及公開市場操作。

巨額赤字與沉重債務

2025年的預算赤字雖有所收窄，但仍相當龐大。基礎建設支出受到控制，經常性支出略微下降（-1.6%）。 最重要的是，得益於旅遊業的復甦以及對 2024 年實施的行業稅收進行的修訂，政府收入有所增加。這些調整涉及旅遊商品及服務稅（TGST）、適用於酒店綜合體住宿的環境稅，以及航空運輸稅（離境稅和機場發展費）。 然而，這並未能阻止對供應商及國營企業的付款延遲情況加劇；例如，國家電力公司至今仍待收6.61億馬爾代夫魯菲亞（MVR）（近4,290萬美元），這已導致馬累地區發生停電。此情況正削弱企業實力，並拖累經濟活動。 在原定於2024年實施的重大財政改革未能落實的情況下，2026年的財政赤字可能再度擴大，尤其是隨著更多基礎建設支出即將展開。 利息支付、薪資支出以及基礎設施開支，均是造成赤字的主要因素。此外，龐大的債務償還壓力亦構成重大挑戰，尤其是將於2026年4月到期的5億美元伊斯蘭債券（sukuk）。債務主要為國內債務（佔總額的57%），這使得當地銀行面臨主權風險。 外債主要分為雙邊貸款（主要來自印度、中國和沙烏地阿拉伯，以基礎設施項目相關的買方信貸形式提供）、債券債務——包括在國際市場發行的蘇庫克債券——以及多邊融資（亞洲開發銀行）。雖然存在違約風險，但債權人的介入應有助於避免此情況發生。

馬爾代夫亦面臨龐大的經常帳赤字，這反映出該國在消費及基礎建設項目上，高度依賴基本商品與設備的進口。儘管貿易逆差是導致失衡的主要因素，但得益於魚類出口增長及進口成本下降，2025年的貿易逆差略有收窄。 與此同時，儘管服務貿易受貨運及金融服務相關支付所拖累，旅遊收入仍持續支撐著服務貿易收支。外債利息使初級收入帳戶持續出現赤字，而海外勞工匯款（2024年佔GDP的9%）則導致次級收入赤字。 整體而言，經常帳赤字預計將在2025年和2026年收窄，但仍將維持在較高水平。其主要透過外國直接投資（2025年佔GDP的11%）來融資，投資重點主要集中在旅遊業和基礎設施領域。

外債償還，以及在較小程度上用於彌補經常帳戶赤字的融資，正對外匯儲備造成壓力。 外匯儲備在2024年9月觸及歷史低點（3.712億美元，相當於0.8個月的進口額）後，於2025年7月回升至7.745億美元（相當於1.8個月的進口額）。 這項改善源於多項措施：與印度儲備銀行簽訂的4億美元互換協議（已於2025年10月償還）、2025年1月生效的《外幣法》——該法要求產生外幣收入的企業（特別是旅遊業） ——須將部分收益兌換為盧菲並存入本地銀行體系；以及為支持美元流動性，於2025年7月將外幣存款的準備金率從7.5%下調至5%。 這些調整措施雖穩定了官方外匯市場，卻加劇了平行市場的緊張局勢，且因實施的管制措施，導致兩者間的差距進一步擴大。儘管可用儲備已有所回升，但在扣除必要進口及償債成本後，其水準仍低於一個月，使外部脆弱性居高不下的狀況持續存在。 然而，旅遊業的蓬勃發展，加上來自雙邊及多邊夥伴的財政支援，應能確保外債的償還能力。

中國的雄心壯志與對印度的務實親近

2023年當選總統的穆罕默德·穆伊祖（Mohamed Muizzu），得益於人民國民大會（PNC）主導的聯盟在2024年大選中獲得壓倒性多數（93席中的75席），因而享有強大的政治地位。 這種壓倒性的優勢為他推行基礎建設與發展計畫提供了必要的操作空間。然而，由於內部派系鬥爭，人民國民大會（PNC）與馬爾代夫進步黨（PPM）組成的聯盟內部仍存在緊張關係。儘管面臨經濟挑戰，以及與預算改革和媒體限制相關的社會緊張局勢，預計2026年政治局勢仍將保持穩定。 馬爾代夫的再分配模式以旅遊收入和慷慨的公共支出為基礎，雖已大幅降低貧困率（2024年為8.7%，相較於2019年的11.2%），但該模式日益容易受到預算削減的影響。 反對派勢力薄弱且分裂：儘管前總統兼民主化運動領袖穆罕默德·納希德（Mohamed Nasheed）致力於重拾核心地位，但馬爾代夫民主黨（MDP）仍難以克服內部分裂並重獲選民信任。

穆伊祖在2024年5月要求印度軍隊撤離後，加強了與中國的關係，並於2024年1月在數位科技、旅遊業及「一帶一路」倡議相關專案等領域簽署了20項戰略協議。 中馬爾代夫自由貿易協定於2025年1月全面生效，取消了大多數工業及水產品的海關關稅，從而促進了中國的貿易與投資。 中國是馬爾代夫的主要雙邊債權國，這加深了該國對中國的財政依賴。面對財政與外交上的緊張局勢，穆伊祖於2024年年中開始向印度靠攏，並於2025年6月及10月進行了一系列正式訪問。 這場外交解凍為馬爾代夫帶來了來自印度的預算支援。與此同時，該國正致力於多元化其夥伴關係：2025年與馬來西亞簽署了貿易與數位協定，並加強與海灣國家的合作以吸引資金並發展再生能源。 最後，氣候外交仍是優先要務，該國於2025年2月向聯合國提交了新的國家自主貢獻，重申了於2030年實現碳中和的目標。

最後更新日期：2025年11月