肯亞

得益於更穩定的國內環境，經濟展現韌性增長

2025年的經濟增長依然穩健且全面，主要受惠於天氣轉好帶動農業產量提升，以及工業活動與建築業的復甦；服務業雖仍保持活力，但增長速度較往年略為放緩。 2026年，經濟增長將保持穩定。農業（估計約佔國內生產總值的18%，並佔就業人口的40%以上）在沒有極端天氣條件的情況下，將繼續發揮支撐作用； 工業活動（佔GDP的16%）應能受惠於匯率趨穩所帶來的生產成本下降；服務業（佔GDP的58%）則將持續受惠於旅遊業，以及資訊與通訊科技（ICT）領域的改革（包括人工智慧、網路安全與數位治理），這些改革預計將帶動金融及公共服務的發展。 然而，財政壓力將限制透過公共支出刺激經濟的能力，而公共支出過去曾是肯亞經濟強勁的增長動力。

就需求端而言，消費應能受惠於更穩定的社會環境、大量匯款流入以及相對穩定的物價壓力。 通膨率預計將維持在肯亞中央銀行（CBK）的目標區間（5±2.5%）內，因為穩定的先令匯率將有助於降低進口通膨，而食品和油價預計將維持在相對較低的水平。 因此，肯亞中央銀行（CBK）——該行自2024年8月啟動寬鬆週期以來，已將政策利率下調375個基點（截至2025年12月為9.25%）——若面臨通膨持續頑固不降的情況，仍保有若干降息的迴旋餘地。 此舉應能透過降低利率來支持私營部門的信貸增長，這將使家庭受惠，但更重要的是，能刺激投資（佔GDP的18%）——近年來，由於融資成本高昂，加上國內外層面的不確定性，投資對經濟增長的貢獻一直不盡理想。

公共財政持續承受壓力

儘管違約風險已有所減退，但肯亞的財政狀況仍令人擔憂。 當局成功透過2024年及2025年的數次債券發行進行再融資，其中最新一筆為15億美元，作為債務回購計畫的一部分，發行了2025年10月到期的7年期（利率7.875%）及12年期 （利率8.8%）債券，作為債務回購計畫的一部分。肯亞還將三筆來自中國的鐵路建設貸款從美元轉換為人民幣，以降低利息支出。 此外，當局正尋求透過以這些基礎設施使用收益作為擔保的債券，為關鍵項目（通往烏干達的鐵路延伸工程、奈洛比機場升級工程）籌措資金。這些旨在更好地管理債務負擔的努力，是當局承諾推動的更廣泛財政整頓措施的一部分。 在2025-2026財政年度的財政政策框架中，中期目標是將赤字降至國內生產總值（GDP）的3%以下，並在2028-2029財政年度前將債務與GDP比率降至55%左右。 在動員稅收方面，規劃中的改革旨在持續落實《國家稅收政策》，改善稅務管理（擴大稅基、更多運用數位解決方案以優化稅務流程、堵塞稅收漏洞等），並透過公共服務增加非稅收收入。 在支出方面，這套改革措施著重於加強控制及提升公共支出的效益，內容包括精簡非必要支出、建立更高效且透明的採購流程、擴大公私夥伴關係（PPP）的應用、改革公共退休金管理體系，以及加速國有企業改革。

儘管這些計畫是朝正確方向邁出的一步，但所概述的目標恐怕難以實現。 由於利息支出（2024年佔收入的32%）和薪資支出（22%）佔比過高，若不犧牲經濟成長，幾乎沒有空間大幅削減支出，否則將導致稅收減少。此外，稅制改革需要一段時間才能對稅收增長產生效果。因此， 財政赤字將持續高企，且肯亞在短期內仍將面臨極高的債務危機風險，因為其公共債務結構（45%為外債，其中約25%欠商業銀行，利率高且有相當大比例屬中期到期債務）使其容易受到匯率波動和市場信心衝擊的影響。 肯亞於2025年4月不再是國際貨幣基金組織（IMF）計畫的受助國，原因是該國未能滿足領取最後一筆款項的要求（最可能的原因是稅收短缺），導致「增強型融資設施」（EFF）及「擴大信貸設施」（ECF）計畫的最終審查被取消。 然而，國際貨幣基金組織與肯亞當局關於啟動新計畫可能性的討論，已於2025年10月展開。話雖如此，國際貨幣基金組織計畫所附帶的任何條件，很可能要求肯亞透過採取更大幅度的支出削減與增稅等措施，展現加強財政整頓的決心。這些措施很可能遭到輿論反對。

外部環境的改善

經常帳赤字在2024年因出口表現提升及匯款增加而大幅收窄，預計在2026年將維持相對穩定且溫和的水平。貿易赤字（約佔2024年GDP的8%）則可能略微擴大。 茶葉、咖啡及園藝產品的出口應能維持強勁，但進口增速預計將快於出口，因為油價下跌所帶來的利好，將被國內對動植物油、製成品、工業用品、運輸設備及機械等商品需求增長所抵消。 在肯亞仍是非洲極具吸引力的旅遊目的地之背景下，受穩健旅遊收入支撐，服務收支將繼續呈現小幅順差。然而，包括運輸在內的龐大服務支付將使該順差幅度有所收窄。 主要源於外債利息支付的一級收入赤字，將被龐大的一級收入盈餘所完全抵銷，後者持續受到大量海外僑民匯款流入的推動。後者主要來自北美（2023年佔58%），尤其是美國。 由於肯亞的外國直接投資（FDI）仍處於極低水平——2024年約佔GDP的0.5%——因此外部赤字將繼續主要透過多邊及商業借款來融資；鑑於肯亞已成功履行其公共外債償還義務，市場信心有所提升，目前獲取此類融資應會更加容易。 相較於2023至2024年間，外匯情勢的改善，加上投資者信心的提升，已推升外匯儲備，至2025年第二季已達足以支應5.2個月進口額的充足水準。

國內社會政治環境持續緊張

2022年8月當選、任期五年的威廉·魯托總統及其領導的「肯亞克萬扎」聯盟，在國民議會中擁有絕對多數席次（349席中的179席），並在參議院67席中佔有33席。 儘管反對派聯盟「阿齊莫·拉·烏莫賈」在兩院均擁有強大席次（國民議會158席、參議院33席）， 但該聯盟因領袖拉伊拉·奧丁加於2025年10月逝世，以及包括曾為執政聯盟成員的「橙色民主運動」（89席）等大型政黨出現議員倒戈，其勢力已有所削弱。 因此，魯托總統的執政地位隨之鞏固，使他目前處於有利地位，有望在2027年成功連任。儘管政府親商立場及對財政整頓的承諾在國際層面普遍獲得好評，但國內的社會政治環境依然緊張。 肯亞是經歷過Z世代公民大規模抗議的國家之一，特別是針對2024年《財政法案》的抗議，這最終迫使魯托總統否決了該法案。 為配合國際貨幣基金組織（IMF）計畫而提出的增稅措施，旨在穩定公共財政，卻引發肯亞年輕人強烈抗議，矛頭同時指向魯托總統及其政府，以及國際貨幣基金組織。抗議活動持續超過一個月，並遭到暴力鎮壓。 這些事件凸顯了政治階層與民眾之間的嚴重脫節，也反映出經濟機會極度不均，且許多肯亞人不願為政府的政策失誤買單。 鑑於財政整頓仍將是政府的主要目標之一，且為與國際貨幣基金組織達成新協議可能需要採取更嚴格的措施，社會動盪的風險將持續籠罩。

在國際層面上，肯亞應繼續加強其在東非共同體內的區域整合，而剛果民主共和國與盧安達之間緊張局勢的緩和，亦將對此有所助益。 此外，得益於埃塞俄比亞、烏干達和坦桑尼亞等鄰國的蓬勃發展，以及《東非鐵路總體規劃》帶來的鐵路連通性改善，貿易聯繫有望進一步深化。 與歐盟及中國等夥伴的雙邊及多邊關係應能維持穩固，但與美國的關係可能變得較為複雜，因為魯托總統基於多邊主義和氣候融資的外交政策，可能與華盛頓在這些問題上的立場產生衝突。

最後更新日期：2025年12月