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加拿大整體而言具韌性的經濟增長
2025年，瑞士經濟強勁增長1.4%，與前一年持平。鑑於這個小型開放型經濟體（對外貿易佔GDP比重高達125%）極易受到外部衝擊的影響，這一表現多少令人鼓舞。 全球經濟整體表現疲軟，加上美國近期實施的關稅措施（2025年美國進口額佔瑞士出口總額的19%），這些因素正對瑞士實質GDP表現造成壓力。 因此，我們預測2026年經濟增長將逐步放緩。就此而言，2026年第一季的表現令人失望，經濟年增率僅有0.4%，表現平淡，但在4月至6月期間，經濟增速明顯加快。 在佔瑞士出口總額逾50%的化學與製藥產業強勁表現帶動下，實質GDP年增率加速至1.5%，創下自2021年以來的最高水準。 同樣值得樂觀的是，強勁的勞動市場將支撐私人消費。2026年7月失業率維持在極低的3.1%，而2025年實質工資增長了1.6%，這是自2020年以來最快的增長速度。 消費者信心指數在3月因伊朗戰爭爆發而暴跌後，於4月至7月期間連續四個月回升，目前僅略低於去年同期水平（負35點，而一年前為負33點）。 這也讓人對2026至2027年的私人消費持謹慎樂觀態度，特別是鑑於退休金預計也將上調。低利率與強勁的房地產市場同樣將支撐經濟，而財政支出在一定程度上有所增加，這也將對經濟增長產生積極影響。 在展望期間內，瑞士經濟面臨的最大風險將來自海外局勢：地緣政治動盪對瑞士法郎（一種典型的避險貨幣）造成上行壓力，這可能需要瑞士國家銀行持續介入；與此同時，國際貿易持續碎片化也為瑞士出口產業帶來逆風。
在通膨壓力減弱的背景下，瑞士國家銀行（SNB）將利率從2023年6月的1.75%下調至2025年年中時的0.0%。 與歐洲央行（ECB）不同，瑞士國庫銀行在伊朗戰爭爆發後並未調升其主要政策利率，因為瑞士面臨的能源價格衝擊遠小於鄰近的歐元區。 通膨率曾從2026年初的0.1%暫時飆升至4月和5月的0.6%，隨後於7月回落至0.4%。瑞士之所以能免受全球能源市場價格上漲的影響，主要有兩個原因。首先，強勢瑞郎有效遏制了進口價格通膨。 其次，與某些其他歐洲國家不同，石油和天然氣在瑞士的電力結構中佔比不高，該國電力結構中水力發電佔60%、核能佔30%，而碳氫化合物僅佔0.5%。 然而，由於國內運輸成本取決於油價，2026至2027年的通膨率預計將較2025年略有上升，但仍將穩居瑞士國家銀行（SNB）0%至2%目標區間的低端，從而降低升息的可能性。 這也應對企業投資活動產生正面影響，但高度的地緣政治不確定性在可預見的未來將抵銷部分此類效應。
與此同時，近幾個季度的企業破產案件急劇增加。2025 年，破產案件激增 54%，達到 9,314 宗的新高紀錄。 話雖如此，近期破產法規的變更——現已強制稅務及海關機關或社會保障機構等公共債權人更早啟動破產程序——在這一趨勢中發揮了關鍵作用，因為許多破產案件正更早地浮出水面。 遺憾的是，2026年1月至6月的數據顯示，2025年的趨勢很可能持續下去：2026年上半年企業破產案增加43%，這凸顯了該國信用風險處於異常高的水平。除建築業外，所有其他行業的破產案例均有所增加。
公共債務水平較低，且經常帳盈餘規模可觀，儘管其規模正在縮小
與大多數其他已開發市場不同，公共債務存量和財政收支平衡並非瑞士的隱憂。 由於實施了「紓困方案27」——這是一項旨在削減聯邦在脫碳、教育、社會融合及發展援助等領域開支的節流措施——聯邦預算預計2026至2027年度將再次出現盈餘。 在未來期間，國防和政府退休金制度的支出將增加，其中退休金支出將受到人口結構變化的影響。此外，隨著2024年公投成功通過，退休人士將受益於每年增發第十三個月退休金的措施，首筆款項將於2026年12月發放。 主要得益於製藥業利潤所徵收的企業所得稅高於預期，瑞士的公共財政將出現結構性盈餘，這也將使2028年起增值稅稅率的調升幅度小於最初規劃。 與2026年第二季歐元區政府債務存量平均佔GDP近90%的情況形成對比，瑞士憑藉其穩健的預算政策，公共債務負擔低於40%，且在展望期間內該比率有望進一步下降。
此外，科法斯（Coface）給予瑞士 A1 的優異國家風險評級，亦有其龐大且持久的經常帳順差作為支撐。 初級所得收支（例如來自海外投資及跨境勞工的淨所得）與服務貿易收支在結構上均呈現赤字。此外，次級所得（轉移）收支亦持續出現赤字，這是由於在瑞士工作的外籍僱員將部分收入匯回祖國所致。 2026年第二季，瑞士境內有190萬名持有外國護照的勞工，佔勞動力總數近35%（高於1991年的25%）。然而，這些赤字已被商品貿易的大幅順差所完全抵銷。 在此背景下，化學與製藥產業對該國國際收支至關重要，因其佔貨物出口總額的53%。儘管瑞郎走強、地緣政治風險以及貿易壁壘的實施將逐步侵蝕未來的經常帳順差，但預計在2026至2027年間，該順差仍將維持在國內生產總值（GDP）的6%以上。
得益於持續且穩定的經常帳盈餘，瑞士在海外持有大量資產，使該國得以享有可觀的正國際投資淨頭寸（9,740 億瑞士法郎，相當於 2026 年第一季 GDP 的 112%）， 其規模會隨股市價格及美元兌瑞士法郎匯率波動而變化。此外，瑞士國家銀行（SNB）龐大的外匯儲備亦有助於降低風險。
市場共識認為政治風險較低，但與歐盟簽署的《第三輪雙邊協定》仍需經議會批准
由於瑞士奉行政治共識的傳統，其政治體制極為穩定。主要決策透過全民公投作出。聯邦委員會（即政府）由七名部長組成。主席由該組成員中選出，任期一年，之後輪流擔任。 自1959年起，聯邦委員會的組成依據所謂的「魔術公式」安排：大選中得票數前三名的政黨各佔兩個席位，第四名政黨佔一個席位。要進入聯邦委員會，「新」政黨必須在連續兩次選舉中均躋身前四名，而這種情況極為罕見。 因此，自2023年10月上次大選以來，聯邦委員會的政黨組成並未改變。右翼民族保守派政黨瑞士人民黨（SVP）、社會民主黨（SP）及自由民主黨（FDP）各佔兩個席位，而基督教民主派的中間黨則佔一個席位。 下一屆聯邦議會選舉預定於2027年底舉行，目前民盟（SVP）以29%的支持率領先民調，遠高於社會民主黨（SP，18%）和中間黨（15%）。
瑞士與歐盟之間的關係已有所改善。主要問題源於雙方的貿易協定，其中亦包含某些移民及勞工保障規定。目前適用的包括2002年與2005年的《雙邊協定Ⅰ》及《雙邊協定Ⅱ》，以及總計140項單項協定。 2008年，雙方展開了一項全面性貿易協定談判，旨在彙整並更新現有的各項單獨協定。然而，經過多年的談判，瑞士政府於2021年決定不簽署最終協定，因為顯然該協定若提交公投將遭到否決。 瑞士方面拒絕接受歐洲法院（ECJ）作為爭端解決論壇的角色，因這可能限制瑞士的主權。基於對歐盟無限制移民的擔憂，以及歐盟公民可能領取瑞士社會援助金的顧慮，如何維持瑞士高水準的薪資與勞工保障，成為主要爭議點。 雙方關係一度趨冷，但談判於2023年重啟，並於2024年底以一份名為「第三輪雙邊協定」（Bilaterals III）的新協定告終。新協定現已納入一項關於移民的保障條款：若人員在歐盟與瑞士之間的自由流動造成嚴重的經濟與社會問題，則可予以限制。 若歐盟不同意實施此項限制，將由中立的仲裁法院裁決此事。為維護瑞士的主權，歐洲法院（ECJ）的權力亦將受到限制。若歐盟法律與瑞士法律發生衝突，仲裁法庭亦將就此作出裁決，且無需將案件提交歐洲法院以解釋歐盟法律。
然而，《第三輪雙邊協定》尚未獲得批准，預計將於2027年舉行全民公投。多數政治團體及具影響力的商界均支持該協定，但作為該國最大政黨的瑞士人民黨（SVP）則反對與歐盟建立更緊密的關係。 2026年6月，旨在限制人口規模的「1000萬人口上限瑞士」提案在公投中遭否決（該提案若通過，將對與歐盟的自由流動協定產生影響），這顯示反歐盟陣營近期已失去部分勢頭， 但這並不意味著《第三輪雙邊協定》在公投中必然會獲得通過。因此，聯邦委員會決定將整體方案拆分，並制定四項部分協定（人員自由流動與陸路運輸協調、電力市場、食品安全及衛生）。這些部分協定隨後可分別在公投中進行表決。 然而，若協議僅有部分獲得通過，歐盟將如何反應尚不明朗。此外，關於《第三輪雙邊協定》的批准是否需要「雙重多數」——即不僅須獲得多數選民支持，還須獲得多數州的支持——目前仍存在不確定性，而達成此條件將更加困難。