歐洲
美國
Macao, Special Administrative Region of China
印度
中國
墨西哥
哥斯大黎加受全球貿易不確定性影響的經濟增長
2025年，受惠於2023年底科布雷巴拿馬礦場停產的影響逐漸消退，以及上半年運輸業的蓬勃發展，經濟增長得以回升。 巴拿馬運河的過境費收入有所增加，這不僅是因為針對2023至2024年嚴重乾旱而實施的過境限制已解除，也源於市場對美國關稅措施的預期。
2026年，受美國經濟放緩及庫存水準偏高影響，運河通航量可能有所放緩。然而，得益於該國戰略性的地理位置，服務該地區的金融與商業服務仍將是經濟成長的支柱。 在溫和通膨的背景下，信貸增長將保持強勁。建築業將受益於重大基礎設施項目，其中部分由外國合作夥伴提供資金，例如地鐵3號線的延伸工程（包括運河底下的隧道）、鄉村道路的修復，以及橫跨運河的第四座大橋的建設。 此外，巴拿馬運河管理局於2025年7月宣布了一項價值85億美元的十年大型投資計畫，專門用於建設一條長達80公里的液化石油氣管線、新建兩個港口碼頭，以及在印第奧河（Río Indio）上興建一座新水庫。 工程預計於2027年動工。資金將來自巴拿馬運河管理局（ACP）的內部資源、公私合營夥伴關係以及多邊優惠貸款。然而，巴拿馬科布雷礦場重新開採的可能性微乎其微。 2023年底，最高法院裁定，與第一量子礦業公司（First Quantum Minerals, FQM）簽署的礦場營運特許權續約協議違憲；該礦場曾貢獻該國國內生產總值（GDP）約5%，以及全國貨物出口的75%。 2025年5月，當局批准了一項計畫，授權該礦維持現狀，並透過出口超過12萬噸的庫存銅精礦（價值3億美元，佔GDP的0.3%）來籌措資金。 此舉源於FQM宣布暫停針對巴拿馬的仲裁程序，為後續談判鋪平道路。然而，由於缺乏政治共識且面臨民眾反對，該礦場重啟的可能性微乎其微。 穆利諾總統將致力平息新一輪抗議活動，例如2023年發生的那場大規模示威，或是2025年由建築工人、教師及香蕉園工人發起的罷工。該次罷工導致90%的建築工程陷入停滯，公共教育系統暫停運作，並迫使美國香蕉企業奇基塔品牌（Chiquita Brands）停工。 抗議者的訴求主要集中在養老金制度改革，以及與美國的雙邊安全合作協定，還有礦場可能重啟的問題。
受持續進行的財政整頓措施所限，公共消費將維持在較低水平。相反地，由於巴拿馬經濟實行美元化，美國聯邦儲備委員會（Fed）重返貨幣寬鬆政策，應能刺激私人消費（預計2026年將增長4%）。 通膨將略有上升，但結構上仍屬溫和。
脆弱的財政整頓
2025年，預算赤字大幅收窄，此前在2024年因特殊因素而急劇擴大： 清償拖欠款項（佔GDP的0.8%）、選舉相關超支、乾旱導致運河收入減少（佔GDP的0.3%），以及科布雷礦場關閉後造成的礦業收入損失。
2026年，與2025年相比，償債支出將增加21億美元，利息支出將增加4.69億美元，總額分別超過80億美元和37億美元。 因此，總融資需求將達到國內生產總值（GDP）的9%。儘管面臨日益增大的壓力，但隨著財政整頓的持續推進，預計赤字將略為收窄。政府寄望於透過加強監管機制來改善稅收徵管，而非實施新稅種或調高稅率。 政府還將受益於巴拿馬運河帶來的特許權使用費和股息收入（佔總收入的17%，或佔GDP的3%）。儘管過路費預計將下降7%，但總收入仍預計增長14%。政府將對營運支出保持嚴格控制。 然而，公務員薪資與退休金提撥的自動調升將限制財政靈活性。此外，財政整頓計畫可能因政治挑戰而受阻——在分裂的國民議會中，執政的「實現目標黨」（RM）僅佔71席中的15席——同時也面臨民眾的壓力。 2025年頒布的退休金改革，旨在透過將「代際團結」模式替換為「確定給付」方案（該方案包含針對新投保人的個人帳戶制度），以吸收該體系的巨額赤字，此舉引發了全國性罷工。 這項改革預計將透過將雇主繳款率從4.25%提高至7.25%，使公共收入增加相當於國內生產總值（GDP）一個百分點，但遭工會譴責為社會制度的私有化。政府將能夠透過資本市場為其預算赤字籌措資金。 得益於經濟美元化，巴拿馬具備進入國際市場的有利條件。除非評級機構再次下調其主權評級，否則受惠於美國的貨幣寬鬆政策，其評級應會在2026年有所改善。 公共債務（其中85%為外債，72%由外國商業債權人持有）預計將趨於穩定。
2026年，經常帳平衡可能進一步惡化。 全球貿易萎縮可能衝擊巴拿馬運河過境交通及相關轉口貿易的收入。物流服務貿易亦可能受到全球貿易緊張局勢的影響。然而，服務貿易收支因結構性順差（2026年佔GDP的15.5%）而受益，主要由運輸業和旅遊業驅動。 結構性貿易逆差將加劇（佔GDP的-10%），特別是由於大型基礎設施項目將推升對進口資本貨物的需求。初級收入逆差將繼續因外國投資者匯回股息和利息而擴大。 巴拿馬仍將對大量外國直接投資（FDI）具有吸引力，這些投資將在很大程度上彌補其經常帳戶赤字，特別是在巴拿馬運河管理局實施大規模投資計畫的背景下。其作為物流與金融樞紐的地位，以及境內的自由貿易區，均有利於此。
巴拿馬身處中美緊張關係的樞紐
中右翼「RM黨」候選人何塞·勞爾·穆利諾（José Raúl Mulino）於2024年5月以34%的得票率贏得單輪總統大選，領先主要對手十個百分點。 然而，他在國會中並未掌握多數席次，國會內部高度分裂，且獨立派與反建制勢力正日益壯大。2026年，穆利諾除了要應對動盪的輿論外，還必須繼續與其他政黨周旋。 特別是，他必須在滿足美國要求的同时，仍須維護巴拿馬的主權，以免加劇民眾的不滿。2025年，在與華盛頓簽署安全協定後，抗議活動隨即爆發，並向最高法院提出違憲訴訟。 這項為期三年且可續期的協議，授權美軍在運河周邊部署，並賦予其使用三處戰略設施的權限。該協議反映出美國日益增長的影響力，其特徵包括對運河周邊主權的壓力加劇、中國企業在巴拿馬經濟中的存在，以及移民管控等層面。 關於將美國境內無證移民遣返巴拿馬的協議，賦予了美國更大的權力。美國當局保留將所有來自南美洲或其他大陸的移民遣返巴拿馬的權利，因為這些移民被視為曾途經位於哥倫比亞邊境的達里恩狹道。
巴拿馬亦身處中美緊張關係的漩渦之中。該國正逐步向白宮靠攏，這從其決定不再續簽中國「一帶一路」倡議的成員資格，以及美國宣布將在巴拿馬十三處地點更換中國電信設備等舉措中可見一斑。 儘管如此，巴拿馬仍不願得罪北京。主要爭議點在於有關將香港財團長江實業（CK Hutchinson）的港口業務，以228億美元售予由美國資產管理公司黑石集團（BlackRock）領銜的財團的談判。 這筆交易涉及全球43個港口的網絡，其中包括由其子公司巴拿馬港口公司（Panama Ports Company）營運、位於運河兩端的巴爾博亞（Balboa）和克里斯托瓦爾（Cristóbal）碼頭。 在來自北京的壓力下，談判進度延宕，而黑石集團的獨家談判期亦已屆滿。2025年7月底，和記黃埔宣布有意引入一名中國戰略投資者加入該財團，以維持該國的影響力。 與此同時，在華盛頓的壓力下，巴拿馬最高法院正審查與這家香港企業集團續簽特許經營合約的合憲性，該合約可能被取消或修訂。2025年7月，穆利諾（Mulino）亦提出以公私合營模式管理港口碼頭的可能性。