巴基斯坦

供水問題與經濟不穩定將拖累經濟成長

2025年觀察到的農業表現不佳，可能延燒至2026年，儘管通膨回落至個位數帶來正面影響，但這仍將再次限制經濟成長的回升。2025年洪水造成的土地破壞，加上印度供水系統面臨的進一步中斷，很可能持續對農業造成衝擊。 該部門僱用了40%的勞動人口，並佔國內生產總值（GDP）的四分之一。印度政府於2025年4月單方面暫停《印度河水資源條約》，實質上預示著該部門將面臨進一步的緊張局勢。 此舉是針對查謨-克什米爾邦發生的一起恐怖襲擊事件所採取的報復措施，該事件被歸咎於一個巴基斯坦聖戰組織，造成26名平民死亡，新德里方面將責任歸咎於伊斯蘭馬巴德。 該條約於1960年在世界銀行的斡旋下簽署，規定位於上游的印度與下游的巴基斯坦共同分配該河六條支流的水資源使用權。 該流域的水資源灌溉著巴基斯坦80%的農田，使該國農業特別容易受到印度決策的影響。雨季的洪水與旱季的水資源短缺，可能擾亂農作物產量（包括稻米、甘蔗、玉米、棉花），推高生產成本並削弱糧食供應，進而增加進口需求。 能源部門亦將受到影響，因為該國三分之一的水力發電量依賴印度河。因此，暫停該條約預計將部分推升通膨，但通膨率仍將遠低於2023年和2024年的水準。

隨著基準利率從2024年的22%降至2025年5月的11%（降幅達一半），加上國際貨幣基金組織（IMF）的支持，信貸可獲性將有所改善，進而提振私人消費（佔GDP的80%）。龐大的海外僑民匯款也將為這股增長勢頭貢獻力量。 私人投資雖將受惠於利率下調（儘管利率水準仍居高不下），但仍將持續受到國內動盪（軍方影響力、脆弱的聯合政府、恐怖襲擊）及外部不安全因素（與印度及阿富汗的緊張關係）的阻礙。儘管海灣國家持續在採礦及海事基礎設施領域進行投資，但預計這些領域仍難以真正起飛。 旨在將土庫曼天然氣輸往巴基斯坦和印度的TAPI（土庫曼、阿富汗、巴基斯坦、印度）天然氣管線工程，其完工前景似乎因這兩國之間的緊張關係而受到影響。 其次，連接塔吉克斯坦、吉爾吉斯斯坦與巴基斯坦之間的中亞-南亞（CASA1000）輸電線路建設將逐步推進。 同樣地，2025年，中國與巴基斯坦重申了重啟「中巴經濟走廊」（CPEC）第二階段的承諾；該走廊於2013年啟動，投資總額超過600億美元，主要由中國商業貸款提供資金。 該計畫旨在透過連接中國新疆的喀什與巴基斯坦位於印度洋的瓜達爾港，並建立經濟特區及發展數位基礎設施，以強化該國的區域與貿易整合。 然而，由於俾路支省的分離主義團體發動襲擊，加上巴基斯坦的預算限制，該計畫已面臨重大延誤。這些障礙在2026年仍將持續存在。

公共支出將繼續受到緊縮預算的限制。出口對經濟增長的貢獻將因美國關稅（稅率為19%）而受到衝擊。 紡織與成衣產業因電力及原材料等投入成本高昂而已顯疲態，由於該產業佔對美國出口的80%（美國是其最大貿易夥伴），將首當其衝受到衝擊。

在公共財政與對外收支狀況脆弱之際，國際貨幣基金組織（IMF）的支持提供了保障

在2024-2025財政年度，在國際貨幣基金組織支持的改革推動下，公共赤字得以縮減，而基本盈餘（不含利息）則有所增加（佔GDP的2.5%）： 擴大稅基、改善稅收徵管、以及將各省所得稅制度與聯邦法規統一。2025-2026財政年度將持續推進財政整頓，措施包括開徵新稅種（農業、房地產、零售業）、削減補貼，以及逐步恢復私有化。 然而，受農業部門困境、非正式經濟體的龐大比重（佔勞動力總數的80%）以及普遍存在的貪腐問題所影響，稅收表現可能不如預期。 整體支出預計將減少，惟國防開支（不含退休金）除外——受印巴局勢再度緊張及軍方對政府影響力的影響，該項支出將增加20%。因此，龐大的軍事開支將佔聯邦預算的19%（含退休金）。 財政仍將因債務償還（佔GDP的20%，包含本金攤還與利息）而承受沉重負擔，光是利息支出就佔公共收入的44%以上。 國際貨幣基金組織（IMF）正在實施的兩項計畫將協助巴基斯坦彌補財政赤字：一項為期37個月的「延長信貸設施」，以及一項為期28個月的「韌性與永續性設施」，兩者分別將於2027年9月及7月結束。 兩項計畫的總金額分別為70億美元和13億美元，其中巴基斯坦已獲得33億美元。國際貨幣基金組織的持續支持，安撫了佔外債總額37%的雙邊債權人。中國透過官方及商業銀行提供的融資佔外債總額的28%。 國內債務（佔總額的64%）幾乎全數以巴基斯坦盧比計價，並佔總利息支出的86%。其中近半數的國內債務由當地銀行持有的債券組成，而這些銀行本身則依賴中央銀行提供的流動性。

2025年，得益於海外勞工匯款的大量流入（佔GDP的9.5%），以及來自多邊機構（國際貨幣基金組織、世界銀行）和中國、沙烏地阿拉伯、阿拉伯聯合大公國及科威特等雙邊債權人的資金撥付，巴基斯坦的對外帳戶狀況顯著改善。 這些資金轉移使經常帳戶出現了微幅的例外順差，並使外匯儲備得以補充，足以覆蓋2.5個月的進口額。

這些趨勢將在2026年持續，但由於貿易逆差擴大，將無法維持順差。水資源管理方面的緊張局勢可能加劇對糧食進口的依賴，並影響用於製造紡織品（服裝和亞麻製品）的棉花收成，而紡織品佔該國出口收入的60%。 全球貿易的不確定性，以及美國政府實施關稅的直接影響，也將削弱財政收入。不過，巴基斯坦適用的關稅率低於部分競爭對手：19%，相較之下，孟加拉國和斯里蘭卡為20%，印度則高達50%。 伊斯蘭馬巴德已協商達成將關稅率下調10個百分點，作為交換條件，巴基斯坦將授予美國開採其石油儲備的權利，並承諾增加自美國的能源進口。 作為主要進口項目的石油價格下跌，將遏制赤字的進一步擴大。儘管巴基斯坦希望多元化其融資來源——這從其於2025年底發行首筆以人民幣計價的「熊貓債券」（2.5億美元）即可見一斑—— 巴基斯坦仍將依賴外部援助來彌補其小幅的經常帳赤字，更重要的是，用以償還債務。

普遍存在的不安全感

自2024年2月那場爭議重重的國會選舉以來，兩大傳統政黨——巴基斯坦穆斯林聯盟（納瓦茲派，PML-N）與巴基斯坦人民黨（PPP）——便與另外五個政黨共同組成了脆弱的聯合政府。 這兩大政黨在選舉中分別位居第二和第三，經過數日的協商，雙方就權力分享方案達成共識，以取得絕對多數席次，並阻止領先的獨立候選人掌權。 這些獨立候選人不得以「巴基斯坦正義運動黨」（PTI）的名義參選，該黨領袖、前總理伊姆蘭·汗自2023年8月起因多項指控而身陷囹圄。 因此，該聯盟在強烈的反對聲浪中運作，而其兩大主要政黨必須克服自身的內部分歧——自1947年巴基斯坦與印度同時獨立以來，這兩大政黨便一直輪流執政。 總理謝巴茲·謝里夫（PML-N）與總統阿西夫·阿里·扎爾達里（PPP）還必須應對軍方的影響力。自1947年以來，軍方曾三度推翻政府，並累計直接統治該國超過三十年。 陸軍參謀長阿西姆·穆尼爾將繼續掌控國防與外交事務，並以該國擁有核武器為背景，以國內安全局勢不穩及與鄰國的緊張關係為由，維持其權力。 2025年11月，一項憲法修正案賦予他終身豁免權，將其任期延長至2030年，並將空軍和海軍納入其指揮體系，進一步擴大了他的權力範圍。

巴基斯坦將繼續成為大規模恐怖襲擊的目標，自2021年塔利班在阿富汗掌權以來，此類襲擊已變得更加頻繁。伊斯蘭馬巴德指責其鄰國庇護恐怖組織，尤其是巴基斯坦塔利班運動（TTP）。 2025年10月，巴基斯坦軍方為瓦解TTP而對喀布爾採取軍事干預，引發兩國邊境沿線的血腥衝突，使局勢緊張達到頂點。 隨著巴基斯坦持續驅逐阿富汗難民，零星衝突很可能持續發生。西南部的俾路支省同樣成為攻擊目標，此次攻擊者為自治團體，他們譴責當地發展不足且對礦產資源缺乏管控。由於俾路支族人口分居兩國，這些攻擊加劇了伊朗與巴基斯坦之間的緊張局勢。 與印度的敵對行動重燃亦令人擔憂。2025年5月，一項停火協議終結了由巴基斯坦某聖戰組織在印度北部發動襲擊所引發的武裝衝突。儘管達成停火，但在克什米爾問題上持續存在的競爭背景下，雙邊關係仍將保持緊張。

巴基斯坦將倚重海灣地區的盟友，尤其是沙烏地阿拉伯——該國於2025年9月與沙烏地阿拉伯簽署了相互防衛協定，並將持續獲得其財政支援。巴基斯坦將維持與主要夥伴中國的經濟及外交關係，同時逐步加強與孟加拉國的軍事與商業合作。 這場和解始於2025年初，當時謝赫·哈西娜·瓦杰德領導的孟加拉政府被推翻，這標誌著15年來首次外交關係正常化，也是自1971年孟加拉獨立以來首次建立直接貿易往來。

最後更新日期：2025年11月