墨西哥

在持續不確定性中出現溫和反彈

經濟成長預計將在2025年幾乎停滯後，於2026年緩慢復甦。在川普政府發動貿易戰的背景下，墨西哥押注於以服務美國市場為導向的成長模式，以及吸引近岸外包投資的策略，如今看來猶如一把雙刃劍。 迄今為止，《美墨加協定》（USMCA）的成員身分已為墨西哥出口商品提供了高度的關稅保護（參見針對汽車及汽車零部件的第232條關稅豁免，以及《緊急經濟權力法》（IEEPA）關稅豁免）。 然而，2022至2023年間的投資熱潮，原本是基於能長期享有進入美國市場的優惠待遇這一假設。不確定性的消除將取決於2026年《美墨加協定》審查的進展。 目前，投資者採取觀望態度，自2023年起，新外國直接投資（FDI）流量有所減少，但再投資流量卻有所增加，導致總體投資規模大致保持穩定。我們預期此趨勢將持續，直到我們對與美國的長期局勢有更清晰的了解為止。

國內資本支出與非住宅投資預計僅會出現微弱復甦，而利率下調應能支撐住宅投資。 2025年上半年，汽車出口年減4%。然而，受惠於美國人工智慧（AI）基礎設施支出熱潮，電子產品出口強勁增長，填補了這一缺口。若關稅未進一步升級，隨著預期美國需求將維持穩定，出口將有成長空間。 儘管製造業正在裁員，但貿易與不確定性衝擊似乎尚未顯著波及整體勞動力市場（截至2025年9月，失業率為3%）及內需。儘管薪資成長趨緩，但穩定的財政轉移支付與改善的消費者信心，應能帶動消費溫和回升。 因此，服務業活動應能持續保持溫和增長。2026年應是美國移民 crackdown 影響首次全面顯現的一年，這將以匯款流量減弱（佔GDP的3.7%）的形式，對消費構成下行風險。 儘管核心通膨略顯頑固，但整體環境仍呈通縮態勢，央行應持續降息，目標將利率降至7%左右。

外部脆弱性已受控，重返財政紀律之路充滿挑戰

像2024年那樣因選前支出而產生的財政赤字，對於一個距離失去投資級評級僅差一次降級的國家來說，發出了令人擔憂的訊號。 謝恩鮑姆政府在2025年實現財政整頓方面出人意料地成功，但預計這項進展將在2026年停滯。 社會轉移支付將繼續被列為高度優先事項，與基礎設施支出以及國防和安全並列。其中，國防和安全領域面臨著因美國政府突然要求加強移民管控及打擊有組織犯罪行動而產生的意外開支風險。 我們對政府關於名義增長的假設、墨西哥對非自由貿易協定（FTA）國家徵收關稅的增收潛力、改善稅收徵管措施，以及逐步取消對國有石油企業PEMEX承諾的能力等預測持懷疑態度。因此，2026年佔GDP 4.1%的赤字目標似乎略顯樂觀。 鑒於墨西哥外部環境波動劇烈，這意味著財政脆弱性雖顯著，但尚未迫在眉睫。恢復健康的財政軌道將在很大程度上取決於「墨西哥計畫」（Plan Mexico）——謝因鮑姆（Sheinbaum）的旗艦產業政策計畫——能否成功。 這項為期六年的計畫旨在於2030年前吸引2,770億美元的外資（涵蓋汽車、航太、半導體、電子及製藥產業），但由於過度依賴稅務優惠，恐導致成本超支。 同樣地，恢復墨西哥國家石油公司（Pemex）營運獲利能力的努力能否成功，仍有待觀察。這家國營石油巨頭的或有負債約佔國內生產總值（GDP）的6%。

受商品貿易逆差擴大主導，經常帳戶逆差預計將持續逐步擴大。 匯款流入減少將導致次級收入順差（佔 GDP 的 3.5%）收窄。儘管外國直接投資淨流入（佔 GDP 的 1.5%）的增長令人失望，但並未出現崩潰跡象，主要由利潤再投資所支撐。 因此，經常帳的資金結構趨於穩定。外匯儲備足以覆蓋四個月的進口額，外債水準相對較低（佔 GDP 的 26%，其中三分之一為私營部門債務），且其利息支付有國際貨幣基金組織（IMF）彈性信貸安排（佔 GDP 的 1.4%）作為後盾，該安排將於 2027 年底到期並待續期。

營商環境面臨制度改革與貿易不確定性的壓力

左翼政黨「莫雷納黨」（Morena）在2024年大選中鞏固了其執政地位，以61%的得票率贏得總統大選，並在國會中取得事實上的超級多數席次。 克勞迪婭·謝恩鮑姆總統接替其仍具影響力的導師安德烈斯·曼努埃爾·洛佩斯·奧夫拉多爾，將繼續推行以國家主導的經濟發展為基礎、透過福利與再分配來減少貧窮與不平等，以及推動體制改革的議程。 其中最引人注目的是關於透過全民投票選舉法官的憲法修正案，這使得與「國家復興運動黨」立場一致的法官得以在2025年6月的選舉中佔據主導地位，當時半數席位正進行改選。 改革批評者強調司法獨立可能遭到侵蝕的風險，這不僅可能在商業利益與公共當局利益衝突時損害企業權益，更可能為貪腐行為創造可乘之機。同樣地，過去獨立運作的監管機構——包括能源、電信及競爭監管機構——現已置於內閣成員的管轄之下。 政府在能源領域（勘探、加工及分銷，包括電力）的優先角色將繼續受到捍衛。犯罪現象的普遍化正日益成為企業面臨的風險，因為這往往干擾日常營運，並迫使企業承擔保險及安保成本。 預計謝因鮑姆將任滿整個任期，直至2030年；而眾議院（下議院）的所有席位將於2027年進行改選。儘管她的支持率一直維持在高水平，但在涉及「莫雷納黨」官員的轟動性貪腐醜聞爆發後，其支持率仍受到一定程度的衝擊。 黨內潛在的緊張局勢雖時有爆發，但只要謝恩鮑姆的個人支持度依然強勁，就不應升級為公開的派系內鬥。

即將到來的《美墨加協定》（USMCA）審查，將對未來數年的商業環境產生決定性影響。 我們的初步假設是，該協定將在2026年的審查中得以保留，但難以斷言屆時是會以全面延長（從2036年延至2042年）的形式過關，還是將在2027年面臨再次修訂。能源部門的自由化很可能成為主要的爭議點。 儘管曾有吸引私營部門參與的舉措，但「國家復興運動黨」（Morena）整體上仍持續支持國家在能源供應鏈各層級的主導地位，而美國則可能推動對外國私營資本採取更開放的態度。其他可能提出的要求，例如更嚴格的原產地規則（包括提高美國成分比例）以及更嚴苛的勞動標準，都可能削弱墨西哥的部分比較優勢。 在「墨西哥計畫」（Plan Mexico）這項產業政策倡議下，政府已致力推出更多近岸外包激勵措施（如折舊費用化及其他稅務優惠、公共採購的國產來源地要求），但要實質性地恢復近岸外包的動能，必須先釐清並穩定與美國的貿易關係。 正如2026年預算案中針對約8%進口商品開徵的關稅所示，墨西哥與中國之間的貿易將繼續成為貿易戰的受害者。

付款

在墨西哥，債務通常透過支票、電匯以及——在某些特殊情況下——信用卡進行支付。企業的付款流程受各公司內部政策規範。 多數企業在進行交易前，會要求對方提供相關證明文件（例如：公司章程，或其稅務識別號碼，即「聯邦納稅人登記號碼（Registro Federal de Contribuyentes）」）。與商業交易最常相關的文件包括發票、本票及支票。 本票是書面形式、無條件承諾向某人支付一筆款項的文件。在墨西哥，此文件通常用作買方支付的擔保。本票由買方（即債務人）的法定代表人簽署，其金額通常高於債務總額。 本票與支票亦可作為債務證明。一旦買方取得相關資訊，即可透過電匯或支票進行付款，這兩種方式均需約十至十五個工作日。 電匯較為常見，因為支票可以開立遠期支票，這會帶來買方開立無法兌現支票的風險。

債務追收

發票

就債務追收而言，原始發票可作為債務承認及雙方建立商業關係的證明。根據商法與民法規定，商業協議須具備兩項要素方為成立：標的物（此處指產品或服務），以及雙方約定的標的物價格。 即使沒有書面協議，發票也能提供這兩個要素。因此，在訴訟情況下，發票是最有效的證明形式，因為它顯示當事人已達成銷售協議，並負有相互履行約定價款及交付貨物或提供服務的義務。

2014年，墨西哥稅務機關（Servicio de Administración Tributaria）裁定，所有發票均須以電子形式開立，並採用XML檔案格式。此外，發票還必須經稅務機關系統驗證，方能生效。 稅務機關同時要求，當債權人收到款項時須提交電子確認，並附上以 XML 檔案格式呈現的收據作為法律憑證。這些新規定已於 2017 年 12 月生效。此項變革旨在遏止墨西哥境內猖獗的詐欺案件及幽靈公司現象。

友好協商階段

在墨西哥啟動法律程序之前，債權人通常會先嘗試透過電話聯繫債務人。債權人會向債務人寄送書面信函，通知債務金額以及債權人有意協商付款條件；其他步驟還包括由催收專員親自拜訪債務人。 在此次拜訪期間，催收專員將試圖更詳細地了解債務人的狀況。專員會致力於查明該公司是否仍在營運，以及是否擁有在啟動法律程序時可被扣押的資產（例如不動產、商品或其他權利）。

當債權人以友好協商階段啟動催收行動時，債務人公司往往會徹底消失。這意味著該公司將停止一切可能用於償還欠款的商業活動。

在建立商業出口關係時，建議企業確保所有文件均符合墨西哥法律規定。若缺乏正確的資訊與文件，出口商將面臨遭墨西哥企業詐騙的風險，並降低在友好協商階段成功追討債務的可能性。

法律程序

「商事強制執行前準備程序」（Medios Preparatorios a Juicio Ejecutivo Mercantil）是一種預審程序，適用於存在發票作為未付款項及商業關係證明的情形。債權人可向法官申請對債務人或其法定代表人發出傳票。 隨後，法官將取得債務人的債務承認與接受聲明，以及未付款項的確認。由於在法官面前的承認聲明屬於具執行力的文件，債權人即可據此啟動「商業簡易程序」的法律程序。此預審程序約需兩至三個月。此後，可針對債務人啟動三種類型的法律程序：

簡易商業程序

此法律程序適用於存在債務證明書（本票、支票或債務人及其法定代表人於法官面前作出的法律承認）之情況。程序始於傳票階段，債權人透過要求債務人支付應付債務總額來提起訴訟。 若債務人資金不足，債權人可申請扣押其部分資產。這些資產可包括不動產、商品、銀行帳戶、工業財產權及商標，用以作為償還全部債務的擔保。 一旦資產被扣押作為債務擔保，法律程序將持續進行，直至法官作出最終裁決。隨後，若未達成和解或未獲償付，債權人可啟動資產拍賣程序以追回債務。此法律程序通常需時約六至十八個月，但實際時間可能因個案而異。

普通商業程序

普通商業程序是墨西哥商法中最耗時的程序。該程序可在無「債務證明書」的情況下進行，這意味著當事人間商業交易的唯一證明僅為附有發票的商業協議。 在此類程序中，唯有當法官作出最終判決，判令債務人履行付款義務後，方能扣押資產作為債務總額的擔保。此法律程序約需一至兩年時間。

口頭程序

當債務總額不超過 31,856.68 歐元時，將適用口頭訴訟程序。與普通商業訴訟程序相同，唯有在法官作出最終判決，判令債務人支付應付金額後，方得扣押資產作為債務總額的擔保。 此程序約需四至六個月。2017年5月2日，墨西哥國會通過一項修正案，規定自2018年1月25日起，所有商業糾紛均須透過口頭程序處理，且不設金額限制。

法律裁決的執行

判決一經確定即具執行力。若債務人不遵守判決，債權人可向法院申請強制執行令，形式包括扣押令、特定資產變賣或公司清算。此過程需時六個月至兩年。

外國判決可透過承認與執行程序予以執行。法院在承認外國判決前，將核實相關要件是否完備。法院將審查外國法院是否對該爭議具有管轄權，以及執行該判決是否與墨西哥法律或公共政策相牴觸。

破產程序

庭外程序

在持有 40% 債務的債權人同意下，債務人可擬定一份「預先包裝」的重組協議。這使法院得以頒布破產宣告，並宣布該公司進入「concurso mercantile」（商業破產程序）。

清算

清算僅能由債務人自身提出申請，但若債務人未能透過「concurso mercantile」程序向債權人提交可接受的債務重組提案，亦可能被置於清算狀態。法院將委任一名清算人，負責管理公司、變賣其資產，並根據債權順位將變賣所得分配予各債權人。

最後更新日期：2025年11月20日