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伊朗經濟增長依然非常強勁，但增速正在放緩
繼自2022年以來呈現驚人強勁的增長後，預計亞美尼亞經濟在2026年仍將保持極為強勁的態勢，儘管增速將趨於溫和。這種趨於正常化的趨勢，反映了烏克蘭戰爭後來自俄羅斯的異常移民湧入正逐漸消退，以及曾強力支撐經濟活動的轉口貿易活動正進行調整。 2025年，出口與工業產出出現下滑——主要原因在於3月完全關閉了一條允許轉口俄羅斯黃金的渠道（儘管該渠道自2022年起便已受到國際制裁）——這凸顯了某些產業部門對這些資金流的依賴。在此背景下，經濟增長越來越依賴於國內驅動因素。 經濟活動將繼續受到建築業的支撐，該行業在2025年錄得非凡的增長（+20%），其背後是高水準的公共投資，特別是國際金融機構（IMF和歐盟）資助的基礎設施項目。 資訊與通訊科技（ICT，佔GDP的8%）及金融服務等高附加值領域仍保持良好態勢，並將持續推動經濟模式的轉型。 私人投資仍呈現較不均衡的態勢，且受制於依然緊縮的融資條件——2026年4月政策利率維持在5%——但得益於政府支持以及來自俄羅斯、亞洲和歐洲的外部融資，整體投資水準仍維持在較高水平。
家庭消費（佔GDP的67%）將在實質工資持續增長（2026年年初較上年同期增長6%），以及勞動市場持續改善——失業率將從2025年初的15%降至2026年初的接近12%。 然而，這股動能正日益受到通膨回潮（2026年3月為4.6%）的制約，該通膨主要由食品價格推動，目前已超出亞美尼亞中央銀行的目標區間（2–4%）。 此外，外部環境亦趨不利：中東局勢緊張導致能源價格上漲，加上布倫特原油價格已回升至每桶100美元以上，這些因素可能在下半年加劇通膨壓力，並削弱家庭購買力。 與此同時，高成長產業（尤其是建築業）正出現勞動力短缺現象，這不僅加劇了薪資壓力，也暴露了產能瓶頸。在此背景下，經濟成長將更倚重國內驅動因素，並日益受到內部限制因素的影響。
雙赤字將維持高位
與2025年相同，預計2026年的預算仍將出現赤字。 這一趨勢反映了擴張性財政政策的延續，其驅動力既來自選舉背景，也源於社會支出的增加——尤其是自2023年以來接納超過10萬名來自納戈爾諾-卡拉巴赫的難民所帶來的支出。 在國際金融機構（IFIs）的支持下，公共投資支出亦將持續增加，特別是在交通基礎設施和道路網絡方面。 2026年預算（較2025年增長5%）印證了這一趨勢：衛生支出增加並將推行全民健康保險制度，而國防支出在已達國內生產總值（GDP）約6%的基礎上，預計將減少約15%。 在收入方面，當局正考慮調高增值稅稅率（目前為20%）以擴大稅基，儘管具體時程仍不確定。 融資將繼續依賴國內資源及國際金融機構（歐盟、國際貨幣基金組織、歐洲復興開發銀行）的支持，這有助於降低短期風險。在此背景下，公共債務——目前仍處於相對較低水平——預計將以溫和的速度持續上升，且其結構主要為優惠貸款（約佔80%），從而緩解再融資風險。
預計2026年經常帳戶將持續出現赤字，且赤字幅度將較2025年更加明顯。 隨著轉口貿易渠道（特別是黃金）的關閉，出口結構的調整正對貿易動態造成壓力，而出口基礎仍集中於低附加值產品（鑽石、金屬、農產品）。 俄羅斯仍是主要貿易夥伴（佔貿易總額逾40%，佔農產品出口近90%），儘管部分貿易流正轉向阿拉伯聯合大公國和歐盟（EU），但對俄依賴程度仍居高不下。 受強勁國內需求及高度能源依賴所支撐，進口預計將維持在高水平，這限制了對外收支平衡出現任何顯著改善。 隨著區域緊張局勢加劇，外部風險已有所增加：佔貿易額相當大比例的伊朗運輸通道可能中斷，而能源價格上漲則對貿易平衡造成額外壓力。在此背景下，外部融資需求依然龐大，但得益於國際夥伴的持續支持以及穩定的融資渠道，流動性風險已得到控制。
大選前夕的政治風險升高
鑑於國內緊張局勢持續，加上定於6月舉行的議會選舉日益臨近，預計2026年的政治風險將維持在較高水平。 儘管總理尼科爾·帕希尼揚自2023年失去納戈爾諾-卡拉巴赫控制權以來民望有所下滑，但在缺乏可信替代人選的情況下，預計他將在立法選舉後繼續掌權。 與反對派的緊張關係依然高漲，但如今更因與亞美尼亞使徒教會的公開對峙而雪上加霜——該教會已公開指控政府割讓領土。這場對峙持續削弱行政權力，並助長了本已高漲的公眾不滿情緒。 在此背景下，預計2026年的選戰將圍繞著一個明確的抉擇展開：是繼續與歐盟拉近關係，還是採納由分裂且部分親俄的反對派所倡導的更為民族主義的路線。 儘管近年選民支持度有所下滑，帕希尼揚仍保有優勢，這主要歸因於阿塞拜疆發動攻勢期間莫斯科未予支持，導致反俄情緒日益高漲。 然而，新政黨的逐步崛起以及政治辯論的日趨激烈，可能加劇現有的不穩定局勢，2026年後出現社會緊張局勢及提前選舉的風險不容忽視。
在對外方面，前景仍主要取決於與阿塞拜疆的和平進程，這將影響更廣泛的政治與經濟平衡。 雖然已達成初步協議，但主要爭議點依然存在，特別是亞美尼亞憲法的修訂以及贊格祖爾走廊的問題。任何進一步的讓步在政治上仍屬敏感，即使當局正致力於達成一項持久的協議，也可能重新點燃內部緊張局勢。 中期而言，簽署和平條約的可能性依然存在，但代價是必須進行重大的政治調整。與此同時，亞美尼亞正推動向西方進行戰略轉向，明確意圖深化與歐盟的關係，並預計將於2026至2027年左右申請加入歐盟。 儘管亞美尼亞曾試圖在能源等領域重新平衡各方勢力，但這項轉向仍伴隨著與俄羅斯關係的持續惡化。與此同時，與土耳其關係的逐步正常化雖可能開拓新的經濟機會——特別是在貿易與區域互聯互通方面——但仍取決於與阿塞拜疆關係的發展走向。