中國
土耳其
俄羅斯
哈薩克
烏茲別克
歐洲海外僑民匯款趨於正常化，導致經濟動能放緩
受其主要驅動力——海外勞工匯款（2025年前九個月佔國內生產總值的60%，其中90%來自俄羅斯、哈薩克及烏茲別克）——放緩所拖累，強勁的經濟增長預計將在2026年出現萎縮。 這種直接影響家庭消費的回歸常態現象，既源於盧布貶值，也源於俄羅斯經濟長期停滯。 與此同時，除農業外，多數經濟部門的增長水平預計將有所下降。塔吉克斯坦仍可倚重其出口基礎——儘管該基礎確實較為狹窄，但得益於金價維持在極高水平且持續上漲，出口仍能獲得支撐。
為了支持經濟增長並創造就業機會，政府正倚重幾個旗艦項目，儘管治理不善和不透明的商業環境限制了此類策略的前景。 其中最具雄心的當屬羅貢水壩，該水壩建成後將成為全球最高的水壩，其建設曾多次延期，於2022年恢復施工，預計於2035年竣工。 這座水壩配備六台渦輪機——其中兩台已投入運轉——正開始向電網供電，這佔其未來總發電量的10%至15%。 第三台渦輪機原定於2025年投入運作，但目前預計2026年仍無法投入服務。在這個70%人口經常遭遇停電的國家，羅貢水壩將使發電量翻倍，並使塔吉克斯坦成為區域性的電力出口國。 剩餘的建設成本估計約為64億美元。儘管獲得世界銀行（6.5億美元）、 多家多邊開發銀行，以及在較小程度上來自少數長期雙邊夥伴（沙烏地阿拉伯、阿聯酋）的支援，這些資金約可覆蓋總成本的50%。
羅貢項目所帶動的龐大資金流動，以及對私營部門信貸的擴張，將導致通膨率逐步上升。然而，通膨率仍低於中央銀行設定的5%（±2個百分點）目標。 在此背景下，該機構持續放鬆貨幣政策：2026年2月，其主要政策利率從7.5%下調至7%，使自2022年以來的累計降幅達到近650個基點。 預計2026年基準利率將持續下調，但對索莫尼幣貶值的擔憂應會阻止更激進的寬鬆措施。央行政策執行能力仍受制於貨幣傳導機制薄弱。 銀行體系發展不足，仍高度美元化，且治理體系脆弱且貪腐橫行，2025年10月歐盟對數家當地銀行實施制裁即為明證。
受羅貢（Rogun）項目成本及外部融資不確定性影響，預算框架趨緊
2025年預算狀況惡化，預計2026年的赤字將維持在佔GDP 2.5%的最高授權水平附近。 這種惡化主要歸因於投資支出（最大的支出項目）的急劇增加，其中以羅貢大壩及其他基礎設施項目的融資為主。政府亦增加了社會支出，特別是在教育和社會保障方面的投入。 得益於稅務管理改善——主要受數位化及減少免稅優惠推動——以及致力於減少電力部門的虧損與欠款，政府收入略有增長。 政府目標是在2026年前將收入提升至國內生產總值的26%。採礦業亦透過特定稅項（如特許權使用費、出口稅等）作出貢獻，這些稅項約佔該行業利潤的15%。
公共赤字的資金來源包括多邊及雙邊捐助者，以及該國主要債權國中國所提供的債務展期。公共債務水準適中，且大部分屬優惠貸款。 唯一的商業債務——即為前兩台渦輪機融資而發行的5億美元歐元債券——將於2027年全數償還。然而，預計於2026年失去「最不發達國家」地位，將導致借款成本上升。 此外，國有企業——尤其是電力公司「巴爾基·托吉克」（Barqi Tojik）——負債沉重。
在 2025 年因海外僑民匯款創下歷史新高而呈現非比尋常表現之後，經常帳餘額預計將於 2026 年恢復至正常的順差水平。 儘管黃金出口表現強勁（金價可能持續上漲），但受消費品、電氣設備以及與基礎設施項目相關的碳氫化合物等進口強勁推動，該國仍將持續出現顯著的貿易逆差（佔GDP的30%）。 一如往常，季節性勞工及海外僑民的匯款將抵銷此項失衡。與此同時，不具吸引力的營商環境限制了外國直接投資（FDI）的流入——這些投資主要來自中國且集中於採礦業；而由於進入國際金融市場的管道受限，證券投資則仍處於零水平。 最後，央行將從本地生產商購得的部分黃金變現，加上金價上漲，使2025年底的外匯儲備達到65億英鎊 （相較於2024年底的44億英鎊），相當於七個多月的進口額。
政權深陷俄中角力之中
2025年3月的議會選舉——再次既不透明也不公平——證實了總統埃莫馬利·拉赫蒙所屬政黨的預期勝利，該黨自1992年起便一直執政。拉赫蒙維持著一個威權且壓制性的體制，同時逐步鞏固其家族對權力的掌控。 他的長子已身兼數個要職——包括國會議員、國會上議院議長、杜尚別市長等——這使他處於繼承其父權位的有利位置。戈爾諾-巴達赫尚自治州（GBAO）的社會不滿情緒持續存在。
中國和俄羅斯在該國擁有相當大的經濟和政治影響力。然而，儘管塔吉克斯坦是集體安全條約組織（CSTO）的成員國——該組織由六個前蘇聯共和國在莫斯科領導下組成——但該國在烏克蘭戰爭中仍保持中立立場。 此外，隨著俄羅斯持續捲入這場戰爭，其影響力正逐漸削弱，因為該國不僅面臨日益活躍的中國（塔吉克斯坦的主要雙邊合作夥伴，提供援助、貸款和投資），還面臨歐盟試圖與其改善關係的努力。 這場影響力之爭於2025年在塔吉克斯坦舉行的一系列峰會中顯現出來：首先是4月與歐盟的峰會，接著是6月與中國的峰會，最後是10月與俄羅斯的峰會。 倘若杜尚別過於親近歐盟，俄羅斯可能會收緊其移民法規——該法規是於2024年3月莫斯科「鳶尾花市政廳」襲擊事件（造成近150人死亡）後頒布的，該事件正是由塔吉克移民所為。 另一項威脅來自阿富汗。塔吉克斯坦不承認自2021年起執政的塔利班政權，並對邊境地區恐怖活動的蔓延感到擔憂。邊境管控鬆懈，使得阿富汗境內的塔吉克族群與塔吉克斯坦境內的塔吉克族群之間往來便利，這也讓極端組織更容易招募人員。