中國
土耳其
俄羅斯
哈薩克
烏茲別克
歐洲海外僑民匯款趨於正常化，導致經濟動能放緩
受其主要驅動力——即海外勞工匯款（2025年前九個月佔國內生產總值的60%，其中90%來自俄羅斯、哈薩克及烏茲別克）——增長放緩的影響，預計2026年強勁的經濟增長將出現萎縮。 這種直接影響家庭消費的回歸常態現象，既源於盧布貶值，也源於俄羅斯經濟長期停滯。 與此同時，除農業外，多數產業領域的成長率預計將有所下滑。塔吉克斯坦仍可倚重其出口基礎——儘管該基礎確實較為狹窄，但得益於金價持續維持在極高水準甚至持續上漲，出口仍能獲得支撐。
為了支持經濟增長並創造就業機會，政府正倚重幾個旗艦項目，儘管治理不善和不透明的商業環境限制了此類策略的前景。 其中最具雄心的當屬羅貢大壩，該大壩建成後將成為世界最高的水壩，其建設曾屢次推遲，終於在2022年重啟，預計於2035年竣工。 這座水壩配備六台渦輪機——其中兩台已投入運轉——正開始向電網供電，這佔其未來發電容量的10%至15%。 第三台渦輪機原定於2025年投入運轉，但目前預計2026年仍無法投入服務。在這個70%人口經常遭遇停電的國家，羅貢水壩將使發電量翻倍，並使塔吉克斯坦成為區域性的電力出口國。 剩餘的建設成本估計約為64億美元。儘管獲得世界銀行（6.5億美元）、 多家多邊開發銀行，以及在較小程度上來自少數長期雙邊夥伴（沙烏地阿拉伯、阿聯酋）的支援，這些資金約可覆蓋總成本的50%。
羅貢項目所帶動的龐大資金流動，以及對私營部門信貸的擴張，將導致通膨率逐步上升。然而，通膨率仍低於央行設定的5%（±2個百分點）目標。 在此背景下，該機構持續放鬆貨幣政策：2026年2月，其主要政策利率從7.5%下調至7%，使自2022年以來的累計降幅達到近650個基點。 預計2026年基準利率將持續下調，但對索莫尼幣貶值的擔憂應會阻止更激進的寬鬆措施。央行因貨幣傳導機制薄弱，其政策執行能力持續受到制約。 銀行體系發展不足，仍高度美元化，且治理結構脆弱、貪腐問題嚴重，2025年10月歐盟對數家當地銀行實施制裁即為明證。
受羅貢（Rogun）項目成本及外部融資不確定性影響，預算框架趨緊
2025年預算狀況惡化，預計2026年的赤字將維持在佔GDP 2.5%的最高授權水平附近。 財政狀況惡化主要源於投資支出（最大一項支出）的急劇增加，其中羅貢水壩及其他基礎設施項目的融資佔了主要部分。政府亦增加了社會支出，特別是在教育和社會保障方面的支出。 得益於稅務管理改善——主要受數位化及減少免稅優惠所推動——以及致力於減少電力部門的虧損與欠款，政府收入略有增長。 政府目標是在2026年前將收入提高至國內生產總值的26%。礦業部門亦透過特定稅項（如礦產使用費、出口稅等）作出貢獻，這些稅項約佔該部門利潤的15%。
公共赤字的資金來源包括多邊及雙邊捐助者，以及該國主要債權國中國所提供的債務展期。公共債務水準適中，且大部分屬優惠貸款。 唯一的商業債務——即為前兩台渦輪機籌資而發行的5億美元歐元債券——將於2027年全數償還。然而，預計於2026年喪失「最不發達國家」地位，將導致借款成本上升。 此外，國有企業（尤其是電力公司「巴爾基·托吉克」）負債沉重。
在2025年因海外僑民匯款創下歷史新高而呈現非比尋常表現之後，經常帳餘額預計將於2026年恢復至正常的順差水平。 儘管黃金出口表現強勁（金價可能持續上漲），但受強勁進口（包括消費品、電氣設備以及與基礎設施項目相關的碳氫化合物）推動，該國仍將持續出現顯著的貿易逆差（佔國內生產總值的30%）。 一如往常，季節性勞工及海外僑民的匯款將彌補此項失衡。與此同時，不具吸引力的營商環境限制了外國直接投資（FDI）的流入——這些投資主要來自中國且集中於採礦業；而由於進入國際金融市場的管道受限，證券投資則仍處於零水平。 最後，央行將從本地生產商購得的部分黃金變現，加上金價上漲，使2025年底的外匯儲備達到65億英鎊 （相較於2024年底的44億英鎊），相當於七個多月的進口額。
政權深陷俄中角力之中
2025年3月的議會選舉——再次既不透明也不公平——證實了總統埃莫馬利·拉赫蒙所屬政黨的預期勝利，該黨自1992年起便執政至今。拉赫蒙維持著威權且壓制性的體制，同時逐步鞏固其家族對權力的掌控。 他的長子已身兼數個要職——國會議員、國會上議院議長、杜尚別市長等——這使他處於繼承其父權位的有利位置。戈爾諾-巴達赫尚自治州（GBAO）的社會不滿情緒持續存在。
中國和俄羅斯在該國擁有相當大的經濟和政治影響力。然而，儘管塔吉克斯坦是集體安全條約組織（CSTO）的成員——該組織由六個前蘇聯共和國在莫斯科領導下組成——但該國在烏克蘭戰爭中仍保持中立立場。 此外，隨著俄羅斯持續捲入這場戰爭，其影響力正逐漸削弱，因為該國不僅面臨中國（塔吉克斯坦最重要的雙邊夥伴，提供援助、貸款和投資）日益增強的存在，還面臨歐盟試圖拉攏的局面。 這場影響力之爭於2025年在塔吉克斯坦舉行的一系列峰會中顯現出來：首先是4月與歐盟的峰會，接著是6月與中國的峰會，最後是10月與俄羅斯的峰會。 倘若杜尚別過於親近歐盟，俄羅斯可能會收緊其移民法規——這些法規是於2024年3月莫斯科「鳶尾花市政廳」襲擊事件（造成近150人死亡）後頒布的，該事件的肇事者為塔吉克移民。 另一項威脅來自阿富汗。塔吉克斯坦不承認自2021年起執政的塔利班政權，並憂心邊境地區恐怖活動的蔓延。邊境管控鬆散，使得阿富汗與塔吉克斯坦境內的塔吉克族群之間往來便利，這也讓極端組織更容易招募人員。