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中国（大陆）在国内需求稳健的支撑下，未来将保持稳健增长
2025年的经济增长总体上将与2024年的稳健态势保持一致，此前经历了一段显著波动期后，农业和水电产量已稳定在合理水平。 2025年第一季度国内生产总值（GDP）数据被视为积极信号，这得益于工业和服务业的强劲表现以及强劲的国内需求，进一步巩固了对经济前景的乐观预期。 尽管受全球大宗商品价格疲软影响，出口收入可能仍显低迷，但在进口价格走低、河流条件改善（利于农产品出口运输）以及向巴西销售的水电发电量的支撑下，净出口仍有望作出积极贡献。 然而，农业收入可能面临新的逆风，原因包括国际价格走软以及2025年下半年“拉尼娜”现象可能卷土重来；同时，全球贸易政策的不确定性以及日益加剧的保护主义措施，可能会削弱牛肉和制成品等特定出口领域的表现。
家庭消费（2023年占GDP的66%）预计将保持韧性，这得益于稳定的劳动力市场、实际工资增长以及通胀率下降。固定资产总投资（占GDP的19%）也应保持强劲，这得益于信贷扩张以及所谓《第60/90号法》提供的税收优惠。 与此同时，公共支出（占GDP的12%）将发挥更为微妙的作用：虽然基础设施方面的资本支出将维持增长势头，但政府对逐步实施财政整顿的承诺可能会限制经常性支出的扩张。 货币政策预计将维持不变，央行将保持6.0%的政策利率（2025年6月），以在支持性金融环境与持续存在的食品价格通胀之间取得平衡。
2026年，经济预计将保持扩张态势，增长势头将进一步增强。受全球农产品价格部分回升和外部需求走强推动，出口表现应有所改善。 国内方面，尽管受财政环境收紧的制约，投资和消费仍有望保持积极态势。宏观经济稳定的巩固——体现在更强劲的财政指标、稳定的通胀预期以及政策方向的连续性上——应能增强投资者信心并抑制市场波动。
2024年恶化后，外部失衡逐步收窄
2024年，受大豆价格下跌及水位极低导致水电出口受阻的影响，巴拉圭经常账户转为赤字，约占GDP的3%，外部状况急剧恶化；但2025年，该国外部状况将略有改善。 尽管赤字水平仍将处于历史高位，但随着河流水位恢复正常，电力出口的复苏将成为主要驱动力，赤字收窄的趋势应会初现端倪。预计商品出口量也将增加，尤其是农产品，尽管全球价格仍处于低迷状态。 受基础设施建设和私人投资带动的资本货物强劲需求推动，进口可能也会增加，尽管大宗商品价格走低应有助于抑制总体进口额。 在服务贸易方面，区域旅游和内河运输收入预计将继续回升，从而部分抵消贸易逆差。此外，由于在巴拉圭运营的外资企业继续将其大部分利润汇回国外，初级收入账户预计仍将保持赤字。 在Paracel（纸浆）和Atome（绿色氢能）等大型项目的支撑下，外国直接投资（FDI）应能为外部缺口提供相当一部分资金，从而有助于减少对外部借款的依赖。 尽管仍存在一些脆弱性，但在稳健的资金流入和审慎的货币政策支撑下，外部状况预计将更加可持续。截至2025年4月，国际储备约可覆盖六个月的进口额。
2026年，随着出口表现增强和进口增速放缓，经常账户赤字预计将进一步收窄。农业产量和能源生产的进一步恢复，加上全球大宗商品价格的部分反弹，应有助于出口前景更加稳固。 与此同时，随着重大投资项目进入成熟阶段，对资本 goods 的需求可能趋于温和，从而减轻进口压力。服务出口的韧性、巴拉圭侨民汇款流入以及金融账户的稳定态势，应能进一步支持国际收支平衡的调整。
在预算方面，随着政府将支出重新与收入增长挂钩并加强支出控制，预计2025年财政赤字将进一步收窄。 与选举相关的支出和拖欠款项的偿还已让位于更严格的预算纪律，而税收收入则进一步受益于扩大的电子发票系统和征管能力的稳步提升。 经常性支出预计将根据核心优先事项增长，基础设施支出则通过有选择性的公私合作伙伴关系得以维持，这既保障了关键投资，又不会危及整体稳定。在当前融资条件和相对多元化的债权人结构下，公共债务存量仍处于可持续水平。 截至2024年底，公共债务总额中约62%为外债。其中绝大多数以美元计价，尽管随着2025年2月成功发行6亿美元的瓜拉尼债券，这一结构已开始发生转变。 随后发行的美元计价债券进一步凸显了巴拉圭持续获得多元化外部融资渠道的能力。 国际私人债券持有人和多边机构各自占债务总额的约28%，而通过积极的负债管理，国内融资的重要性正在逐步提升。2026年，随着特殊支出的影响逐渐消退，且财政收入表现随经济活动持续改善，财政赤字预计将进一步收窄。 随着名义支出增速受到抑制以及对财政规则的承诺得到重申，预计赤字将趋近于《财政责任法》规定的占GDP 1.5%的法定上限，从而增强投资者信心，并支持更广泛的宏观经济韧性。
佩尼亚总统面临的改革困境与党内分歧
保守派科洛拉多党（PC）的圣地亚哥·佩尼亚总统以42.7%的得票率当选，自2023年8月就任以来，持续面临日益严峻的政治和体制挑战。 尽管竞选时承诺打击犯罪和腐败，但在这些领域取得的进展有限，这加剧了民众的不满，并考验着公众的信心。虽然2023年底实施的反走私计划取得了一些成效——特别是在与阿根廷接壤的边境地区——但在其他地区，执法力度依然薄弱。 腐败仍是政治议程中的核心关切，而改善治理的努力则遭遇了巴拉圭制度框架薄弱、司法独立性有限等结构性障碍。此外，佩尼亚为提振投资者信心所做的努力，仍受制于该国恶劣的营商环境。
政府试图推进其改革议程——包括养老金改革等政治敏感举措——已在总统所属政党内部引发摩擦。关于提高享有特权的公共部门群体缴费比例的提案，遭到了科罗拉多党内仍具影响力的保守派势力的抵制。 这些紧张局势，加上前总统奥拉西奥·卡尔特斯持续的存在及其影响力，加深了党内分裂，并导致立法僵局。尽管佩尼亚总统所属的“荣誉科罗拉多”派系在国会中的席位有所增加，但仍缺乏确保改革顺利通过所需的影响力。 因此，结构性改革的缓慢步伐已侵蚀了佩尼亚的部分政治资本，并限制了他凝聚支持、落实竞选优先事项的能力。在短期内，社会不满情绪和体制碎片化很可能继续侵蚀本届政府的民意支持率和立法效力。
在对外贸易方面，巴拉圭是南方共同市场（Mercosur）的成员国。这一区域贸易集团近年来在推进内部一体化和对外协议方面均举步维艰。尽管该集团的规则禁止成员国单独谈判贸易协定，但佩尼亚政府采取了务实的姿态，在支持南方共同市场集体谈判战略的同时，也倡导制定更灵活、更具响应性的议程。 在此背景下，巴拉圭对2024年12月南共市与欧盟协议谈判的结束表示欢迎。此前，由于欧洲伙伴国提出的环境关切，该协议谈判曾被推迟多年。更新后的文本包含与《巴黎气候协定》相关的承诺、关于森林砍伐监测的规定，以及关于公共采购、汽车和关键矿产的修订规则。 尽管取得了这一进展，该协定仍需双方地区批准，且可能在部分欧洲国家面临政治障碍。在南方共同市场内部，巴拉圭一直积极倡导加强体制机制，以确保更公平的内部协调，并为较小经济体带来切实利益。 在这方面，一个核心问题是与巴西重新谈判伊泰普大坝协议，该协议的财务条款已于2023年到期。巴拉圭希望就其未消耗但被迫出售给巴西的电力获得更优厚的补偿，包括将剩余电力出售给第三国的权利。 展望未来，预计巴拉圭政府将继续推动建设一个更加平衡且具有前瞻性的南方共同市场，重点放在贸易多元化、能源合作以及能够支持长期发展目标的更深入区域一体化上。