巴西
欧洲
美国
智利
中国（大陆）
巴拉圭2026年经济增长势头将有所放缓
2026年，受基数效应影响，国内生产总值（GDP）增速将有所放缓。尽管增速有所放缓，但固定资产总投资仍将是该年度经济活动的主要增长动力。 执政党在2025年10月中期选举中取得的压倒性胜利，有助于营造更加稳定的经济和政治环境，并将推动2026年市场情绪更加乐观，这对投资而言是个好兆头。 私人投资预计将由国内企业带动，而外资集团则可能继续采取观望态度，增长幅度相对较小。 外部投资兴趣可能主要集中在采矿业以及瓦卡穆尔塔（Vaca Muerta）页岩气田的石油和天然气领域。此外，如果政策制定者成功推动结构性改革——例如增强市场灵活性、简化税收体系——市场乐观情绪将进一步增强。预计信贷条件将更加灵活，这也将对投资形成支撑。 预计2026年，在银行存款准备金率下调以及锚定通胀预期的持续进展推动下，利率将下降并稳定在较低水平。同样，受通胀率下降、实际收入温和增长以及信贷条件宽松的推动，家庭消费预计将保持增长——尽管增速会有所放缓。 至于公共消费（占GDP的15%），将继续受到严格财政纪律的约束。不过，在经历了两年的萎缩后，预计2026年公共支出将小幅增长。
出口增速应略有加快。尽管全球经济增长势头将继续逐渐减弱（包括主要出口市场巴西、美国和中国）， 但2025-2026年农业季预计将表现强劲，加上能源和锂出口的增长，以及受美国相对强劲增长和2025年11月阿根廷与美国宣布的最新互惠贸易与投资框架支撑，对美出口可能增加，这些因素都将提振出口。 尽管年初可能出现“拉尼娜”现象，但预计其强度较弱且持续时间较短。在阿根廷，该现象通常会导致降雨减少。下行风险主要取决于当前的汇率制度以及政策制定者重建已耗尽的外汇储备的能力。
外部缺口总体稳定，财政整顿将按计划推进
2026年，经常账户预计将保持总体稳定（出现小幅赤字），但其主要组成部分将呈现不同的趋势。 随着管制措施的解除，外国公司被允许将股息汇回国内，因此初级收入赤字预计将扩大。然而，假设2026年平均实际有效汇率相对进一步贬值，这将使国内旅游业相对于国际旅游业的竞争力有所恢复，从而推动旅行账户赤字收窄，进而使服务贸易赤字略有缩小。 同样，由于出口增速超过进口增速，贸易顺差也应略有改善。在融资方面，随着营商环境的相对改善，外国直接投资（FDI）应会增加。然而，只要现行汇率制度持续存在且外汇储备持续减少，观望态度就可能继续拖累外国直接投资。 2025年11月，储备总额约为400亿美元，但净储备（即扣除美元存款准备金、与中国签订的互换安排、其他负债及国际货币基金组织（IMF）拨款后的数额）为负90亿美元。 有必要对当前的汇率波动框架进行重新评估，但当局目前不愿做出调整，而是将重点放在维持通胀率下降上。 2025年4月，当局设定了1美元兑1,000–1,400阿根廷比索的汇率波动区间，将月度波动限幅扩大了1%。 该机制起初奏效，但自6月下旬起，受季节性美元需求、出口资金流入减少、未达储备目标（国际货币基金组织给予豁免）、中期选举临近以及政治丑闻等因素影响，压力开始上升。7月，政策转向以货币总量为目标，使利率内生化。 利率虽出现飙升，但未能缓解汇率压力。提高银行准备金率、临时削减出口税等补充措施也未能解决问题。9月下旬宣布的美国支持措施帮助防止了汇率的进一步承压。2025年10月，两国签署了一项200亿美元的货币互换协议。 此外，美国财政部于2025年10月通过购买相当于20亿美元的比索，对阿根廷外汇市场进行了干预。尽管在美国的支持以及执政党在中期选举中获胜的背景下，汇率压力已略有缓解，但比索汇率仍持续徘徊在汇率波动区间的上限附近。 市场对当前机制的可持续性持怀疑态度，并认为该货币被高估。截至2025年10月底，多边实际汇率仍比其历史平均水平高出14%。 允许比索更自由地浮动将有助于增加外汇储备，而外汇储备仍是该国经济的一个关键痛点：为满足国际货币基金组织（IMF）计划的要求并支付2026年的外币债务，增加储备是当务之急。若无法实现这一目标，政府可能会面临又一场信心危机。
在财政方面，当局将继续致力于保持初级盈余——2026年预算估计为GDP的1.5%——以确保有足够资金支付债务利息，并据此 实现预算平衡，从而避免由央行通过货币融资填补财政赤字——这曾是2024年之前近年来通胀的主要成因。此举将有助于债务与GDP比率的持续下降。 预计公共支出将小幅增长，这主要得益于被压低养老金（约占总支出的46%）的部分实际恢复，以及对各省转移支付的增加——哈维尔·米莱很可能做出这一让步，以确保其政策议程获得支持。 不过，受经济扩张、丰收前景以及石油、天然气和采矿活动增加的支撑，财政收入的增长应能抵消对公共财政的影响。 关于2026年的财政偿付义务（本金摊销加利息支付），政府面临150亿美元的外币偿付，约占GDP的2.3%（其中包括向国际货币基金组织支付的41亿美元）。 此外，政府还面临约占GDP 16%的本币债务偿还压力，这凸显了保持零赤字和能够展期债务的重要性。尽管如此，中期选举后风险溢价的收窄，使企业和准主权实体得以进入外部债务市场。 2025年12月5日，政府宣布重返国际资本市场，并计划于12月12日通过欧元债券拍卖筹集资金。 该债券将于2029年11月30日到期，名义年票面利率为6.50%，这是阿根廷自2018年以来首次发行此类债券。
米莱在中期选举中以压倒性优势获胜，这增加了结构性改革获得通过的可能性
2025年10月26日，阿根廷举行中期选举，更新了近半数众议院席位（257个席位中的127个）和三分之一的参议院席位（72个席位中的24个）。 尽管面临政治和经济挑战，且在2025年9月布宜诺斯艾利斯省选举（该省约占全国人口的38%）中表现欠佳， 执政的右翼政党“自由前进党”（LLA）却意外取得压倒性胜利，获得40.7%的有效票数，而反对派庇隆主义阵营仅获30.7%。 这一胜利可归因于多个因素，包括选民出于对选举结果不同可能引发新一轮经济动荡的担忧而进行的战略性投票，以及在全国范围内对“基什内尔主义”可能卷土重来的担忧所导致的强烈抵制。 此外，美国政府近期对“自由前进党”的支持也助长了其胜势，该支持可能通过在选举前几周帮助防止更严重的货币挤兑，间接影响了选举结果。 然而，在2025年8月和9月米莱的支持率累计暴跌21%之后，其支持率在10月和11月出现反弹，上升了27%，达到49%。 新一届国会于2025年12月10日就职，LLA在众议院（现持有95个席位，较之前的37个有所增加）和参议院（20个席位，较之前的7个有所增加）的席位均有所增加。 值得注意的是，由于在众议院获得了超过三分之一的席位，米莱现在能够保持其在国会中的否决权。然而，没有任何一个政党在国会的两院中占据多数席位，这意味着政府仍需结成联盟才能通过改革法案。 庇隆主义反对派仍是参议院中最大的少数派（28个席位），并在众议院占据93个席位。在此背景下，米莱在胜选演讲中采用了更为和解的语气。 执政成败将取决于米莱能否有效争取“PRO”党和“联合省”联盟的支持——后者是由温和派省长组成的联盟，可作为政治桥梁，在不损害财政纪律的前提下寻求共识。无论如何，在米莱取得压倒性胜利后，温和派政界人士将更愿意与他进行谈判并达成协议。 结盟是推动结构性改革、吸引更多投资的关键。从这个意义上说，中期选举结束后，米莱会见了大多数省长（24位中的20位），以就其改革议程寻求共识。 此外，刚当选布宜诺斯艾利斯省议员、并新任PRO党内政部长的迭戈·桑蒂利，概述了2025年12月国会特别会议的议程。 议程包括2026年预算草案、劳动法现代化法案、税制改革以及新《刑法典》——这表明政府决心迅速推进重大政策变革。在税制改革方面，首要任务是简化阿根廷复杂的税收体系，可能采取降低或取消某些税种的措施以提振生产力。 在劳动改革方面，米莱总统旨在修订现行法律，赋予雇主更大的灵活性——简化雇佣和解雇流程、延长法定工作时间，并允许将带薪休假分段使用。 政府还计划削弱实力雄厚的工会组织的影响力，推行更加分散的工资谈判机制（更多基于各企业的生产率和盈利能力），并取消对非工会会员工人的强制性工会会费。 虽然税制简化似乎可行，但争取劳工改革的支持将面临更大挑战，相关条款将在国会谈判中进行调整。其中一项提案涉及将劳动争议管辖权从联邦法院移交至地方法院，批评者认为，由于地方层面技术专长有限，此举可能会削弱劳动者保护法，并导致裁决偏向雇主。
在对外关系方面，阿根廷与美国加强的外交关系有望持续，尤其是在执政党在中期选举中表现强劲之后。在当前与委内瑞拉和哥伦比亚的紧张局势升级之际，米莱已将政策调整为几乎与美国完全一致。 米莱加入了支持美国在加勒比地区行动的联盟，将“太阳集团”（Cártel de los Soles）和马杜罗的亲信圈称为恐怖主义和毒品犯罪组织。2025年11月，美国和阿根廷宣布了一项旨在促进双边贸易和投资的框架协议。 该协议旨在促进双边贸易、开辟新的投资渠道，并协调商品和服务的监管标准。关键内容包括为美国机械、制药和农产品提供优惠的市场准入，而美国将取消对部分阿根廷矿产和制药原料的关税。协议还涉及非关税壁垒、知识产权改革和数字贸易等问题。 话虽如此，作为南方共同市场（Mercosur）——该组织还包括巴西、玻利维亚、巴拉圭和乌拉圭——的成员国，阿根廷也一直在寻求向新市场拓展的机会。 2025年9月，该集团与包括瑞士、挪威、冰岛和列支敦士登在内的欧洲自由贸易联盟（EFTA）签署了自由贸易协定。该协定目前正等待所有参与国的批准。此外，同样在9月，南共市在暂停近四年后，与加拿大恢复了谈判。 最后，经过长达25年的谈判，南方共同市场与欧盟（EU）于2024年12月宣布签署了一项自由贸易协定，旨在取消大多数商品的关税。此前，由于欧盟对南方共同市场国家森林砍伐问题存在环境担忧，最初达成的协议曾陷入停滞，此次签署距该协议停滞已过去五年。 2019年文本的主要修改涉及承诺遵守《巴黎气候变化协定》（若发生违约，可能暂停相关优惠；此外还对公共采购、汽车贸易和关键矿产出口条款进行了修订）。 然而，该协定仍需获得南方共同市场成员国议会的批准，在欧洲方面，还需获得欧盟理事会和欧洲议会的批准。在欧盟理事会中，至少55%的成员国必须表示同意，且这些国家的总人口必须占欧盟总人口的至少65%。 反对意见主要来自法国，但也可能来自其他国家。尽管如此，2025年11月，法国总统埃马纽埃尔·马克龙表示，他对接受该贸易协定的可能性“相当乐观”，但他同时强调，法国在维护国家利益方面将保持“警惕”。 他表示，欧盟委员会已通过纳入保障条款并承诺为畜牧业提供额外支持，认可了法国政府的关切。欧盟委员会还承诺通过完善关税同盟来加强欧盟内部市场的保护。马克龙总统补充道，欧盟委员会将与南方共同市场合作，确保这些条款被有效纳入最终协议。