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新加坡经济增长放缓
2025年，受美国关税政策的不确定性、房地产市场的调整以及与邻国泰国紧张局势再度升级等因素影响，经济增长放缓。两国边境地区的冲突以及战区附近居民的流离失所，从多个方面影响了柬埔寨经济。首先，体现在货物流通方面。 尽管泰国并非柬埔寨的主要出口市场（2024年仅占柬埔寨出口总额的3%），但却是其重要的进口来源地（占12%），特别是某些食品（饮料、糖）和汽车。泰国还作为部分柬埔寨出口商品（尤其是农产品）的中转站。 此外，冲突还打乱了来自泰国（主要目的地）的侨汇流动，许多侨民因此返回柬埔寨。2024年，侨汇总额占国内生产总值（GDP）的6%。最后，冲突还影响了旅游业（占GDP的9%）。 国际游客信心的丧失，以及该行业对泰国的依赖——2024年泰国是柬埔寨外国游客的主要来源国（占32%）——导致2025年前八个月外国游客人数下降了近6%。
预计2026年经济增速将持续放缓，增长水平仍将远低于2015年至2019年间平均8%的疫情前增速。 私人消费（占GDP的60%）在2025年预计将小幅下滑后，应能为经济增长作出积极贡献。然而，尽管通胀水平温和且呈下降趋势——这对购买力有利——但其对经济增长的贡献仍将有限。 柬埔寨劳工从泰国的大规模回流——2025年将达近100万人——可能导致汇款持续减少，国内劳动力市场状况恶化，进而拖累家庭需求强度。私人投资增速可能较2025年更为温和。 增速放缓可归因于房地产市场的持续低迷，以及自2024年第三季度开始并延续至2025年上半年的外国直接投资流入增加，这很可能与服装行业价值链从孟加拉国向柬埔寨的部分重新配置有关。 仅这两个行业就占2024年外国直接投资（FDI）流入总额的近三分之二，几乎占私营投资总额的全部。
出口（占GDP的143%）仍将是经济增长的主要动力。其中服装、鞋类和皮革制品占比近50%，这些行业的增长势头将保持强劲。 作为柬埔寨最大出口市场（占柬埔寨商品出口总额的37%），美国实施19%的关税税率，预计不会对该国的竞争力造成重大影响。 该税率与该行业其他亚洲生产国（如印度（50%）、孟加拉国（20%）和越南（19%））所适用的税率相当，甚至更低。
双赤字带来的风险较小
经常账户赤字在2023年和2024年几乎消失后，预计将在2025年和2026年因贸易赤字扩大而扩大。 尽管商品出口持续增长，但制造业活动的加速预计将导致进口更显著地增加，特别是织物、化学纤维和棉花等纺织原材料的进口。此外，随着大量柬埔寨劳工从泰国返国，汇款的长期减少可能导致二次收入顺差缩减。 相反，服务贸易（旅游业）将保持顺差，但顺差走势在一定程度上取决于2025年10月与泰国签署的停火协议能否持续。尽管存在这一趋势且预计外国投资流入将放缓，但经常账户赤字预计仍将由资本流入来弥补。 2024年，外国直接投资（FDI）净额占GDP的9.4%，使外汇储备得以维持在较为充裕的水平，相当于2025年6月7.5个月的进口额。 此外，鉴于柬埔寨经济高度美元化，在华盛顿贸易政策不确定性加剧的背景下，美元走弱减少柬埔寨国家银行通过抛售外汇干预外汇市场以稳定瑞尔汇率的必要性——此前几年该行曾采取过此类措施。 自2025年9月开始的美国货币政策逐步宽松，应能继续缓解这一压力。
在财政方面，尽管政府进行了财政整顿，但预计2025年的财政赤字将略有恶化。赤字扩大可归因于经济活动放缓——这拖累了税收收入——以及资本支出和公务员薪资的增加。 如果2025年10月底由部长理事会批准的2026年财政法案获得议会通过，公共支出预计将比上一财政年度增长近8%，重点将放在教育、基础设施、国防和卫生领域。 在收入方面，政府计划自2026年1月1日起开征资本利得税，旨在扩大税基。 2024年，税收收入约占GDP的12%，低于亚太地区2023年19.5%的平均水平。 公共债务与GDP之比预计将保持在适度水平。此外，截至2025年3月，柬埔寨的财政储备相当于GDP的11.9%，其债务结构有效控制了风险。尽管柬埔寨的债务几乎全部为外债，但仍主要属于优惠贷款，且到期期限集中于中长期。
与债务相关的风险更多地集中在私营部门，2024年私营部门未偿还国内信贷约占GDP的125%。 其中近三分之一与陷入困境的房地产行业相关，私营部门债务正给该国银行业带来压力，该行业不得不应对不良贷款率的上升（从2023年的5.1%升至2024年的7.2%）。
与泰国的紧张局势升级
执政近四十年后，前红色高棉军事指挥官洪森于2023年7月正式将权力移交给了其子洪马内。洪马内于次月在议会通过信任投票后宣誓就任总理，任期五年。 然而，这在很大程度上只是走个过场，因为由洪氏家族领导的柬埔寨人民党（CPP）在议会中几乎垄断了所有席位——在主要反对党被排除在上一届选举之外后，该党占据了125个席位中的120个。 据人权观察组织称，尽管他承诺要实现国家现代化并提高透明度，但其政府仍被指控严重压制公民自由。此外，洪森虽已卸任行政职务，但仍通过保留柬埔寨人民党主席和参议院议长职务，继续发挥着核心的政治作用。
为了吸引外国投资，马内总理将柬埔寨的外交政策转向了更加多元化和平衡的方向。柬埔寨外交长期以来一直侧重于中国，如今正向新的合作伙伴敞开大门，特别是西方、中东和非洲的伙伴。 2025年，柬埔寨与美国的关系因华盛顿实施的关税措施而陷入紧张的贸易谈判。继4月启动的“解放日”倡议后，柬埔寨遭到了49%的创纪录关税打击，这是所有受影响国家中税率最高的。 该措施与2024年130亿美元的经常账户顺差有关，该顺差占美国自柬埔寨进口总额的98%。通过一系列双边谈判，金边成功将该税率降至19%，并于2025年7月7日生效。 2025年10月签署的双边贸易协定认可了这一新的关税制度。在区域层面，尽管与泰国存在外交紧张关系，柬埔寨仍继续积极参与东盟事务。一个多世纪以来，两国一直就共同边界问题争执不休，该边界是由泰国（当时为暹罗王国）与法国之间的一项协议划定的。 2025年5月，一名柬埔寨士兵在该地区遇害，导致长期存在的紧张局势急剧升级。7月宣布停火后，在唐纳德·特朗普的压力下——据报道，他曾威胁称若双方无法达成妥协，将暂停与两国的正在进行的贸易谈判——双方于10月签署了正式和平协议。 然而，当地局势依然紧张，柬埔寨和泰国相互指责对方违反停火协议、骚扰平民，甚至实施暴力行为，特别是针对试图越境前往泰国务工的柬埔寨公民。协议签署两周后，泰国公开宣布暂停停火。
尽管柬埔寨奉行多元化外交政策，但该国仍与中国保持着密切关系。中国是柬埔寨的主要贸易伙伴，占202年柬埔寨商品进口总额的47%，同时也是其主要投资者和财政援助提供方。 这种关系的牢固性在军事领域也显而易见：自2016年以来，两国定期举行名为“金龙”的联合军演，以此彰显双方在国防事务上的合作。 这一战略伙伴关系的另一象征是中国对柬埔寨南部海岸雷姆海军基地的现代化改造。该项目使北京获得了通往泰国湾的优先海上通道，这引发了华盛顿方面的担忧，美方担心该设施将仅供中国军队使用。不过，日本和越南的军舰也曾在此停靠。 不过，两国关系中的某些方面可能成为摩擦的根源。中国犯罪网络在柬埔寨的活动——包括洗钱和网络诈骗——可能动摇双边关系的稳定。此外，在柬埔寨与泰国的冲突期间，北京方面并未对柬埔寨表示明确支持。