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泰国增长前景持续低迷
尽管自2022-23年能源危机高峰以来电力供应已明显改善，但南非经济仍陷于低增长态势。从供给端看，服务业（尤其是金融业）依然表现强劲，仍是经济增长的主要驱动力。 然而，农业部门的波动性（虽仅占GDP的2.5%，但仍占就业总量的19%），加上制造业和采矿业等产业持续受国内及外部需求疲软以及物流（铁路和港口）挑战的困扰，正对经济活动构成压力。 此外，经济和政治的不确定性，以及企业对独立发电项目的投资较往年减少，都削弱了私人投资。
2026年，经济增长预计将加速，主要得益于国内需求的拉动。 为解决关键网络结构性问题而实施的改革将改善整体经济状况。在电力方面，南非国家电力公司（Eskom）计划到2027年通过分布式发电计划增加8,700兆瓦的装机容量，这应会带来更高的资本支出并稳定供电。 就此而言，限电尚未结束，因为高于预期的电力需求、发电机组的损失以及计划内维护仍会导致偶发性停电，尽管停电频率已远低于危机高峰期。 尽管公共投资受制于有限的财政空间，但鉴于2025-2026年度预算安排了1万亿南非兰特 （560亿美元）用于未来三年的基础设施建设及资本货物采购，主要投向能源、交通与物流以及水务和卫生领域。鉴于通胀率预计将小幅加速（主要受行政定价调整和燃油税影响）， 但2026年仍将低于央行4.5%的目标通胀率，因此货币政策应保持总体中性，这意味着回购利率将维持在6.75%-7.00%的区间（截至2025年8月为7.00%）。 尽管如此，相较于往年更低的利息成本，加上“双桶”养老金体系的资金提取以及相对较低的通胀率，应继续支撑私人消费。
外部形势依然充满挑战且充满不确定性。全球对矿产的需求下降将对采矿业构成压力。此外，南非直接受到美国提高关税的影响。除了将于2025年8月1日生效的30%对等关税外， 针对汽车及汽车零部件的25%关税以及针对钢铁和铝的50%关税已开始实施，这直接影响了南非的汽车和金属行业。汽车行业约占国内生产总值（GDP）的5%和出口总额的18%。 尽管南非仍在试图与美国政府就豁免这些关税进行谈判，但能否取得有利结果远未可知，这些行业在出口方面面临的压力很可能持续存在。 从中长期来看，这一局面可能导致对其他市场的出口增加，包括中国（例如农产品）。中国已宣布对包括南非在内的53个非洲国家实行零关税政策。
财政收入不足导致公共财政吃紧
尽管南非政府已采取财政整顿措施，但过去两个财政年度的公共财政状况仍持续恶化，且在2025-2026财年仍将面临压力。 尽管当局的目标是在中期内（到2027-2028财年）缩减赤字并稳定债务，但任何改善都将缓慢显现。 大幅削减支出的能力受到工资压力、债务偿还成本（占收入的22%，占GDP的5.6%）、对国有企业的财政支持以及维持关键基础设施网络运营的必要性的制约。与此同时，经济创造额外收入的能力十分有限。 这既源于经济增长乏力和大宗商品价格走低，也源于增税空间有限——南非的个人所得税（最高税率45%）和企业所得税（27%）税率在新兴经济体中已属最高之列。 最初，2025-2026年度预算案曾提议将增值税税率从15%上调至16%， 但最终因非洲国民大会（ANC）——该党提出此项措施旨在增加公共收入——与民主联盟（DA）及其他少数党派之间存在强烈分歧而被搁置；后者反对该措施，理由是缺乏公众咨询，且该措施将给本已捉襟见肘的家庭带来压力。 因此，预算案被重新起草。所以，最终的2025-2026年度预算案仅包含一项税收措施，即根据通胀水平上调普通燃油税，但这不足以填补中期财政缺口。
自2023年以来，南非国家电力公司（Eskom）财务状况的改善将略微缓解公共财政的压力。因此，其债务减免方案的最后阶段已作调整。 最初计划由国家接管700亿南非兰特（39亿美元）的方案，将调整为2025-2026年度接管400亿南非兰特，2028-2029年度接管100亿南非兰特，从而节省200亿南非兰特 （11.2亿美元）。尽管主权债务走势令人有些担忧——债务偿还成本增速超过经济增长——但现阶段债务危机风险仍处于温和水平。 南非的债务基本上是国内债务（近80%），以兰特计价且期限较长，因此受外部冲击的影响较小。这使得国内市场更容易受到主权债务的影响，但南非仍然可以依靠规模庞大、资本充足且受审慎监管的银行和金融部门。
外部收支状况将持续恶化
2026年，经常账户赤字将持续扩大，主要原因是贸易顺差缩减，但其他组成部分预计将保持相对稳定。受大宗商品价格走低及美国关税潜在影响拖累，出口将趋弱；而受国内需求走强推动，进口将扩大。 尽管旅游收入预计将保持稳健，但运输成本（主要是运费）将继续推高服务贸易逆差。作为经常账户赤字主要来源的一级收入逆差，将因外国公司汇回股息及私人债务利息支付而持续扩大。 由于外籍劳工向邻国汇款的流出，二次收入余额也将继续出现赤字。鉴于南非规模庞大的股票和债券市场，经常账户赤字的融资主要依赖于外国资本流动，而在高度不确定的全球经济环境下，这些资本流动将保持波动，尤其是组合投资方面。 不过，若南非因在行动计划方面取得进展，有望在2026年被从金融行动特别工作组（FATF）的“灰色名单”中移除，这将有助于中期资本流入。 在2022-2023年显著增长后，外国直接投资（FDI）已回落至较低水平，但仍可能受益于正在进行的改革，例如在交通运输或可再生能源（太阳能、风能、电池）领域的改革。 总体而言，这意味着完全浮动且受投机影响的兰特将持续走弱并保持波动。外汇储备应保持充足，约可覆盖五个月的进口额。
民族团结政府前路艰难
2024年5月大选后，南非的政治格局发生了决定性变化。作为战胜种族隔离制度的继承者，非洲国民大会（ANC）仍然是主导的政治力量，但其支持率近年来一直在稳步下降。 创纪录的限电、破败的基础设施、供水网络管理不善、高发腐败以及任人唯亲的任命，都侵蚀了选民的信心。 在结构性高失业率、贫困、不平等和犯罪问题突出的紧张社会背景下，对治理不善的不满情绪进一步加剧。因此，在2024年5月的议会选举中，非国大自1994年种族隔离制度结束以来首次失去了议会绝对多数席位。 该党在2024年获得40.2%的选票，在国民议会400个席位中赢得159席，而2019年时为230席。 不过，西里尔·拉马福萨总统通过与民主联盟（中间派）、因卡塔自由党（右翼）以及保守派的爱国联盟组成联合政府——即“民族团结政府”（GNU），成功获得议会支持，从而确保了连任。 市场对这一结果反应积极，因为预计这一中间派联盟将专注于经济改革，以刺激经济增长并改善治理，特别是在地方层面。然而，对“民族团结政府”的信心一直在下降，这主要是由于政治挑战以及非国大与民主联盟在预算表决等关键议题上的内讧。 此外，2025年7月，一起涉及高级官员（包括内阁成员）被指控阻挠政治暗杀案调查的警方丑闻，迫使拉马福萨暂停警察部长职务并下令成立委员会调查此事，这进一步加剧了执政联盟内部的脆弱性。 因此，全国团结政府能否坚持到任期结束，将取决于其推进关键改革的能力，以及非国大与民主联盟能否加强合作并展现妥协意愿——而这两点在现阶段均无法得到保证。
在对外关系方面，主要关切点是与美国的外交关系，双方关系依然非常紧张。 由于多种因素，现任美国政府一直在加大对南非的施压力度。首先，在被指控歧视白人阿非利卡人少数群体（尤其是农民）后，对南非的援助（除美国全球防治艾滋病计划（PEPFAR）外）已被叫停。 其次，两国在俄乌战争（南非一直保持中立立场）和加沙冲突（南非向国际法院提起针对以色列的种族灭绝诉讼）问题上立场相左。 第三，南非与俄罗斯及中国的密切关系，特别是在军事领域，仍然是一个摩擦点。因此，尽管南非愿意缓和紧张局势并就更优惠的关税进行谈判，但美国政府在这些问题上的立场将使任何达成满意协议的努力变得复杂。