墨西哥

在不确定性持续的背景下出现温和反弹

经济增速预计将在2025年几乎停滞后，于2026年缓慢回升。在特朗普政府发起的贸易战之后，墨西哥押注于服务美国市场的增长模式以及吸引近岸外包投资的策略，如今看来犹如一把双刃剑。 迄今为止，《美墨加协定》（USMCA）的成员身份为墨西哥出口提供了强有力的关税保护（参见针对汽车及汽车零部件的第232条关税豁免，以及《紧急经济权力法》（IEEPA）关税豁免）。 然而，2022至2023年间出现的投资热潮，是基于能够长期享受进入美国市场的优惠待遇这一假设。不确定性的消除将取决于2026年《美墨加协定》审查的结果。 目前，投资者持观望态度，自2023年以来，新外国直接投资（FDI）流入量有所减少，但再投资流入量有所增加，导致总体投资规模基本保持稳定。我们预计这一趋势将持续，直到我们对与美国关系的长期状况有更清晰的认识。

国内资本支出和非住宅投资预计仅会出现微弱复苏，而利率下调应能提振住宅投资。 2025年上半年，汽车出口同比下降4%。不过，得益于美国人工智能基础设施支出的激增，电子产品出口呈现强劲增长，填补了这一缺口。如果关税不进一步升级，随着美国需求预计将保持稳定，出口将有增长空间。 尽管制造业正在裁员，但贸易/不确定性冲击尚未显现出向整体劳动力市场（截至2025年9月失业率为3%）和国内需求蔓延的迹象。尽管工资增长有所放缓，但稳定的财政转移支付和不断改善的消费者信心应会推动消费温和反弹。 因此，服务业活动应继续保持温和增长。2026年将是美国移民 crackdown 影响首次全面显现的一年，这将通过汇款流量（占GDP的3.7%）减弱的形式，对消费构成下行风险。 尽管核心通胀率略显顽固，但整体环境仍呈通缩态势，央行应继续降息，目标将降至7%左右。

外部脆弱性得到控制，重返财政纪律面临挑战

像2024年那样因大选前支出而产生的财政赤字，对于一个距离失去投资级评级仅差一次降级的国家来说，发出了令人担忧的信号。 谢因鲍姆政府在2025年出人意料地成功实现了财政整顿，但预计这一进展将在2026年停滞。 社会转移支付将继续被列为重中之重，基础设施支出以及国防和安全支出亦是如此。其中，国防和安全支出面临着意外支出的风险，这主要源于美国政府突然要求加强移民管控以及打击有组织犯罪行动所带来的需求。 我们对政府关于名义增长的假设、墨西哥对非自由贸易协定（FTA）国家关税的增收潜力、改善税收征管措施以及逐步取消对国有石油企业PEMEX承诺的能力持怀疑态度。因此，2026年占GDP 4.1%的赤字目标似乎有些乐观。 鉴于墨西哥外部环境波动剧烈，这意味着其财政脆弱性虽显著但并非迫在眉睫。恢复健康的财政轨道将很大程度上取决于“墨西哥计划”（Plan Mexico）——谢因鲍姆的旗舰产业政策计划——能否取得成功。 这一为期6年的计划旨在到2030年吸引2770亿美元的外商投资（涵盖汽车、航空航天、半导体、电子和制药等领域），但该计划过度依赖税收优惠，可能导致成本超支。 同样，恢复墨西哥国家石油公司（Pemex）运营盈利能力的努力能否成功，仍有待观察。这家国有石油巨头所承担的或有负债约占GDP的6%。

受商品贸易逆差扩大主要推动，经常账户赤字预计将持续逐步加深。 汇款流入减少将导致二次收入顺差（占GDP的3.5%）收窄。尽管外国直接投资净流入（占GDP的1.5%）的增长令人失望，但并未出现崩溃迹象，主要得益于利润再投资的支撑。 因此，经常账户的资金构成总体保持稳定。外汇储备可覆盖四个月的进口额，外债水平相对较低（占GDP的26%，其中三分之一为私营部门债务），其偿债得到国际货币基金组织（IMF）灵活信贷安排（占GDP的1.4%）的支持，该安排将于2027年底到期并需续期。

商业环境面临制度改革和贸易不确定性的压力

左翼政党“国家复兴运动党”（Morena）在2024年大选中巩固了其执政地位，以61%的得票率赢得总统职位，并在国会中获得了事实上的绝对多数席位。 克劳迪娅·谢因鲍姆总统接替了其仍具影响力的导师安德烈斯·曼努埃尔·洛佩斯·奥夫拉多尔，并将继续推行以国家主导经济发展、通过福利和收入再分配减少贫困与不平等以及推进体制改革为核心的施政纲领。 其中最引人注目的是关于通过全民公投选举法官的宪法修正案，这使得与“国家复兴运动党”立场一致的法官得以在2025年6月的选举中占据主导地位——当时半数席位面临改选。 该改革的批评者强调司法独立性可能受到侵蚀的风险，这在商业利益与公共当局利益发生冲突时，可能会损害商业利益，或为腐败留下可乘之机。同样，包括能源、电信和反垄断机构在内的原独立监管机构，现已被置于内阁成员的管辖之下。 政府在能源领域（勘探、加工和分销，包括电力）的优先地位将继续得到维护。犯罪现象的普遍存在正日益成为商业风险，因为它往往干扰日常运营，并迫使企业承担保险和安保成本。 预计谢因鲍姆将完成整个任期，直至2030年；而众议院（下议院）的所有席位将于2027年进行改选。尽管她的支持率一直保持在较高水平，但在涉及莫雷纳党官员的几起备受瞩目的腐败丑闻后，其支持率仍有所下滑。 党内长期积压的紧张情绪时有爆发，但只要谢因鲍姆的个人支持率依然强劲，就不应升级为公开的派系内斗。

即将进行的《美墨加协定》（USMCA）审查将对未来几年的商业环境产生决定性影响。 我们的基本假设是，该协定将在2026年的审查中得以保留，但尚难以断定是采取全面延期（从2036年延至2042年）的形式，还是将在2027年再次进行修订。能源领域的自由化很可能成为一个重要的争议点。 尽管曾向私营部门发出过一些合作信号，但“国家复兴运动党”（Morena）总体上仍支持国家在能源供应链各层面的主导地位，而美国则可能推动进一步向外国私营资本开放。其他可能提出的要求，如更严格的原产地规则（包括提高美国成分比例）和更严苛的劳动标准，可能会削弱墨西哥的部分比较优势。 在“墨西哥计划”（Plan Mexico）这一产业政策倡议下，政府试图推出进一步的近岸外包激励措施（如折旧费用化及其他税收优惠、政府采购的国产化要求），但要切实恢复近岸外包的势头，必须明确并稳定与美国的贸易关系。 正如2026年预算中针对约8%进口商品征收的关税所示，墨西哥与中国的贸易将继续成为贸易战的牺牲品。

付款

在墨西哥，债务通常通过支票、电汇以及（在某些特殊情况下）信用卡进行支付。企业的付款流程由公司内部政策规定。 大多数公司在进行交易前会要求对方提供相关证明文件（例如公司章程或税务登记号，即“联邦纳税人登记号”）。与商业交易最相关的文件通常包括发票、本票和支票。 本票是书面形式的无条件承诺，承诺向某人支付一笔款项。在墨西哥，该文件通常用作买方的付款担保。本票由买方（即债务人）的法定代表人签署，其金额通常高于债务总额。 本票和支票也作为债务凭证。一旦买方掌握相关信息，即可通过电汇或支票进行付款，这两种方式均需大约十至十五个工作日。 电汇更为常见，因为支票可以填写未来日期，从而存在买方开具无法兑现支票的风险。

债务追收

发票

就债务追收而言，原始发票可作为债务认可及双方建立商业关系的证明。根据商法和民法，商业协议由两个要素构成：标的物（本案中指产品或服务）以及双方约定的标的物价格。 即使没有书面协议，发票也能提供上述这两个要素。因此，在诉讼情况下，发票是最有效的证据形式，因为它表明双方已达成销售协议，并负有相互履行的义务：即支付约定的价款并交付货物或提供服务。

2014年，墨西哥税务局（Servicio de Administración Tributaria）规定，所有发票必须以电子形式开具，并采用XML文件格式。此外，发票还必须经过税务局系统的验证才能生效。 税务机关还要求债权人在收到款项时提供电子确认，并附上XML格式的收据作为法律凭证。这些新规定于2017年12月正式生效。这些变革旨在减少欺诈案件和“空壳公司”的数量，这两类问题在墨西哥十分普遍。

友好协商阶段

在墨西哥启动法律程序之前，债权人通常会先尝试通过电话联系债务人。随后向债务人发送书面信函，告知债务金额以及债权人希望协商还款条款的意图；其他步骤还包括由催收专员上门拜访债务人。 在此次拜访期间，催收专员将试图更详细地了解债务人的状况。专员将努力查明该公司是否仍在运营，以及是否拥有在法律程序启动时可被查封的资产（如房地产、商品或其他权利）。

当债权人以友好协商阶段启动催收行动时，债务人公司往往会彻底消失。这意味着可能用于偿还欠款的商业活动已停止。

在建立商业出口关系时，建议企业确保所有文件均符合墨西哥法律规定。信息和文件的不完整，不仅会使出口商面临被墨西哥企业欺诈的风险，还会降低在友好协商阶段成功追回债务的可能性。

法律程序

“商事强制执行准备程序”（Medios Preparatorios a Juicio Ejecutivo Mercantil）是一种预诉讼程序，适用于存在发票作为未付款项及商业关系证明的情况。债权人请求法官向债务人或其法定代表人发出传票。 随后，法官将获取债务人的债务承认与接受声明，以及待付款项。由于在法官面前作出的债务承认属于具有执行力的文件，债权人即可启动“简易商业诉讼”法律程序。该诉讼前程序大约需要两到三个月。此后，可针对债务人启动以下三种诉讼程序：

简易商业程序

当存在债务证明（本票、支票或债务人及其法定代表人在法官面前作出的法律认诺）时，即可启动此法律程序。该程序始于传票阶段，债权人通过要求债务人支付全部欠款来提起诉讼。 若债务人无力偿还，债权人可申请扣押其部分资产。这些资产可包括不动产、商品、银行账户、工业产权及商标，用作偿还全部债务的担保。 一旦资产被扣押作为债务担保，法律程序将持续进行，直至法官作出最终裁决。随后，若未达成和解或债务人未偿还债务，债权人可启动资产拍卖程序以追回债务。该法律程序通常耗时约六至十八个月，但具体时长因案件而异。

普通商业程序

普通商业程序是墨西哥商法中耗时最长的程序。该程序可在无债务证明书的情况下进行，这意味着双方之间商业交易的唯一证明是附有发票的商业协议。 在此类程序中，只有在法官作出最终判决，责令债务人支付债务后，才能扣押资产作为债务总额的担保。该法律程序大约需要一至两年时间。

口头诉讼

当债务总额不超过31,856.68欧元时，将采用口头诉讼程序。与普通商业诉讼程序一样，只有在法官作出最终判决，责令债务人支付欠款后，才能扣押资产作为债务总额的担保。 该程序大约需要四至六个月。2017年5月2日，墨西哥国会通过了一项修正案，规定自2018年1月25日起，所有商业纠纷均应通过口头程序处理，且不设金额限制。

法律裁决的执行

判决一经生效即具有可执行性。若债务人不履行判决，债权人可向法院申请强制执行令，形式包括扣押令、特定资产变卖或公司清算。此过程通常需时六个月至两年。

外国判决可通过承认与执行程序予以执行。法院在承认外国判决前，将核实是否满足特定要求。法院将审查外国法院是否对该事项具有管辖权，以及执行该判决是否与墨西哥法律或公共政策相冲突。

破产程序

庭外程序

在持有40%债务的债权人批准下，债务人可制定一份“预先包装”的重组协议。这使法院能够发布破产宣告，并宣布该公司进入“concurso mercantile”（商业破产程序）。

清算

清算只能由债务人自身提出申请，但如果债务人未能通过“concurso mercantile”程序向债权人提交可接受的债务重组方案，则可能被置于清算状态。法院将任命一名清算人，负责管理公司、变卖其资产，并根据债权人的优先顺序向其分配变卖所得。

最后更新：2025年11月20日