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乌兹别克斯坦俄罗斯经济引擎动力不足
俄罗斯经济在2026年初仍处于持续疲软的状态，甚至比2025年时还要严重得多。 经济增长将继续受到石油收入持续萎缩的制约——受更严厉的国际制裁（自冲突爆发以来已实施636项主要涉及商业和金融领域的制裁）以及乌克兰空袭导致炼油和港口装运能力下降的影响，2025年全年石油收入下降了24%。 2025年10月，俄罗斯两大主要石油生产商——俄罗斯石油公司（Rosneft）和卢克石油公司（Lukoil）——被列入美国制裁实体名单，这也导致物流成本上升：一方面限制了海运服务的使用，另一方面增加了“影子船队”的运用，而该船队中越来越多的船舶悬挂方便旗或不明国旗。 这一策略虽能维持原油流动，但代价是运营风险上升和利润率收窄。因此，尽管出口市场正持续大规模转向亚洲（主要是中国）——预计2026年亚洲仍将是俄罗斯原油的主要出口目的地——但出口量仍将保持下降趋势。
自2022年以来，俄罗斯经济一直处于“战时模式”，军工生产优先于其他行业，尤其是采掘业——该行业因缺乏西方技术而受到严重制约。尽管这一举措将继续支撑工业活动（尤其是重工业），但仍不足以抵消其他生产领域日趋疲软的局面。 建筑业在2025年已显现放缓迹象，2024年抵押贷款补贴的取消将使其遭受进一步冲击。 农业（2025年占出口收入的10%）将继续为经济做出重要贡献，但其潜力仍受制于对天气条件的依赖以及来自中亚的劳动力减少。
私人消费仍将是经济活动中的薄弱环节之一，尽管通胀率有所回落（2025年12月为5.6%），但仍居高不下，且关键利率维持在非常严格的水平（本文撰写时为16%），这些因素都制约着私人消费。 公共投资仍将侧重于军事优先事项和战略基础设施的重建，对民用部门的影响有限。在私营部门方面，由于进口设备获取难度加大、供应延迟以及监管环境不稳定，企业将继续缩减或推迟其扩张计划。劳动力市场持续紧张将加剧这些限制。 由于军事征兵、移民减少和人口老龄化导致可用劳动力减少，正在造成持续的劳动力短缺，这推高了劳动力成本，并拖累了生产率。 最后，尽管2025年卢布大幅升值（1月至12月期间，1欧元兑115卢布升至91卢布），但受外汇流入减少以及出口中替代支付系统使用日益增加的影响，汇率波动性仍将居高不下。
公共财政状况将继续恶化
在军事和安全优先事项占据越来越大的支出份额（2025年为40%）并阻碍任何调整可能性的背景下，2026年预算将保持赤字。 尽管自2025年以来已实施财政紧缩措施——包括将增值税从20%上调至22%（必需品除外）、 企业所得税上调至25%，并引入更具累进性的个人所得税——但财政收入增长缓慢，无法抵消支出的增加，而支出增长又因碳氢化合物折扣不断扩大以及经济接近停滞而受到制约。 融资将继续几乎完全依赖国内市场，国际市场渠道被封堵，对本地银行的依赖加深，公共债务偿付成本上升。公共债务水平虽仍相对较低，但由于期限缩短及利率持续高企，其风险状况正在加剧。 经常被要求填补财政赤字的国家财富基金（NWF）将保持其稳定作用，但其流动性部分已降至约4.1万亿卢布，自2022年以来缩减了超过一半。 外汇储备官方数据虽高，约可覆盖14至15个月的进口额，但其中相当大一部分（近一半）——主要涉及投资于欧盟、美国和英国的资产——仍处于冻结状态，这严重限制了其实际运用。 这一状况持续压缩着政府和俄罗斯央行的政策空间，并使预算对任何额外的外部冲击变得日益敏感。
在对外方面，俄罗斯将在2026年保持贸易顺差（约占GDP的4%），但所处环境将不如以往有利。 出口仍将以油气、冶金产品、化肥、谷物和某些半成品为主，而进口则仍将集中在机械、工业设备、电子产品、药品和中间消费品上。 向非西方市场（尤其是印度、中国、土耳其和阿联酋）的转型有助于维持贸易量，但物流挑战依然存在，特别是在天然气领域，缺乏面向亚洲的基础设施限制了调整能力。 在温和的进口而非强劲的出口势头支撑下，经常账户将保持顺差，而国际金融限制将继续扰乱对外收入。随着以美国为首针对俄罗斯碳氢化合物买家的次级制裁加剧，以及与西方的金融脱钩持续深化，紧张局势将进一步加剧。 尽管得益于较低的外债水平，短期内外部状况依然稳健，但缓冲机制——可动用的主权财富基金、实际可用的储备以及不断缩减的经常账户顺差——的同步削弱，使其在面对任何额外冲击时（无论是更严厉的制裁、能源价格的长期下跌，还是战争的持续）都更加脆弱。
权力仍被困在决定一切的战争之中
政治格局仍将由弗拉基米尔·普京主导，鉴于缺乏任何有组织的竞争以及政治体系的完全封闭，他似乎已确保能执政至2030年。 该政权将继续依赖来自安全机构的一小撮忠实支持者，巩固一种基于极端中央集权和削弱制度性制衡力量的治理模式。 公民空间仍受到严格控制：媒体立场一致，异议被定性为犯罪，数字监控得到加强，对社交媒体的使用也实施了更严格的限制。这种系统性压力消除了任何有组织反对派出现的可能性，但若经济陷入停滞，中期内仍不排除出现广泛不满情绪。
乌克兰战争将继续影响政治决策。俄军正在前线维持阵地，近期在顿巴斯某些地区（波克罗夫斯克与科斯蒂安蒂尼夫卡之间）取得的进展，降低了军事机构内部出现公开分裂的风险。 然而，人员和物资损失相当严重，局部战局的逆转可能会破坏安全部队各分支之间的内部平衡。 在此背景下，莫斯科将坚持强硬的外交立场：不接受西方对乌克兰的安全保障，拒绝北约军队驻扎在其领土上，并仅愿在已占领领土的基础上进行谈判。