农业与食品

预计未来几个月将印证2024年底观察到的农产品走势。我们维持此前关于谷物与非谷物农产品将呈现“双速”走势的预测。产量过剩应能确保大多数谷物供应充裕，而供应短缺将继续对非谷物农产品构成压力。 谷物价格预计将稳定在相对较低的水平，与2020–2024年的平均水平相比，趋近于疫情前的水平。相比之下，可可和咖啡等其他大宗商品的价格可能仍将维持在史无前例的高位。

我们正在更新关于“拉尼娜”现象的天气展望。根据世界气象组织和IRI模型的最新数据，目前“拉尼娜”现象在年底前出现的概率约为60%。

然而，自年初以来全球贸易紧张局势的加剧将继续对全球农食贸易产生负面影响。中国针对美国农产品和某些欧洲酒精饮料采取的报复性措施便是明证。当前的贸易紧张局势无疑将成为2025年全球农食行业的主要风险来源。

“拉尼娜”现象可能卷土重来，或将影响2026年的全球农业产量

厄尔尼诺-南方涛动（ENSO）现象已于10月进入“拉尼娜”阶段。世界气象组织（WMO）和哥伦比亚大学的预测显示，“拉尼娜”现象可能于2025年第四季度卷土重来，其影响将于2026年初开始显现。

若该预测得到证实，根据我们的情景分析，亚洲的农业生产将因此受益，预计2026年季风活动将更加活跃；而南美洲、北美洲及南部非洲则可能面临不利影响。 拉尼娜现象还可能在2025–2026年冬季给北半球部分地区带来低于平均水平的低温——尤其是加拿大、美国北部、中国、日本和朝鲜半岛——这可能会推高与供暖相关的能源消耗。 最后，局部极端天气事件的风险可能增加，特别是墨西哥湾发生飓风的可能性。

全球谷物过剩消除了近期供应的不确定性

根据粮农组织（FAO）的预测，2025年全球谷物产量预计将同比增长2%（继2024年零增长之后），达到2,911百万吨，从而超过2023年创下的历史最高纪录 （2,856百万吨）。由于需求保持稳定（2,733百万吨，+0.5%），预计未来一年供应将出现盈余。在种植面积扩大和产量预测尤为乐观的推动下，小麦、玉米和水稻的产量将对供应增长作出积极贡献。 预计各区域情况将存在显著差异。欧洲可能呈现喜忧参半的局面：小麦收成有所改善，但玉米产量前景较弱。拉丁美洲和亚洲将成为推动谷物供应增长的关键地区，这主要得益于玉米和大豆产量的上升。 相比之下，北美面临更多不确定性，预计小麦产量将小幅下降，尤其是在美国。

在2024年出现大幅下滑后，得益于上半年法国、西班牙和意大利的降雨及播种条件良好，预计欧盟（EU）的谷物产量将在2025年反弹。 然而，这些国家夏季气温高于平均水平，可能会对玉米产量产生负面影响。欧盟自7月1日起对俄罗斯和白俄罗斯化肥进口实施关税壁垒，也可能影响欧洲谷物生产商的供应链和生产成本。

大西洋彼岸，小麦产量前景喜忧参半。在加拿大，产量预计将维持在去年水平附近。但在美国，受持续干旱担忧影响，小麦产量预计将小幅下降（同比下降3%）。 相比之下，美国的次要谷物作物（玉米、大豆）产量预计将有所增长，联合国粮农组织（FAO）估计其播种面积将比2024年增加5%。

在亚洲，印度的炎热干燥天气导致该国小麦产量预测下调。不过，据美国农业部（USDA）称，大范围的灌溉措施已缓解了这一影响，预计2025年将成为印度小麦产量创纪录的一年。在中东地区，地缘政治动荡继续构成风险。 霍尔木兹海峡海运交通可能受到的干扰，可能会危及2026年产季亚洲各国的化肥供应。印度等国尤其依赖经由该海峡中转的海湾国家化肥进口。

在南半球，2025年次要谷物的收获工作正在进行中。总体而言，玉米产量超过了去年水平和五年平均水平。在巴西，乐观的价格预期推动了种植面积的预计增长，且总体良好的天气条件应能带来适度的单产提升。 在阿根廷，得益于充沛的降雨，玉米产量预测有所上调，尽管实际产量可能仍低于五年平均水平。在南非，继2024年受干旱影响的种植季之后，受有利天气条件影响，预计2025年谷物收成将有所改善。

供应缺口将继续对非谷物类农产品市场构成压力

与谷物不同，其他农业原材料正面临产量短缺——可可属于结构性短缺，而糖则表现为间歇性短缺。在需求持续强劲的背景下，任何产量下降都会给整个价值链带来压力。供应链的集中化进一步加剧了这些市场的脆弱性。 例如，科特迪瓦和加纳合计占全球可可产量的60%。然而，自2021年以来，加纳的产量已下降近50%，而科特迪瓦的产量则停滞不前。 短短两年内，产量放缓导致国际可可价格上涨了三倍，目前价格已稳定在比2015-2019年平均水平高出四倍的水平。咖啡市场也出现了类似趋势，过去两年间价格翻了一番。 西非（可可）和东南亚（咖啡）的不利天气条件，加上产量结构性下降和生产者收入偏低，在需求持续增长的背景下，严重制约了生产。

2025年，不断升级的贸易紧张局势将削弱全球农业食品行业

农食产品是贸易战的枢纽。 鉴于农业食品在其出口中占据相当大的份额，欧盟目前似乎是受影响最大的地区。法国、西班牙和意大利尤其容易受到对美农业食品出口萎缩的影响，并直接受到特朗普政府提高关税的影响。 葡萄酒和白兰地、乳制品及糖果类产品似乎面临的风险最大。中国自2024年10月起对欧洲烈酒（特别是干邑）征收关税，但自2025年7月起，作为对欧盟对中国电动汽车加征关税的报复措施，这些产品已被纳入强制性最低进口价格体系。 中国是法国干邑的第二大出口市场，占出口总额近20%，仅次于美国（40%）。鉴于法国干邑95%的产量用于出口，这两个国家对该行业至关重要。

这场贸易战还可能对美国谷物生产商造成冲击。中国的反制措施主要针对美国农产品，征收10%至15%的关税，其中大豆关税为10%。中国是全球最大的大豆进口国，也是美国大豆的最大出口目的地。 早在2018年特朗普首个任期内，中国就曾对美国大豆实施过关税措施，导致美国大豆出口额从2017年的120亿美元骤降75%至2018年的30亿美元。 若中国进口再次萎缩，很可能导致美国大豆价格下跌。如果无法确保进入替代市场（例如欧盟），美国生产商将因特朗普的关税措施而遭受严重打击。

此外，美国农业和农食产业的部分领域高度依赖外国劳动力。例如，肉类加工业中21%的劳动力以及作物生产中42%的劳动力均为无证移民。如果美国收紧移民政策，这些行业可能会受到严重冲击。 短期内，这可能会导致劳动力短缺和经济活动放缓，从而给企业带来潜在的收入损失。从长远来看，随着合法外籍工人和美国公民工资的上涨，生产成本预计将上升。 在美國經濟增長放緩的背景下——科法斯（Coface）預測2025年GDP增長率為1.0%——該行業的企業將面臨利潤率收窄和需求疲軟的雙重挑戰。

2025年主要农产品展望

小麦——联合国粮农组织（FAO）对2025年小麦产量的最新预测为8亿吨，与上年产量持平（同比+0.3%）。 预计2025年全球需求将保持稳定。因此，我们预计小麦价格将维持在相对较低的水平，约为180美元/吨（同比下降7%）。

玉米——据粮农组织预测，2025年全球玉米产量将创下历史新高，预计较2024年增长3.5%，达到约12亿吨。 产量增长主要得益于巴西和印度的单产提高，这两个国家对动物饲料和工业用途的国内需求推动了种植面积的扩大。相反，受不利天气和种植面积调整的影响，欧盟的产量预计将出现下滑。 受饲料和工业用途增加的支撑，全球玉米消费量预计也将小幅上升（同比+0.3%），达到15亿吨。2025年上半年，受南美供应充裕的影响，全球玉米价格大幅下跌。 从中长期来看，价格预计将保持下行趋势。我们预测全年平均价格为200美元/吨，较2024年下降约2%。

大豆——据联合国粮农组织（FAO）预测，继上一季增长6%之后，2025年全球大豆产量预计将小幅增长（+1.4%，4.27亿公吨）。 增产主要集中在巴西，而阿根廷和美国的产量则保持稳定。预计只有欧洲（尤其是法国）的产量将出现小幅下滑。 在需求方面，中国一直是全球需求的主要驱动力，目前需求正在趋于稳定。虽然中国已将进口来源从美国（自2017年以来下降31%）转向巴西（同期增长48%），但中国海关近期针对关税采取的报复措施可能会强化这一趋势。 因此，我们预计2025年价格将保持相对稳定（同比8%），维持在375美元/吨左右。

大米——据联合国粮农组织（FAO）预测，2025年全球大米产量预计将再次增长，主要得益于种植面积扩大近1%。 产量已达到5.52亿吨（按精米当量计）的历史最高水平。大米消费增长将保持强劲势头（同比增长2%），这主要得益于多个非洲国家的拉动。 消费量预计将创下历史新高。印度于去年10月重启大米出口，也导致国际市场价格下跌。我们预测2025年价格将降至400美元/吨，较2024年平均水平下跌近30%。