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2022.05.26
国家贸易风险及经济研究

欧洲军事冲突对全球行业趋势的中长期连锁反应:哪些行业能够坚韧抗压?

Consequences on sectors

根据科法斯的研究,所有 13 个行业在中长期内都将继续受到俄乌冲突的冲击,1 造成直接或者间接的影响,具体情况则因企业在供应链中所处的地位或地理位置而有所差异。冲突导致大宗商品价格高涨,供应问题加剧,大多数行业都难以独善其身。高油价尤其值得关注,欧盟委员会上周宣布对俄罗斯实施石油禁运,2 由此产生的外溢效应可能继续刺激油价;粮食价格也是如此(乌克兰、俄罗斯和白俄罗斯都是粮食生产大国)。半导体供应持续中断,在此背景下,冲突越久,对需求的冲击就愈发无可避免,以致全球环境进一步恶化。

预计周期性行业和能源密集型行业将受到最大影响,如石油化工 、运输、汽车、纸品、纺织服装和农产品。展望未来,最具韧性的行业包括媒体(ICT 行业分支 )、特种化学品和制药。

 

通胀加剧和能源冲击将主要影响周期性行业和能源密集型行业,但各地区之间存在明显差异

所有行业领域都有隐忧,但周期性最强和能源密集型的行业,如石化、运输、纸品、纺织服装等将首当其冲。它们是典型的周期性行业,多年来一直受到技术创新、环境法规发展、消费者偏好转变的挑战。例如,纸品行业面临着如火如荼的全球经济数字化和社会使用的挑战。

展望未来,那些在危机前就处于困境的行业有可能受到这一新冲击的强烈影响。全球的纺织服装和汽车行业即为明证。

从长期来看,零售业会受到多大的影响还有待观察。在俄乌冲突背景下,种种不确定性正在加速形成,可能持续打击消费者信心。不过,随着一些政府(特别是发达经济体)采取纾解措施,例如欧洲向弱势人群发放食品券、能源价格补贴等,零售业受到的影响可能相对较小。

运输业总体上属于能源密集型行业,可能受到高油价的冲击,但是我们预计业内各板块受到的影响有所不同 ,因为它们的财务状况在面对冲击时表现好坏不一。例如,2022 年第一季度,海运利润率高达营业额的 28%,而空运则陷入亏损,约占营业额的 11%。

此外,我们预计大多数行业所受影响会有很大差异,行业/公司在供应链中的地位也会有分化,这取决于它们处于上游还是下游。至于冲突的影响,同一行业内的地理、构成和经营形势等因素,也会起到一定的作用。

 

全球农产品行业可能是受影响最大的行业之一,甚至可能引发社会政治问题 

鉴于农产品行业的重要性,它所面临的食品和物资(特别是化肥)价格高涨的问题会造成严重的后果,因为它们可能威胁到全球食品安全,并引发政治动荡。高昂的能源价格增加了农作物的投入成本,因此降低了农民的产量,而农产品行业本来就容易受到一些结构性因素的影响,如生物风险和气候条件的变化。举例而言,自年初以来,世界各地都出现了强烈的热浪,导致干旱(非洲之角、印度等)和大规模火灾(如美国的新墨西哥州)。

 

预计将出现重大行业转型和消费习惯转变

从长远来看,我们预计消费者和企业都会逐渐转变习惯(节约能源、从小麦粉转向其他替代品),与此同时,供应链的组织也将改变。后者肯定会对全球供应链产生影响。例如,欧洲和中国正在绕过俄罗斯,通过中间走廊建设中欧之间的铁路运输主力线路。正如疫情危机对全球行业趋势的影响,这种新的冲击可能催生供应链组织和消费者习惯的重大改变。  

 

预计将出现重大行业转型和消费习惯转变

具有高度创新性的反周期行业将在冲击之下继续保持韧性,这些行业都离不开重要的研发活动。

虽然疫情引发的健康危机在世界许多地方已经有所缓解,但绝对没有结束。因此,制药行业的财务表现将保持良好态势。
纵观 ICT 行业,科法斯预计媒体板块依然最具韧性,因为使用此类服务所需的投资和设备在危机前就已存在,所以用户不会受到供应链中断的影响。这些服务仍然必不可少,而且可以远程使用,因此不受物理和地理障碍的限制,例如货运活动。
特种化学品板块,特别是处于美容、香水或香料市场的公司将会很有韧性,优于该领域的其他行业,例如与油漆和染料有关的行业,后者的客户主要来自周期性很强的汽车行业,前景黯淡。
这三个行业(媒体、特种化学品和制药)具有多种因素的共同点,例如,它们都是反周期行业,其产品和主导市场地位集中在世界特定地区。此外,它们还有高科技和创新的工业活动,形成了坚实的准入壁垒,将新的竞争者拒之门外。

 

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[1] 科法斯的行业风险评估方法涵盖 13 个行业:农产品、汽车、化工、建筑、能源、信息和通信技术、金属、纸品、制药、零售、纺织服装、运输、木材。

[2] 该禁令是最新一轮对俄制裁的措施之一,计划从今年年底逐步实施。

[3] 在科法斯的行业风险评估方法中,化工行业分为三个板块:石油化工、特种化学品和化肥。

[4] 科法斯对信息和通信技术(ICT)行业的风险评估方法涵盖了以下板块:电信、电子、媒体板块,以及由计算机、软件和 IT 设备组成的板块。

[5] 根据科法斯的方法,运输业包括铁路、海路、陆路和航空运输。

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