人民币贬值、资本流动措施和新的货币立场——这对中国企业有何影响？

人民币的贬值趋势，以致近几个月来实施的资本流动管制措施，都令市场担忧中国经济的发展。近日，中国提出货币政策将保持“稳健中性”，并在人民代表大会期间重申这一立场，成为市场关注的新焦点。

由于美联储的货币政策随时受到唐纳德·特朗普在税收政策、贸易政策和基础设施投资的影响，预计中国人民银行（PBoC）在应对美国和中国之间的实际利率差异时将采取观望态度。

尽管受到来自美国的影响，为了抑制金融风险和资产泡沫，中国人民银行预计将逐步收紧货币政策，2017年利率通道预期将上调20至30个基点。这意味着中国企业借款成本将会上升，而期待已久的企业去杠杆化周期亦将展开。中国企业的信用风险将因而增加，尤其是那些经营亏损且现金流表现较差的企业。

由于中国当局采取了谨慎的货币政策和资本流动管制措施，人民币可能以较慢的速度继续贬值，预计到2017年年底将贬值3%至5%。因此，资本外流压力将可能会持续。

中国人民银行再三强调人民币汇率指数的走势，这或许反应其对人民币/美元汇率波动的宽容度有所提升，却因而减轻了人民币贬值对提振中国出口量的影响。同时，进口成本预计将逐步增加。这对一些严重依赖进口商品的中国企业造成压力。

总而言之，鉴于借款成本随着利率通道上调而增加，市场竞争亦将随着更多的行业对外开放而加剧，大多数中国企业预计在这一年将面临更大挑战。同时，人民币贬值将可能增加一些公司的进口成本。这无疑将会使中国企业的盈利能力受压。可幸的是，外需复苏（若不被贸易保护主义抬头拖累）将带来支持。

COFACE ECONOMIC PUBLICATIONS

FOCUS: 

"RMB depreciation, capital flow measures and new monetary stance

What are the implications for Chinese corporates?"