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2018.12.25
国家贸易风险及经济研究

亚洲地区流动性趋紧:2019年未必一片黯淡

Tighter liquidity in Asia : not all gloom and doom in 2019

在2018年全球流动性收紧的趋势下,亚洲地区也感受到一定压力。科法斯指数(衡量资金外流相对脆弱性)显示,亚洲地区内的差异正在加大。部分市场可借助自身有力的基础、积极的货币政策以及充分的缓冲来抵御资金外流,而另一些却不得不直面压力。而真实外部头寸的可持续性则成为最为显著的因素。最后,那些未实施浮动汇率制的国家可能需要努力平息汇率波动。

 

全球货币政策的收紧正抽干亚洲市场的流动性

随着各国央行继续推进货币政策常态化,资金外流风险浮现。为遏制相关风险,尽管亚洲各国处于经济周期的不同阶段,各国央行仍被迫追随美国的趋紧货币政策。。亚洲新兴市场在2018年大多数时间都面临货币贬值压力。正因如此,菲律宾、印尼和印度均对自身货币市场进行干预,以平抑汇率波动。印尼和巴基斯坦还采取措施限制进口,来应对本国货币疲软带来的贸易赤字加大及相应压力。所有这一切都让人回想起1997年亚洲金融危机及2013年“削减恐慌(Taper Tatrum)”时,该地区所面临的资金外流势头。

 既没有同步的恢复,也没有同步的崩溃

由于许多因素的共同作用,包括浮动汇率、经常账户盈余、外国直接投资和侨汇增长等,亚洲地区对资金外流的抵御力有所加强。多数国家的外汇储备已经提升,并维持在较为充足的水平。但是,真实外部头寸的相对可持续性在许多国家仍值得关注。外汇储备可用来对这一外部头寸提供资金,但并非长久之计,科法斯预计,部分亚洲国家的前路颇为崎岖,其原因就是这种可持续性出现失衡。

 

科法斯指数(衡量资金外流相对脆弱性)显示,当面对外部压力时,亚洲新兴市场的表现有较大分歧。暴露程度会因当前脆弱性以及可用来规避风险的缓冲完备程度而有所不同。貌似一些投资者有些过于乐观。在基础较为稳健、货币政策积极、以及部分市场储备充足,尤其是用于抵御近期资金外流的外汇储备足够的情况下,当前的估值可能并不合理。

 

也就是说,在整个地区整体承压的背景下,部分新兴亚洲市场会较其他市场感受到更多压力。而且这些市场还要再次应对中美贸易战升级带来的风险提升。这也是一些本来表现不错的国家也面对资金外流的原因。此外,2018年油价的走高也拖慢了经济增速,这一状况在2019年也不容忽视。科法斯预计,2019年平均原油价格仍维持在接近75美元/桶的水平。资金外流的情况仍要看美国货币政策的收紧步调如何。我们的基本预测表明,随着通胀率已低于美联储2%的目标,美联储加息步伐会有所放缓(2019年2次加息,2018年则有4次)。

 

 

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