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2014.12.23
国家贸易风险及经济研究

法国“低通胀”,改变增长步伐的标志

法国“低通胀”,改变增长步伐的标志

在通货膨胀缓慢(“低通胀”)及零增长的背景下,法国正陷入价格下跌的恶性循环中难以逃脱。法国是否可能同日本在1990到2010年间所经历的一致,遭遇漫长的价格和增长低潮,而并不至于陷入上世纪30年代美国及欧洲部分国家的严重经济萧条中?若真如此,这对法国经济及企业来说又意味着什么?)

日本二十年的“低通胀”,教训何在?

1990年至2010年间,日本经历了20年的“低通胀”,期间经济平均增长率为1%,通胀率为0.3%。随着开放后80年代经济过热,日本在90年代初遭受了第一次破产浪潮。当银行自身由于受通胀失控和接踵而至的通缩的冲击而收紧了放贷条款,众多盈利能力较低、债务高企和产能过剩的日本企业未能幸免。1997年由于增值税上调引至价格再次开始攀升,破产情势略见好转,“低通胀”再次发生并持续到2010年,而2001年由于银行进行重组触发新一轮的破产高峰。
长期价格停滞背后有众多因素。首先,巩固银行体系拖延甚久。其次,日本央行的“零利率”政策不见效果,令充足的货币供应未能对实体经济产生积极影响。再者,在此期间,由于日本经济实际增长率低于其潜在增长率,闲置产能导致价格下跌。

虽然不太可能出现严重的通货紧缩风险,但长期的“日本式低通胀”是可预期的

有充分理由相信法国有能力避免真正的通货紧缩的发生,工资的相对抗跌力就是理由之一。流动资金随时就位且成本低廉、央行有创新力且积极保证市场金融稳定也是支撑价格的因素。20世纪30年代不具备以上条件,而如今则足以使欧元区避免陷入通缩的深渊。
然而,同日本20世纪90年代一样经历长期的“低通胀”及疲软增长似乎更有可能。事实上自2011年起,法国的经济增长和通胀率一直在下滑。科法斯预测,GDP增长在2014年不会超过0.4%,在2015年则不会超过0.8%,这一水平显著低于2011年的2.1%。同样地,消费价格在一年内仅增长了0.5%(截止2014年10月),相比2011年2.3%的通胀率,2015年平均将维持在0.7%。然而现实环境必须顾及风险。如今,相比20世纪90年代的日本银行业,法国银行业要健康得多。法国房地产行业的规模过剩程度远远低于当时的日本。

法国企业面临何种风险和机遇?

如同90年代的日本,法国“低通胀”是种种危机的间接后果。
经济增长和通胀率同时下滑主要由需求疲软所致,而这是继一次或多次危机后的正常现象。产能过剩(产能使用率仍低于危机前平均水平)意味着众多工业行业极易受到通胀放缓的影响。。在此情况下,企业往往倾向于建立自己的现金盈余并减少债务,而不作投资,这会对它们中期的增长前景产生不良后果。
然而在短期内,“低通胀”确实为法国经济带来一定好处。首先,它提升了家庭的购买力,从而促进消费,这仍是经济增长的关键动力。在企业方面,受惠于低利率所产生的有利融资条件以外,由石油价格下降所带来的生产成本下降,对他们的利润产生积极影响。不出所料,近期世界石油价格大幅下跌的主要受益者是化工业和运输业。
除了这些短期影响,长期的“低通胀”体现了增长的变化:低增长,低通胀,同时带来更有利的融资条件,并令公司的生产成本升幅放缓。2014年来看,虽然根据历史经验,当GDP增长超过1.6%时,对应的法国破产企业的数量则会有所下降,而目前GDP增长只有0.4%,这一数量已趋于稳定(与2013年整体相比,预计2014年略降1.2%)。

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TABLE OF CONTENT :
  • Debt deflation: from theory to European reality
  • Twenty years of stagnation in Japan: how did it get to this ?
  • What are the risks for the France's economy and businesses ?

 

 

 

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